The commodity benchmark index is about to "reset," facing the risk of sell-off, with gold and silver starting the year with a "high and then falling back."

金銀在開年首日高開低走，交易員正在評估下週啓動的商品基準指數權重調整可能帶來的市場衝擊。黃金、白銀剛剛結束自 1979 年以來表現最佳的年度漲勢，但即將面臨被動型基金的集中拋售壓力。

週五（1 月 2 日）交易時段，黃金一度上漲 1.9%，但在美國交易時段回吐大部分漲幅，收盤僅上漲 0.2% 至每盎司 4328.35 美元。白銀早盤最高漲幅達 4%，隨後回落至 1.3%，報每盎司 72.61 美元。

分析指出，儘管交易員預期美聯儲進一步降息和美元走弱將支撐貴金屬今年繼續上漲，但近期的指數再平衡可能對價格構成壓力。據悉，彭博商品指數的年度權重重置將導致逾 60 億美元的黃金期貨和超過 50 億美元的白銀期貨在為期五天（1 月 8 日至 14 日）的展期窗口內被賣出。

TD Securities 高級大宗商品策略師 Daniel Ghali 警告，未來兩週內 Comex 白銀市場將有相當於未平倉合約總量 13% 的頭寸被拋售，"將導致價格大幅重估走低"。他指出，假期後的低流動性可能放大價格波動。

指數調整規模空前

彭博商品指數被廣泛用作大宗商品投資基準，截至去年 10 月，追蹤該指數的資產總規模接近 1090 億美元。此次權重重置涉及資金規模龐大。

據彭博報道，白銀期貨當前佔該指數 9% 的權重，而 2026 年目標權重僅略低於 4%，意味着超過 50 億美元的持倉需要在下週四（1 月 8 日）啓動的五日展期內清倉。黃金期貨預計將有約 60 億美元被出售。

據追風交易台消息，摩根大通 12 月 12 日發佈的研報量化了拋售規模：白銀將遭遇最沉重的拋售，賣盤規模約佔其期貨市場總未平倉合約的 9%，報告特別強調今年白銀的拋售壓力"比去年更為突出"。黃金的拋售規模預計約佔其期貨市場總未平倉合約的 3%。

摩根大通研報還指出，對於黃金投資者而言，即將到來的 1 月將是一場多空因素的激烈博弈。

一方面，摩根大通的報告重申了黃金在年底至次年年初的傳統強勢季節性規律。數據顯示，在過去 10 年中，黃金價格在每年最後 10 個交易日至次年前 20 個交易日期間，平均上漲 4.6%，上漲概率高達 80%（10 次中有 8 次上漲）。這種 “假日買盤” 通常也會傳導至白銀和鉑金。

但另一方面，前述由指數再平衡引發的巨大技術性賣盤，將與這一季節性利好形成直接對沖。報告提醒，儘管去年類似的指數拋售並未能阻止季節性上漲趨勢，但考慮到今年白銀的拋售壓力明顯更大，投資者需要密切關注這一變量是否會打破歷史規律。

投行看好金價長期前景

儘管面臨短期技術性壓力，主要投行仍支持黃金今年進一步上漲，特別是美聯儲預計將進一步降息，且特朗普正在重塑美聯儲領導層。高盛上月表示，其基本預期是金價將漲至每盎司 4900 美元，且存在上行風險。

黃金、白銀等貴金屬在去年錄得強勁漲勢，儘管 12 月下旬因部分投資者獲利了結和技術指標顯示超買而出現大幅波動。

黃金在 2025 年多次刷新紀錄高位，受到央行購金、美聯儲政策寬鬆和美元走弱的推動。地緣政治緊張局勢和貿易摩擦帶來的避險需求也提振了金價。

白銀去年漲幅甚至超過黃金，突破了除最樂觀的市場觀察者外其他人都認為遙不可及的水平。除了支撐黃金的因素外，白銀還受益於市場對美國政府可能最終對精煉金屬徵收進口關税的持續擔憂。