A $12 billion merger turnaround, is ServiceNow retracing SAP's old path?

在多年回避大型并购后，ServiceNow 今年突然开启收购狂潮，已在并购或战略投资上支出至少 120 亿美元。

周二 ServiceNow 宣布其有史以来最大规模收购，同意以 77.5 亿美元收购网络安全初创公司 Armis。

该交易发生在一周前该公司刚完成 28 亿美元收购 Moveworks 之后，以及几个月前对联络中心软件供应商 Genesys 投资 7.5 亿美元之后。

这一系列的操作令投资者担忧，公司可能开始依赖交易来刺激增长，尤其考虑到首席执行官 Bill McDermott 在执掌 SAP SE 期间主导过一系列备受争议的并购。

在 Armis 交易消息于 12 月 13 日首次传出前，ServiceNow 股价今年已下跌 18%，此后又下跌 12%。RBC Capital Markets 分析师 Matthew Hedberg 指出，华尔街对公司可能利用收购来提振放缓的收入增长感到不满。

（今年累跌超 27%）

Armis 专门从事企业设备安全威胁的识别和追踪，与 ServiceNow 销售的企业信息技术运营管理软件在战略上具有契合性。这笔 77.5 亿美元的交易是 ServiceNow 迄今最大手笔。

除了已公布价格的三笔大型交易外，ServiceNow 今年还达成了另外六笔未披露价格的收购。据媒体报道，该公司全年在收购和投资上的总支出已超过 120 亿美元。

这些交易让市场联想起 McDermott 在 SAP 时期的并购策略。2018 年他曾对 CNBC 表示 SAP 不会进行大型收购，但几个月后就宣布以 80 亿美元收购 Qualtrics。

如今在 ServiceNow 重演相似剧本，引发了投资者对其增长可持续性的质疑。

Guggenheim 分析师 John DiFucci 写道，随着 McDermott 再次开启大规模交易，这感觉有点"似曾相识"。他表示：

这种收购狂潮更像是管理层试图通过并购来修复营收增长放缓的问题，而非产品补强策略。

ServiceNow 近年来在许多竞争对手经历放缓之际，成功保持了快速的收入扩张。

公司预计今年将产生超过 130 亿美元的销售额，较去年增长 21%，与 2024 年的收入增长率大致持平。但华尔街分析师预期，在不计入收购的情况下，2026 年的销售增长将低于 20%。

当 McDermott 在 2019 年接掌 ServiceNow 时，许多人预期他会在并购方面大展拳脚。然而他曾试图表明那些日子已经过去。McDermott 在 2023 年初曾表示：

有机增长令人愉悦，我们将坚持这条道路。

就在本月，公司高管还表示将专注于"补强型"收购，即不需要大量整合工作的小型交易。

针对投资者疑虑，ServiceNow 发言人在声明中表示，将 McDermott 在 SAP 的并购记录拿来比较是"风马牛不相及"。该发言人指出：

在 2010 年代，业界正在竞相在云端建立规模化的软件即服务业务。特别是对大型老牌企业而言，并购在当时环境下是必要工具，这也是为什么许多公司都积极追求并购。

该发言人补充称：

与 2010 年代的 SAP 相比，ServiceNow 处于根本不同且更好的战略地位。ServiceNow 不需要通过并购来购买市场吸引力或增长。公司战略仍然根本未变。