HSBC China Wealth Insights: Four Investment Themes to Help You Build Your Portfolio | HSBC Q1 2026 Investment Outlook

人工智能转型支撑市场前景

随着充满变数的一年即将结束，现正是过滤市场各种杂音，重新聚焦于推动市场业绩表现的基本面， 以部署 2026 年投资组合的适当时机。

过去数月，关税的不确定性已逐渐明朗化。得益于科技驱动的生产力提升， 以及仍被市场低估的强劲资本开支周期，美国企业的盈利表现依然强劲。然而，估值飙升、债务累积，加上美国历史上最长的政府停摆，触发了近期部分投资者获利回吐，而一些投资者也关注目前牛市能否延续。

这对 2026 年的市场展望有何意义？

我们认为，支持我们维持正面观点的关键推动因素仍将延续。人工智能的迅速普及应用继续成为 2026 年环球市场的重要主题。这股趋势逆转的可能性极低，而人工智能生态系统内的机遇更有望在各行各业中进一步扩展。工业及公用事业板块或将受益于对数字化基建及电力需求的上升；同时，制造业回美及再工业化等长期结构性推动力仍然是被优先考虑的政策，以强化供应链的战略自主性，尤其是在科技及国防领域。

根据经济合作与发展组织估计，人工智能将在未来 10 年为劳动生产率带来 1% 至 2.5% 的增长。和其他地区不同，美国股市的大部分回报主要来自盈利增长，而非市盈率扩张。虽然估值有所上升，但仍远低于互联网泡沫时期的水平，加上 2026 年第一季的盈利预测仍偏保守，为出现盈喜带来潜在的空间。因此，我们不担心人工智能泡沫，但预期市场短期回调将难以避免。

除美国以外，亚洲受益于双重利好因素：一个是多元化及高速扩张的人工智能生态系统，且估值处于具吸引力的水平；二是受政策支持富有韧性的内需。在数据中心容量增长方面，预期亚洲在 2025 至 2030 年或有望跑赢其他主要市场；企业治理改革也有望提升区内的净资产回报率。我们的 “杠铃策略” 旨在科技创新龙头企业和高股息股票或优质债券之间取得平衡。这些因素均支持我们近期将中国香港、日本及韩国股市的观点上调至偏高，和美国、中国内地及新加坡一同成为首选市场。此外，我们亦看好阿联酋及南非在新兴欧洲、中东及非洲市场提供结构性和周期性的潜在机遇 。

在上行趋势中为短期市场波动作好准备

尽管整体走势上扬，我们仍密切关注政策及宏观经济的不确定性。美联储可能比预期更早结束降息周期；数据中心建设也可能因劳动力短缺而延误，而且任何地区的地缘政治风险均可能会升温。

我们对不同资产类别的分析显示，没有单一资产能在各种风险情境下提供完善的防御。因此，我们将继续通过多元资产策略，在资产类别、地区、行业及货币之间进行多元化的配置，以管理集中度风险及下行风险。我们已调整了投资策略，适度降低美国市场的配置比例，但仍看好美股，同时加大布局于亚洲。也下调了美国必需消费品及高收益债券的观点，通过环球投资级别债券、新兴市场本币国债及黄金来强化投资组合的韧性。

加强多元化配置的趋势上升

由于市场高度关注美联储的政策，导致各类资产之间的相关性在近期明显增加。因此，我们认为布局另类资产有助进一步分散风险。

我们希望本季《思考未来 2026》中的投资主题和深入分析，能协助您在新一年中把握机遇、稳步前行。祝您的投资之旅成功！

四大投资主题 助您构建投资组合

美国的企业盈利持续带来正面惊喜，推动股市上行，背后动力包括美国在科技领域的领先地位、和人工智能相关的强劲资本投资、美联储降息、监管放宽及长期结构性趋势。在多重利好因素仍然存在的情况下，美股长期走势仍然正面。然而，美股估值处于高位，应加以管理集中度过高的风险。尽管我们看好美股，但已略为降低布局策略中美国市场的配置比例，并加强地域多元化。

美元走弱、美国利率下调，加上具吸引力的估值，正吸引资金流入新兴市场，亚洲尤其突出。中国内地在 “十五五” 规划下，明确重申高质量发展及科技自主的战略性方向，其中人工智能创新和内需仍然是两大增长引擎。韩国受益于科技行业推动强劲的盈利增长前景及股东回报的改善；日本则受益于新任首相的刺激通胀政策、企业治理改革，以及日元汇率稳定。中国香港受到强劲的资金流入和活跃的新股上市活动所支持；而新加坡则凭借其防御性优势及高股息回报吸引投资者的目光。

