Breakfast | US CPI data unexpectedly slows down, three major indices rise, the seven tech giants lead the gains, Tesla rises over 3%

市场概述

美国 CPI 超预期降温强化了降息交易，叠加美光财报提振，标普 500 涨近 0.8%，结束四连跌。周五三巫日，将迎来史上最大规模期权到期。欧股创收盘历史新高。

科技七巨头涨幅居前，特斯拉领涨，涨 3.45%。美光大涨约 12%。特朗普行政令降低大麻管制等级，大麻股票暴跌。特朗普媒体暴涨超 40%。

美元日内先跌后涨，最终微涨。人民币时隔一日再度走强，美国 CPI 后一度逼近 7.03。

美债收益率普跌，CPI 数据后 10 年期一度跌 4.5 基点、逼近 4.1%。

比特币再度冲高失败，一度较日高下挫 5.5%。以太坊一度跌破 2800 美元，较日高跌超 7%。

黄金全天随风险资产波动，最终接近持平，白银明显走低、跌至 65 美元支撑位附近。原油低位徘徊，WTI 维持在 56 美元附近，供给过剩的中期预期仍是主要压制因素。

亚洲时段，创业板跌超 2%，沐曦下跌，中金、东兴、信达证券大涨，军工、存储芯片午后拉升，港股午后拉升回暖，焦煤 、焦炭期货涨超 5%，钯金涨停。

要闻

吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场 “十五五” 规划专家座谈会。

特朗普：下一任美联储主席必须是 “超级鸽派”，将很快公布人选。特朗普称赞沃勒和鲍曼。

美国通胀超预期放缓，11 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，创 2021 年以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI 报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。然而，经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。

美国上周首申人数回落至 22.4 万人，扭转此前激增趋势。

10 月日本、英国增持美债超百亿美元，中国持仓下降，加拿大大降。

欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归 2% 目标，未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径，任何选项都应考虑。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。

英国央行“鹰派” 降息 25 个基点，5 比 4 惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。

德国史无前例，上调明年发债规模至 5120 亿欧元，为基建和国防输血。

强化 AI 编程能力迎战谷歌！OpenAI发布 GPT-5.2-Codex，软件工程和网安一把抓。AI 新子弹要来了！报道称 OpenAI 正探讨 “数百亿甚至 1000 亿美元融资”。

代号 “TorchTPU”！谷歌与Meta携手复刻 CUDA，进一步威胁英伟达。Meta 被爆明年上半年发布新图像和视频 AI 模型，研究开发世界模型。

特朗普媒体集团暴涨逾 40%，公司拟并购核聚变公司 TAE，计划明年开始建设核聚变发电厂。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨幅 0.79%，报 6774.76 点。道指涨幅 0.14%，报 47951.85 点。纳指涨幅 1.38%，报 23006.361 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.96%，报 585.35 点，创收盘历史最高位。

A 股：上证指数收报 3876.37 点，涨 0.16%。深证成指收报 13053.97 点，跌 1.29%。创业板指收报 3107.06 点，跌 2.17%。

债市：美国 10 年期国债收益率跌 3.90 个基点，报 4.1139%。两年期美债收益率跌 2.50 个基点，报 3.4579%。

商品：COMEX 黄金期货跌 0.25%，报 4362.80 美元/盎司。COMEX 白银期货跌 2.28%，报 65.375 美元/盎司。WTI 1 月原油期货涨幅 0.38%，报 56.15 美元/桶。布伦特 2 月原油期货收报 59.82 美元/桶。

要闻详情

全球重磅

吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场 “十五五” 规划专家座谈会。会上，大家围绕如何做好资本市场 “十五五” 规划提出了前瞻性、建设性的意见建议，主要包括进一步提高发行上市交易制度的包容性、适应性，吸引更多新质生产力领域优质企业上市；扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给；持续活跃并购重组市场，严格常态化退市；推动完善人工智能在资本市场应用的治理和监管；从严打击财务造假，加强投资者保护和教育等等。

特朗普放话：下一任美联储主席必须是 “超级鸽派”，将很快公布人选。特朗普明确表态，下一任美联储主席必须是相信 “大幅降息” 的人选，“抵押贷款利率将进一步下降”。特朗普此前曾要求将利率降至 1% 的 “危机水平”。他认为下一任美联储主席应该就利率设定与他进行磋商。

