Trillions of dollars in investment, thousands of new players – AI data centers have become a "new gold rush" that concerns the fate of the global economy

一场由人工智能（AI）驱动的基础设施 “淘金热” 正在重塑全球数据中心市场，其主角不再仅仅是科技巨头，而是数以千计背景各异的新进入者，这股浪潮正吸引着数万亿美元的投资，并可能对全球经济产生深远影响。

据彭博新闻社汇编的数据，这股建设热潮的规模空前。仅在 2025 年，美国的数据中心信贷交易额就已达到至少 1785 亿美元。科技巨头甲骨文、Meta 和 Alphabet 等公司已帮助将今年的全球债券发行总额推高至超过 6.57 万亿美元。摩根大通预计，为给这场全球性的建设提供资金，发行人几乎将动用所有主要的债务市场。

然而，这股热潮的核心变化在于市场参与者的构成。数据显示，未来规划的数据中心容量中，大部分将由大型科技公司以外的 “新玩家” 和其它行业参与者建设。这一结构性转变在分散风险的同时，也带来了新的隐忧：如果 AI 的商业前景被证伪，其崩溃可能通过这些新玩家波及全球经济的各个角落，触及股权和债务市场的每一个环节。

大型科技公司自身也在调整策略，它们正越来越多地选择租赁而非自建数据中心，从而将巨额的债务负担和建设风险转移给开发商。微软首席执行官 Satya Nadella 在预测计算能力将出现 “过度建设” 时，直言这正是他 “乐于成为承租人” 的原因之一。这种策略转变，正将风险集中到那些经验相对不足的新兴开发商身上。

新玩家入场：从能源商到比特币矿工

这场 AI 基础设施竞赛的参与者背景极为多元化，凸显了市场的根本性转变。

在意大利南部普利亚地区，此前从事可再生能源项目的 Lorenzo Avello 正计划通过其新公司 Adriatic DC，打造一个 “地中海 AI 枢纽”。该项目包括一个耗电量高达 1.5 吉瓦的巨型园区，其目标是成为欧洲最大的计算业务中心之一。Avello 本人此前从未有过建设数据中心的经验。

类似的雄心也出现在北美。电视真人秀《创智赢家》（Shark Tank）的主持人 Kevin O'Leary 计划在加拿大阿尔伯塔省开发 “全球最大的 AI 数据中心工业园”，利用当地丰富的天然气和地热能资源。他自信地表示：“我将成为成功建设超大规模设施的五个人之一，而你会看到数百人失败。”

与此同时，加密货币领域的公司也正大举进军。比特币矿企 Bitdeer Technologies Group 计划投资 “数亿甚至数十亿美元” 扩展其 AI 云业务。该公司首席战略官 Haris Basit 表示，公司计划于 2027 年下半年在俄亥俄州 Clarington 启动一个拥有 570 兆瓦容量的 AI 数据中心园区。Bitdeer 并非个例，前加密货币矿企 CoreWeave Inc.已成为向微软等公司出租英伟达芯片的领导者。

万亿资本涌入与泡沫隐忧

天量资本的涌入，正伴随着对 AI 泡沫的日益增长的担忧。

OpenAI、甲骨文和软银集团今年宣布的 Stargate 基础设施项目，承诺在美国乡村地区投入高达 5000 亿美元。Lorenzo Avello 在意大利的项目预计成本也将超过 500 亿欧元（约 590 亿美元）。然而，华尔街资深人士和逆向投资者 Michael Burry 已对 AI 泡沫发出警告。近期 AI 领域交易的循环性质——即英伟达、微软等公司投资于那些购买其产品的初创公司——也引发了市场对 AI 产品真实需求的质疑。

“根本没有那么多客户，” 前微软经理、长期关注数据中心的 Charles Fitzgerald 表示。他认为，许多正在开发的项目将永远无法落地。

橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management LP）联席创始人 Howard Marks 也警告称，过度建设的风险正日益逼近。他指出，精明的科技公司在其算力租赁合同中加入了灵活性条款，如果它们退出合同，将使数据中心所有者陷入困境。

科技巨头的策略转变：从自建到租赁

面对巨大的资本开支和不确定的长期需求，科技巨头正在巧妙地将风险转移出去。

以 Meta 为例，该公司在 10 月获得了约 600 亿美元用于建设数据中心，但其中一半（300 亿美元）将不会出现在其资产负债表上。这笔由摩根士丹利安排的交易，将融资置于一个与资产管理公司 Blue Owl Capital Inc.关联的特殊目的载体（SPV）中。

微软则已承诺投入超过 600 亿美元用于与 “新云”（neoclouds）公司签订租赁协议，这些公司负责建设数据中心并配备先进的 AI 芯片。这种策略让科技巨头在享受算力扩张红利的同时，避免了直接承担建设和运营的重资产风险，而将压力留给了开发商。

执行风险凸显：项目延期与合同终止

对于承接风险的新玩家而言，从蓝图到现实的道路充满挑战。

前加密货币矿企 CoreWeave 最近下调了其年度收入预测，理由是 “与一家进度落后的第三方数据中心开发商相关的暂时性延误”。Bitdeer 在俄亥俄州建设的比特币挖矿设施上个月也发生火灾。数据中心电力开发商 Fermi Inc.在披露一个投资级租户终止了一项价值 1.5 亿美元的协议后，其股价在当天暴跌了 46%。

这些事件暴露了新进入者在项目管理、建设安全和合同稳定性方面面临的严峻考验。尽管 Bitdeer 的 Haris Basit 声称其合同条款 “坚如磐石”，甚至希望客户违约以便收取退出费并以更高价格转租，但系统性风险依然存在。

正如 Basit 所承认的，尽管公司通过在比特币和 AI、自营和托管、欧洲和美国等多维度进行多元化布局，但 “你可以想象一种一切都受到影响的情景。你可能无法防范这种情况。” 这正是投资者在评估这场 AI 数据中心淘金热时，必须面对的核心不确定性。