放眼亚洲以外，阿联酋提供稳健的结构性投资机遇，而南非则受惠于其宽松政策及有利黄金的市场条件；多个新兴市场的财政状况优于部分成熟市场。

我们保持环球股票偏高的观点，继续看好美股。

亚洲方面，我们偏好中国内地、新加坡、韩国、日本及中国香港。在新兴市场欧洲、中东及非洲，我们看好阿联酋和南非。

美国科技巨头股票近期的升势由稳健的盈利增长所带动，分析师们预期在 2026 年盈利增长的速度或将进一步增加至 14% 或更高，这主要得益于美国科技行业领先地位所支持。并且进一步受投资于软件和基建，包括芯片、云服务、数据中心及电力系统的庞大资金所推动。

随着人工智能应用的范围不断扩大，我们认为其优势将逐步向更广泛的行业渗透，而不仅限于早期的受益者。为避免过度集中于科技行业，我们将布局策略扩展至具有创造盈利潜力的其他行业。公用事业受益于电力需求上升及基建投资；金融行业利用人工智能提升效率和自动化。工业领域也因数字基建的势头、制造业回美，以及国防开支增加而受益。

在亚洲，除科技行业外，整体消费在外部不确定性升温之际，仍继续受益于提振内需的政策措施；而医疗创新的进展及具吸引力的估值也为医疗保健行业提供有利的条件。欧洲在人工智能的布局虽然仍在迎头赶上，但在国家安全和数字化能力提升的推动下，工业和公用事业的某些领域仍提供上行空间。

在美国，我们已将板块偏好由信息科技和通信服务扩展至金融、工业及公用事业；欧洲的金融、工业和公用事业较为具吸引力。

亚洲方面，我们看好信息科技、非必需消费品、金融、通信服务和医疗保健行业。

市场持续受到通胀数据及贸易谈判影响，当中美联储的政策走向依然是市场波动的主要因素。我们继续通过优质债券巩固多元资产组合的潜在收入来源，无论市场波动以何种形式出现，均能有助提升组合的稳定性。

在美国通胀依然顽固及经济活动维持相对平稳的前景下，美联储的降息幅度或低于市场预期，从而限制美国国债收益率进一步下行的空间。因此，我们已将美元计值的债券久期偏好调整为 5 至 7 年，以反映长期债券波动性加剧的风险。我们偏好环球投资级别债券，因为它们仍能提供具吸引力的收益率和多元化效益。在息差收窄及信贷环境相对仍然脆弱的情况下，我们对高收益债券维持审慎态度。

部分新兴市场本币债券也提供潜在机遇，主要受政策宽松空间、稳健的财政状况及信贷评级提升所支持。美元走弱或也可提升其吸引力，同时反映非美元配置的重要性。多元资产方案可在资产、行业和外汇层面实现更全面的多元化。

我们维持对环球（包括美元、欧元和英镑）及亚洲投资级别企业债券的偏好，并看好新兴市场本币国债，因其和风险资产的相关性较低。

我们同时强调外汇多元化，从而为美元波动及其他货币的相对升值作好部署。

我们预计牛市行情或将继续推进，但市场波动仍将持续。鉴于传统资产之间的高度相关性，通过纳入相关性较低的资产来深化多元化配置的重要性愈发凸显。黄金年初至今录得超过 50% 的升幅，创 1979 年以来的最佳表现。虽然升势有所放缓，但在央行强劲的需求、美元贬值忧虑及大量资金流入黄金 ETF（交易所交易基金）的背景下，金价仍然有望获得支持。因此，黄金作为重要多元化资产的地位或依然稳固。

另类资产正日益受到关注。对冲基金提供多元化的策略，能够捕捉宏观经济变化、人工智能推动企业强弱分化，以及更多并购活动带来种种机遇。私募股权在新兴行业发掘增长潜力，而私募信贷市场则通过收益主导的借贷来提供稳定收入。此外，基建也有助对冲通胀风险。

清洁能源转型是持续推进的长期主题，旨在提升能源自主及环境保护。长远的政策支持和持续投资正带动着这股趋势，也让相关行业相对更能抵御短期的市场波动。

黄金和能源转型相关资产有助增强投资组合的平衡性，以抵御下行风险。

投资者可策略性地布局另类资产。

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