• 特朗普称赞沃勒和鲍曼，称将在未来几周内公布美联储主席人选。特朗普表示，他目前正在面试三到四名美联储主席候选人，并预计将很快决定提名谁来接替鲍威尔。“我认为他们每一个人都会是不错的选择。” 被问及美联储理事沃勒时，特朗普表示双方在周三再次会面，并称赞他非常出色。“我的意思是，他在那儿已经干了很长时间。”

美国通胀超预期放缓，11 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，创 2021 年以来最低。劳工统计局表示，由于联邦政府停摆，该机构未能收集到大部分 10 月的价格数据。这一数据缺口限制了劳工统计局计算更广泛通胀指标以及许多关键类别 11 月环比变化的能力。劳工统计局表示，核心 CPI 在截至 11 月的两个月内上涨 0.159%。分析认为，尽管存在数据噪音和技术性干扰，但通胀降温趋势为市场提供了希望，并强化了对未来降息的讨论空间。

• 美 CPI 降温别高兴太早：经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。多位经济学家指出，作为 CPI 主要组成部分的住房类价格在两个月内基本持平，这一异常令整个估算结果都遭到质疑。“新美联储通讯社” 援引经济学家 Sharif 的批评称，CPI 数据推测可知，官方竟然假设 10 月的租金和业主等价租金（OER）为零，这无论如何都是错误的做法，“完全不可接受”。Sharif 认为，10 月租金数据缺失可能人为压低了 11 月通胀数据。其他经济学家认为，可能要等到 1 月公布 12 月数据才能确认通胀形势。
• 美联储主席最热人选哈塞特：CPI 报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。白宫经济顾问凯文·哈塞特周四对最新公布的消费者价格指数（CPI）报告表示欢迎。他表示，“我并不是说我们已经可以宣布在物价问题上取得胜利了，但这份 CPI 报告好得令人震惊。工资增速已快于物价上涨，美国纳税人明年将获得可观的退税，政府也将帮助推动抵押贷款利率下降。美联储有很大的空间可以降息。”

美国上周首申人数回落至 22.4 万人，扭转此前激增趋势。在感恩节假期带来的季节性扰动下，美国初请失业金人数回落至 22.4 万人，扭转前一周的异常上升，整体仍处于过去数年一贯的低位区间，数据并未显示就业市场出现明显恶化迹象。有分析认为，企业招聘意愿依旧谨慎，特朗普关税政策带来的不确定性正在压制扩员计划。

10 月日本、英国增持美债超百亿美元，中国持仓下降，加拿大大降。10 月外国持有的美国国债总规模减少了 58 亿美元，降至 9.24 万亿美元。10 月日本所持美债增加 107 亿美元，达到 1.2 万亿美元，创 2022 年 7 月以来新高。业内人士指出，最新数据进一步表明，在固定收益领域，几乎没有证据支持所谓的抛售美国交易，这更像是对冲美国。

欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归 2% 目标，未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径，任何选项都应考虑。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。

• 欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率 2%，并重申通胀将在中期回归 2% 目标。受经济韧性增强影响，央行未释放明确宽松指引，与英美降息形成分歧。市场开始削减降息押注，转而定价最早 2026 年加息的可能性，欧元小幅走强。
• 拉加德说，央行利率政策处于 “有利位置”“并不意味着我们是静止不变的”，将继续坚持逐次会议、依据数据作决策；周四央行未讨论加息或降息，鉴于当前不确定性，无法提供前瞻指引；欧元区经济有韧性，工资意外上行但料将增长放缓；对下任行长人选 “没有任何偏好”，央行执委 Schnabel 是优秀人选之一，敦促专家重新审视现任执委是否有资格竞选行长；AI 可能通过提高生产率影响中性利率，但目前无法确定，现在判断 AI 的经济影响言之过早。
• 基于对经济增长和通胀前景的最新判断，欧洲央行官员预计，本轮降息周期很可能已经结束。除非再出现一次重大的外部冲击，在已从 4% 的峰值连续降息八次之后，存款利率应能够维持在 2%。不过，官员们认为，现在就谈论加息仍为时尚早。

