Japan's 2-year government bond auction was weak, and the market expects inflation may force the central bank to "raise interest rates more aggressively."

市场因通胀预期上升和日元贬值压力加剧，预计日本央行可能被迫更激进加息，导致 12 月 25 日举行的日本 2 年期国债拍卖需求疲软。

12 月 25 日，据彭博报道，衡量需求的关键指标投标倍数仅为 3.26，低于上次的 3.53 及过去 12 个月平均的 3.65。拍卖结果公布后，2 年期国债收益率随即升 2.5 个基点至 1.125%，创 1996 年以来新高。

此次拍卖距离日本央行将政策利率上调至 30 年高位不到一周。疲弱的拍卖结果进一步凸显出市场对日本央行政策立场的不安情绪。10 年期盈亏平衡通胀率本周已升至 2004 年有数据以来的最高水平，强化了市场对央行行动落后于通胀曲线的普遍担忧。

加息预期推高短期收益率

2 年期国债收益率对货币政策预期更为敏感，隔夜指数掉期显示，市场认为央行在明年 9 月前再次加息存在一定可能性。

三井住友信托资产管理公司高级策略师 Katsutoshi Inadome 表示：

"市场仍担心日本央行落后于形势发展。这很可能促使投资者回避 2 年期债券，因为这类债券最容易受到此类风险影响。"

尽管日本当局本周对汇率发出口头警告后，日元贬值和收益率上升的势头有所缓解，但拍卖结果仍被视为衡量市场对央行政策立场看法的关键指标。此前，财务大臣片山皋月警告称，日本有"自由裁量权"对不符合基本面的汇率波动采取大胆行动。

债券发行计划增加供应担忧

投资者还关注与 2026 财年预算相关的政府债券发行计划，该预算预计将于周五获得内阁批准。据彭博报道，日本主要交易商本月表示，希望在下一财年增加 2 年期、5 年期和 10 年期国债的发行量，同时呼吁减少超长期债券的销售。

据路透援引两名不具名政府官员的消息，日本可能将下一财年超长期国债的新发行量减少至约 17 万亿日元（1090 亿美元），为 17 年来的最低水平。

SMBC 日兴证券高级利率策略师 Miki Den 指出：

"现在不是买入的好时机。2 年期债券发行量很可能增加，因此购买后立即产生未实现损失的风险很高。"

通胀预期创历史新高

市场对未来价格压力的预期持续升温，作为其关键观测指标的 “10 年期盈亏平衡通胀率” 本周已跃升至 2004 年有数据以来的最高水平。投资者因此普遍认为，日本央行未来可能需要采取比预想更积极、更大幅度的加息行动来应对。

彭博策略师 Mark Cranfield 表示，对日本央行而言，加息是一个漫长而曲折的过程。然而，上周日央行行长暗示，明年央行在试图说服政界人士相信再次加息是合理的时候，将不得不从头开始。正因如此，交易员们目前只预期 2026 年 9 月会再次加息 25 个基点。