Goldman Sachs: The US stock market may see a rebound in the last two weeks of the year, setting the tone for 2026 as a "stock-picking year," with opportunities not in AI but in cycles

高盛在最新发布的报告中指出，随着美国经济增长预期在 2026 年加速，美股市场将迎来一轮盈利繁荣，投资机会的核心将从人工智能巨头转向周期性板块。

与此同时，衍生品市场的定价信号显示，2026 年美股个股相关性将降至历史低点，标志着该年度将主要由 “选股” 策略主导。

高盛分析师强调，市场风格切换的迹象已经显现，周期性股票已连续 14 个交易日跑赢防御性股票，创下逾 15 年来的最长连胜纪录。尽管宏观乐观情绪升温，市场目前的定价仍仅反映了接近 2% 的增长预期，远低于高盛预测的 2.5%，这意味着投资者尚未充分计价 2026 年经济加速带来的上行潜力。

在这一长期前景之下，美股短期走势同样值得关注。尽管标普 500 指数近期因市场对 AI 需求的担忧而连续四个交易日下跌，但高盛指出，年底最后两周历史上是 “压倒性的积极季节性时期”。历史数据显示，12 月 17 日至 31 日的平均回报率为 1.77%，这为股市在年底前反弹提供了空间。

通过对期权市场及宏观数据的深入解读，高盛认为虽然 AI 占据了当前的头条新闻，但对各行业盈利的实际拉动作用相较于即将到来的宏观经济繁荣显得微小。随着关税压力的缓解和经济的全面提速，标普 500 指数每股收益（EPS）预计在明年将增长 12%，市场主线正面临关键的结构性调整。

周期性板块盈利增速将在 2026 年领跑

高盛在报告中明确表示，2026 年经济增长的加速将最大程度地提振周期性行业的每股收益增长，其中包括工业、材料和非必需消费品板块。相比之下，以 “七巨头” 为代表的科技股虽然目前占据标普 500 指数约三分之一的权重，且今年英伟达等个股涨幅惊人，但高盛此前已警告市场可能已经消化了 AI 带来的大部分潜在收益。

具体数据方面，高盛预测房地产公司的每股收益增速将从今年的 5% 跃升至明年的 15%；非必需消费品的增速预计将从 3% 增至 7%；工业企业也将迎来重大反弹，其每股收益增速预计将从 4% 加速至 15%。

与周期股的强劲反弹形成鲜明对比的是，高盛预计信息技术公司的每股收益增速将出现放缓，从 2025 年的 26% 小幅回落至 2026 年的 24%。分析师认为，尽管客户对话中普遍存在乐观情绪，但市场目前并未完全为这种周期性反弹做好准备。

极低相关性预示 “选股者市场”

除了宏观层面的行业轮动，高盛衍生品研究主管 John Marshall 通过对标普 500 指数和纳斯达克 100 指数一年期平值远期合约的解读指出，投资者预计 2026 年个股之间的相关性将低于有记录以来的任何时期。

John Marshall 在给客户的报告中表示，展望 2026 年，投资者预计标普 500 指数成分股之间的相关性仅为 23%。这种极低的相关性意味着主要股指成分股的走势将不再趋同，指数期权的一致性卖出策略以及 AI 等基本面主题对不同股票产生的相反影响（对部分股票是阻力，对其他股票是顺风），共同推动了这一趋势。

这意味着，2026 年市场表现将高度分化，单纯买入指数的策略可能失效，精准的个股选择将成为获利关键。

年底季节性反弹窗口开启，最后两周平均回报率达 1.77%

就短期行情而言，由 Gail Hafif 领导的高盛分析团队指出，美股正进入一个季节性极佳的时间窗口。尽管标普 500 指数近期受挫，距离历史高点仍有 2.6% 的差距，且市场仍在争论 AI 热潮是否导致了投机性泡沫，但历史数据支持年底上涨的观点。

分析师强调，虽然 12 月全月的平均涨幅为 1.98%，但仅从 12 月 17 日至 12 月 31 日这段时间来看，平均回报率就达到了 1.77%。高盛团队表示，虽然不一定会出现戏剧性的大涨，但目前的市场位置确实存在向上的空间，这为投资者在年底最后两周提供了潜在的交易机会。