Precious metals collectively plummet! Key commodity index rebalancing begins tomorrow

大宗商品市场正在经历显著波动，主要贵金属全线下挫，基础金属涨势暂歇。随着备受瞩目的彭博商品指数（BCOM）即将于 1 月 8 日至 14 日启动年度权重再平衡，市场正面临被动基金 “技术性抛售” 带来的流动性冲击压力。

在指数调整前夕，贵金属市场遭遇重挫。现货黄金一度跌破 4430 美元/盎司，日内跌 1.44%，现货白银日内跌幅超过 4%。铂族金属跌势更为猛烈，现货铂金下跌逾 7%，现货钯金跌幅超过 5%。此次价格剧烈波动直接关联到即将在 2026 年 1 月进行的指数再平衡操作，该机制将迫使追踪指数的被动基金调整仓位。

市场分析指出，预计此次再平衡引发的期货卖盘规模将相当可观，分别占到白银和黄金总持仓量的 9% 和 3%。这一资金层面的机械性调整，正在对短期市场情绪和价格走势产生直接且显著的压制作用。

与此同时，基础金属市场也呈现回调态势。镍价在周二飙升 10.5% 并触及 19 个月高点后，早盘下跌 1.2% 至每吨 18,295 美元，显示出强劲反弹后的获利回吐迹象。铜、铝、锌和铅等其他主要工业金属也跟随下跌，结束了 2026 年开局以来的强劲上涨势头。

此次暴跌发生在一轮罕见的史诗级上涨之后。从 2025 年 12 月 23 日起，贵金属市场进入狂飙模式，黄金、白银及铂族金属连续创出历史新高。现货黄金在去年圣诞节期间接连突破 4500 美元及 4530 美元/盎司大关，全年累计涨幅超过 70%。

白银的表现更为惊人，年内涨幅一度达到约 150%。在 12 月 26 日圣诞假期后的首个交易日，伦敦现货白银曾跳空高开，最高触及 75.133 美元/盎司，COMEX 白银期货单日暴涨 11.15%。铂金与钯金也曾录得巨幅上涨，广期所铂期货多个合约一度涨停。

如此巨大的短期获利盘积累，使得市场在面临流动性事件时显得极其脆弱。

彭博商品指数（BCOM）的年度权重再平衡是全球大宗商品市场最重要的流动性事件之一。根据规则，该指数将于 2026 年 1 月 8 日至 14 日间调整，而在这一过程中，追踪该指数的庞大被动基金必须机械地调整其持仓以匹配新的权重分配。

市场数据显示，此次调整对贵金属板块构成了显著的抛压。除了黄金面临相当于总持仓量 3% 的卖盘外，白银市场面临的压力尤为巨大，预计卖盘规模将高达总持仓量的 9%。这种由指数规则触发的 “非基本面” 抛售，迫使此前追高的投机资金在事件落地前选择离场观望，从而加剧了价格的短期波动。

全球宏观策略师王凯文分析称，从技术层面来看，黄金的短期走势已明显转为看跌。金价目前在 4485-4500 美元的阻力区下方苦苦挣扎，价格走势显示未来 1 至 3 天内可能出现短期看跌反转。

最近的反弹触及了关键的斐波那契回撤位，并伴随着小时图 RSI 指标的超买与看跌背离。这表明自 2025 年 12 月 31 日以来的上涨可能仅是逆势反弹，而非新一轮上涨动能的开始。

王凯文认为，市场关注的关键支撑位在于 4430/4403 美元区间。一旦跌破该水平，将打开进一步回调至 4333-4309 美元，甚至下探 4267-4243 美元的大门，后者是自 2025 年 10 月以来的中期上升通道下边界。除非金价能明确突破 4500 美元并站上 4550/4560 美元的历史高点，否则空头将继续掌控短期市场节奏。

基础金属高位回落，供应端风险仍存

在贵金属下挫的同时，基础金属板块也迎来了调整。LMEX 指数（追踪伦敦六大主要金属）此前一度飙升至 2022 年行业峰值以来的最高水平，但在获利盘压力下开始回落。除镍价下跌外，铜、铝、锌和铅均有所走低。本周早些时候，受美国可能征收进口关税担忧的推动，铜曾创下历史新高，铝也一度上涨至 2022 年 4 月以来的最高点。

镍价的波动尤为剧烈。作为不锈钢和电池的关键原料，镍价周二曾逼近每吨 18,800 美元，单日涨幅创下 2022 年底以来之最。这一涨势主要受益于印尼供应风险以及中国国内金属市场的广泛资金涌入。然而，随着获利了结盘的出现，上海伦敦金属交易所的镍价在上午 9:40 出现下跌。

Mysteel Global 分析师范建元指出，此次镍价回调是在大幅上涨后实现的获利了结，此前的上涨 “主要由金融资本流入驱动”。范建元强调，从基本面来看，镍市场目前仍然处于盈余状态。

尽管市场遭遇短期抛压，但供应端的结构性风险依然是支撑价格的重要背景。主要镍供应国印度尼西亚已宣布今年的减产计划，旨在更好地平衡全球供需关系。此外，印尼政府计划对违反林业许可的矿业公司处以惩罚性罚款，这可能导致部分企业破产，进而对实际产量造成实质性冲击。这一政策动向此前曾是推动镍价大幅反弹的核心因素之一。

尽管市场当前主基调是回调，但地缘政治风险仍是潜在的支撑因素。据新华社报道，美国总统近日就非法毒品运输问题向哥伦比亚、古巴和墨西哥发出严厉警告，加剧了市场不安。此外，据央视新闻报道，马杜罗被捕后瑞士当局冻结了其资产，分析人士认为这可能会在市场恐慌加剧时，重新推动避险资金流入金银市场。

目前，投资者正屏息以待即将公布的美国非农就业数据。作为美联储货币政策的重要参考，该数据的表现将决定美元的强弱，进而对以美元计价的大宗商品价格产生二次扰动。在数据落地前，市场防御性情绪料将维持。