英国央行 “鹰派” 降息 25 个基点，5 比 4 惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。值得注意的是，5 比 4 的投票结果凸显出政策制定者对未来路径的不确定性。该行的前瞻指引也更为谨慎。央行表示，进一步宽松的程度将取决于通胀前景的演变，并强调"围绕进一步宽松的判断将变得更加艰难"。目前，交易员缩减对英国央行降息的押注，预计明年降息 39 个基点。

德国史无前例，上调明年发债规模至 5120 亿欧元，为基建和国防输血。德国计划实施史上最大规模举债，明年联邦债务发行将增至创纪录的 5120 亿欧元，以支持基建与国防支出、重振低迷经济。政府同步调整期限结构并首次发行 20 年期国债。尽管收益率曲线陡峭化、长期需求承压，但低负债率仍为德国扩张财政提供空间。

强化 AI 编程能力迎战谷歌！OpenAI 发布 GPT-5.2-Codex，软件工程和网安一把抓。GPT-5.2-Codex-Max 号称最先进的智能体编码模型，周四面向付费 ChatGPT 用户推出。据 OpenAI，新模型的 SWE-Bench Pro 测试准确率 56.4%，高于 GPT-5.2 的 55.6%，评估发现其网络安全方面的能力大幅提升，虽然尚未达到 “高” 级别，但公司为跨越此门槛做准备。Altman 称，模型对网络安全将产生净收益，我们正处于 “真实影响阶段”，正开始探索用于防御性网安工作的可信访问计划。OpenAI 在进行邀请专业人员的可信访问计划试点。

AI 新子弹要来了！报道称 OpenAI 正探讨 “数百亿甚至 1000 亿美元融资”。据 The Information 报道，OpenAI 正寻求高达 1000 亿美元的新融资，并以约 7500 亿美元的估值接洽投资者，该估值较其去年 10 月融资时高出约 50%。除了从 Thrive Capital、软银等投资者那里筹集的超过 600 亿美元资金外，该公司已经开始筹集更多资金。亚马逊正在洽谈向该公司投资 100 亿美元或更多资金。

代号 “TorchTPU”！谷歌与 Meta 携手复刻 CUDA，进一步威胁英伟达。谷歌正与 Meta 密切合作推进这一计划，Meta 作为 PyTorch 的创建者和管理者，希望通过降低推理成本并使 AI 基础设施多元化，以增强与英伟达的谈判筹码。谷歌还在考虑将部分软件开源，以加速客户的采用速度。如果 TorchTPU 计划成功，将显著降低希望寻求英伟达 GPU 替代方案的企业的切换成本。

Meta 被爆明年上半年发布新图像和视频 AI 模型，研究开发世界模型。媒体称，Meta 正在开发代号为 Mango 的新一代图像和视频 AI 模型，以及以提升编程能力重点之一的代号 Avocado 大语言模型。上周报道称 Meta 在开发 Avocado，可能采用专有而非开源模式，象征着从开源模型向盈利模型的转向。

特朗普媒体集团暴涨逾 40%，公司拟并购核聚变公司 TAE，计划明年开始建设核聚变发电厂。特朗普媒体科技集团将以全股票方式并购聚变能源公司 TAE Technologies，交易估值超 60 亿美元，双方股东各持新公司约 50%。合并后公司瞄准公用事业级聚变发电，计划将于 2026 年开始选址并建造聚变电站，直指 AI 算力带来的能源需求。

研报精选

明年数据中心资本开支增长将超 50%！摩根大通：AI 相关股票盈利预期被低估了。摩根大通预计，2026 年数据中心资本开支增速预计将超过 50%，较此前 30% 的预期大幅提升，这意味着明年将新增超过 1500 亿美元的增量支出，而华尔街预测尚未计入资本支出带来的 AI 收入上行空间。

美银 2026 年半导体展望：AI 基建升级关键中点，芯片销售有望首破 “万亿” 美元大关。美银认为，尽管 AI 投资回报和超大规模云服务商现金流面临更严格审视，可能导致股价波动，但更新更快的大语言模型构建者以及服务企业和政府客户的 AI 工厂将抵消这一影响。半导体设备成 AI 和回流趋势的 “无名英雄”，报告预测，2026 年晶圆制造设备 (WFE) 销售额将实现近两位数同比增长。

