China Investment Silver LOF experienced a huge fluctuation during trading, with the limit-down price soaring straight to an increase of over 9%. What happened?

历经连续三日涨停与接连两日跌停的极端行情后，国投白银 LOF 周一早盘再度巨震。

12 月 29 日上午，国投白银 LOF（161226.SZ）临停一小时后复牌直奔跌停，不过仅在跌停价短暂停留后便直线拉升，一度涨超 9%。截至上午收盘，国投白银 LOF 涨 8.80%，涨幅位居 LOF 基金榜首，成交额达 18.10 亿元。

同日早间，国投白银 LOF 公告称，2025 年 12 月 25 日，该基金基金份额单位净值为 1.9469 元，截至 2025 年 12 月 26 日，该基金二级市场的收盘价为 2.524 元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。

国投瑞银基金表示，若国投白银 LOF2025 年 12 月 29 日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，该基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间的方式，向市场警示风险，具体以届时公告为准。

12 月以来，白银资产价格迎来历史性狂飙，12 月 29 日，现货白银开盘后快速拉升，一度涨近 6% 突破 83.99 美元/盎司，刷新历史新高，年内涨幅超 170%，远超黄金 72% 的同期表现。

白银价格的走高引爆了相关产品的投资热潮，在场外交易的国投白银 LOF 的 A 类、C 类都限购的情况下，基金投资者开始涌向场内交易的国投白银 LOF。

国投白银 LOF 的基金份额净值上涨幅度跑输白银期货指数走势。而场内交易投资者却以白银期货走势为锚，参与国投白银 LOF 的交易，将国投白银 LOF 的二级市场价格一路推高，大幅偏离基金份额净值，造成溢价幅度的进一步扩大。

自 12 月初以来，国投白银 LOF 已连续发布 17 次发布风险提示公告，也是第 11 次宣布临时停牌。此前，该基金分别在 12 月 12 日、15 日、17 日至 19 日、22 日至 26 日、29 日开盘起停牌一小时。

此外，为切实维护基金份额持有人利益，国投瑞银基金近日发布公告称，旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）将进一步加强申购限制。具体调整包括：C 类基金份额自 2025 年 12 月 29 日起暂停申购；同时，A 类份额的单日申购上限也将于同一日期起，由原先的 500 元进一步收紧至 100 元。

国投瑞银基金称，即使基金净值本身并未下跌，投资者在高溢价时买入的份额仍可能因 “溢价收窄” 甚至转为 “折价” 而产生亏损——溢价越高，回撤风险越大。

“白银本身属于高波动性资产。” 国投瑞银基金强调，从白银商品属性层面来看，白银库存处于低位，供需紧张支撑价格上涨。白银因市场规模较小，投资涌入导致现货趋紧，价格弹性放大。仍需警惕银价高位震荡的获利了结风险。

对于白银后市，多家机构指出其涨势由多因素共同推动，但也提示短期回调风险正在积聚。

中信建投证券研报表示，白银疯涨背后的推力来自多重因素，是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果。

“白银作为贵金属，其金融属性在黄金连续上涨多年后显著凸显。在美联储降息预期强化、实际利率下行以及美元走弱的背景下，白银因其相对黄金的低估值而产生强烈的补涨需求。金银比从高位显著回落，反映出资金正从黄金向白银进行轮动配置，从而推升了白银的整体估值水平。当前金银比已降至 55，需警惕银价回调风险。” 中信建投证券称。

银河证券最新研报也指出，黄金白银价格上涨主要因为避险需求增加、看涨技术指标拉动以及散户情绪高涨的影响。白银价格走势不可长期持续，短期随时可能因获利了结或流动性变化而出现大幅回调，预计后续白银价格可能以高波动下的震荡行情为主。

展望 2026 年，中信建投证券认为，白银市场将站在一个充满机遇与风险的十字路口，多空因素交织，博弈进入 “临界点”。看多逻辑依然强劲。然而，巨大的风险亦不容忽视。最核心的挑战来自技术替代的加速。当前高昂的银价已迫使光伏行业全力推进 “去银化” 进程。TOPCon 和 BC 等下一代电池技术正通过电镀铜等方案，有望在 2026 年实现银耗的断崖式下降，这将从根本上动摇白银的长期工业需求前景。“此外，高波动性本身就是最大的风险。随着价格屡创新高，获利了结的压力与日俱增，此轮涨势有些偏离正常，短期回调风险显著增加。”

本文来源：澎湃新闻