AI redefines strong growth trajectory! Wall Street significantly raises Taiwan Semiconductor's target price: 2026 revenue is expected to grow by 30%

华尔街顶级投行正在告诉市场一个简单粗暴的事实：AI 硬件的超级周期才刚刚开始，而台积电是这场盛宴中不可撼动的 “收费站”。

据追风交易台，摩根大通与野村证券在 1 月 7 日发布的最新研报中，不约而同地大幅上调了台积电的目标价。摩根大通将目标价上调至 2,100 新台币，野村更是看高至 2,135 新台币。

这背后的逻辑简单而粗暴：产能极度紧缺，需求深不见底。AI 数据中心的需求正在迫使台积电进入一个新的结构性增长阶段。摩根大通直言，2026 年台积电美元营收将暴增 30%，并在 2027 年继续保持 20% 以上的增速。野村则指出，受限于严重的供应短缺，台积电拥有极强的定价权，并将目标价直接看高至 2135 新台币。

对于投资者而言，这意味着什么？摩根大通和野村证券认为：

1. 估值重估：目标价被大幅上调至 2100 新台币上方，暗示当前股价仍有巨大上涨空间。

2. 资本开支激增：为了满足需求，台积电 2026 年资本开支将逼近 500 亿美元，2027 年更是可能飙升至 550 亿美元以上，这将带动整个半导体设备产业链。

3. 护城河加深：在 2nm 和先进封装（CoWoS）领域，台积电几乎没有对手，这种垄断地位将转化为持续的高毛利

2026 年营收锁定 30% 增长，AI 成为绝对主引擎

摩根大通预测，2026 年将是台积电又一个强劲的增长年，美元营收同比增长将达到30%，而 2027 年也将维持20% 以上的增速。这一增长背后的核心驱动力毫无疑问是数据中心 AI 需求。

• AI 收入占比飙升： 摩根大通将 2024-2029 年数据中心 AI 收入的复合年增长率（CAGR）预测从 53% 上调至57%。预计到 2029 年，数据中心 AI 业务将占台积电总营收的40% 以上（2024 年这一比例仅为十几的中位数）。野村也强调了 AI 业务占比的快速提升。其报告虽未给出具体至 2029 年的占比预测，但明确指出 AI 半导体的 “供应严重受限” 是驱动共识盈利预期上调的关键，并将 AI 芯片和服务器供应链列为亚洲市场的 “锚点”。

• 全线迁移至 N3： 2026 年，几乎所有的 AI 加速器（包括英伟达 Rubin、博通 TPU v7/v8、亚马逊 Trainium 3 等）都将迁移至 3nm 工艺（N3）。此外，苹果 iPhone 和基带芯片的需求也将推动 N3 产能利用率。

先进制程统治力稳固：N2 爬坡速度惊人，N3 需求爆发

尽管市场上有关于英特尔和三星在先进制程上竞争的杂音，但摩根大通明确指出，在 N2/A16 节点上，未看到台积电有任何份额流失的迹象。台积电在 N2 时代的 AI 加速器市场份额预计将保持在95% 以上。

• N2（2nm）爆发： N2 的产能爬坡速度将显著快于 N3 和 N5。摩根大通预计 N2 营收在 2026 年将达到 80 亿美元，而到 2027 年将飙升至360 亿美元。野村也指出，N2 已在台积电新竹和高雄厂区开始量产，首批客户包括苹果（iPhone 18 系列）和 AMD。

• N3（3nm）扩产： 为满足需求，台积电正在激进扩张 N3 产能。摩根大通预计到 2026 年底，N3 产能将达到每月 14.7 万片晶圆。这包括将部分 N4 产能转换为 N3，以及利用 Fab 14 进行跨厂区运营。

数据中心 AI 年复合增长率上调至 57%，先进封装产能持续紧缺

除了先进制程晶圆，先进封装（Advanced Packaging）也是增长的关键一环。

• CoWoS 产能大增： 摩根大通预计 2026 年台积电的 CoWoS 产能将增长69%，到 2026 年第四季度达到每月 11.5 万片（相比 2025 年底的 6.8 万片）。即便如此，供需缺口仍有 15-20%，这意味着产能紧张将持续到 2027 年。

• 非晶圆收入增长： 受 CoWoS 强劲扩张和 2027 年 SoIC（系统整合芯片）采用率上升的推动，预计 2026 年和 2027 年非晶圆收入将分别增长 44% 和 29%。

资本开支开启上行周期，毛利率站稳 60% 上方

为了应对从 2026 年延续到 2028 年的强劲需求，台积电正在开启新一轮的资本开支（Capex）上行周期。

• 资本开支：

  • 摩根大通预测： 2026 年资本开支约为480 亿美元（受限于洁净室可用性），2027 年将跃升至550 亿美元，以支持 N2、N3 及美国工厂的扩产。

  • 野村预测： 2026 年资本开支维持在 450 亿-500 亿美元，2027 年加速至 550 亿-600 亿美元。

• 毛利率（GM）：

  • 摩根大通观点： 预计毛利率将稳定在60% 的低段水平。2026 年上半年，由于大量急单带来的 50-100% 溢价，毛利率可能冲高至 62-63%。

  • 野村观点： 预计 2026-2027 年毛利率将达到 61.5%。野村特别提到，台积电可能会在 2026 年 1 月将 N5/N3 的基础价格上调5-10%，以缓解成本压力，这也将成为毛利率的重要支撑。

目标价直指 2100 台币上方，估值仍具吸引力

两家投行均大幅上调了台积电的目标价，且评级维持在 “超配” 或 “买入”。

• 摩根大通：将 2026 年 12 月的目标价从 1700 新台币大幅上调至2100 新台币。该估值基于 2027 年预估 EPS 的 20 倍市盈率。摩根大通认为，台积电近期的强劲表现将在未来几个月持续。

• 野村：将目标价从 1855 新台币上调至2135 新台币，基于 2026 年预估 EPS 的 25 倍。野村指出，台积电目前交易价格仅为 2026 年预期 EPS 的 20 倍，相较于费城半导体指数（SOX）27 倍的市盈率，存在约 27% 的不合理折价，估值极具吸引力。