经历白银创纪录上涨后，分析师建议：是时候获利了结了。分析师认为，白银当前上涨呈现"冲动"特征，脱离经济基本面，美国赤字未变、其他对冲资产已失方向，白银表现孤立。历史数据显示，资产单年翻倍后次年回报通常惨淡。技术面上，相对强弱指数达 68 接近超买区域，移动均线显示超买状态。建议投资者获利了结，等待回调后再入场，对冲需求者可转向黄金。

国内宏观

商务部回应：时隔 16 年我国再次对钢铁实施出口许可证管理。商务部新闻发言人何亚东表示，近日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对钢铁产品实行出口许可证管理，主要涉及钢材等 300 个海关编码的产品。相关管理遵循世贸组织规则要求，不涉及出口数量和企业经营资格限制

工信部：将对光伏行业进一步加强产能调控。工信部表示，2026 年，光伏行业治理进入攻坚期，将进一步加强产能调控，强化光伏制造项目管理，以市场化、法治化的手段推动落后产能有序退出，加快实现产能的动态平衡。

周四起，海南全岛封关！去旅游、购物有啥变化？12 月 18 日海南全岛封关运作，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"政策。"零关税"商品税目从 21% 提至 74%，涵盖 6600 个税目。封关不是封岛，人员进出无需额外证件，86 国免签入境。离岛免税购物扩大商品范围，新增宠物用品、小家电等，购物年龄调至 18 周岁。

国内公司/行业

豆包大模型 1.8 正式发布，拥有更强多模态 Agent 能力，豆包日均使用量超过 50 万亿，推出成本节省计划降幅达 47%。豆包大模型 1.8 具备更强的多模态 Agent 能力，256K 超长上下文使其能够处理更复杂的信息，擅长处理复杂多步任务。火山引擎正式发布的"AI 节省计划"，普惠覆盖豆包大模型、豆包视频及图像创作模型与第三方开源大模型，全面优化用户调用成本，最高节省幅度达 47%。

苹果宣布：大幅降低日本 “苹果税”，专家：中国被区别对待，抽成比例高于美欧日韩。12 月 17 日，苹果宣布，已在日本市场对 iPhone 开放第三方应用商店和外部支付渠道。这意味着日本成为亚洲第一个打破苹果 App Store 应用内购买（IAP）与应用分发双重垄断的国家。截至目前，在苹果全球前四大市场（美国、欧盟、中国、日本）中，仅中国还在经受苹果的双重垄断。

海外宏观

美国市场 “流动性紧张” 谜底揭晓？摩根大通从美联储账户提取近 3500 亿美元，投向美债。摩根大通正将 3500 亿美元储备从美联储账户转投美债，旨在降息前锁定收益。此举规模之大足以抵消全美其余银行变动，导致系统流动性显著收紧。部分市场分析将此举与 2019 年回购危机的诱因相提并论，认为其可能再次成为金融系统不稳定的催化剂，并迫使美联储采取更宽松的政策。

读懂 “特朗普账户”：给新生儿发 1000 美元买股票，18 年后能变成多少钱？“特朗普账户” 计划拟为新生儿提供 1000 美元，投资美股以积累财富。基于标普指数年均 10.5% 的增长率计算，此笔资金在孩子 18 岁时或可增至约 5800 美元，退休时可能达约 60 万美元；若家庭每年追加投资，18 岁时账户价值或超 30 万美元。该计划因税收优惠不足及可能遗漏低收入家庭而面临公平性质疑。

委内瑞拉原油出口遭美军 “物理切断”：陆上库容仅剩 5 天，百万桶日产能面临关停风险。特朗普下令对委内瑞拉实施事实上海上封锁，美军大规模部署加勒比海，油轮被拦截迫使原油出口近乎停摆。陆上库容仅剩约 5 天，稀释剂断供令百万桶日产能面临关停风险。分析认为，这一 “物理切断” 已具战争行为特征，显著加剧马杜罗政权的财政与生存压力。

海外公司

美光电话会：好日子还在后头！CEO 直言 2026 年 HBM 已售罄，正签署 “前所未有” 长期合同。与市场担心的 “AI 需求放缓” 截然相反，美光 CEO 称：2026 年的 HBM 产能不仅没剩，而且已经被锁死。更重要的是，美光警告全行业正面临 “结构性短缺”，其目前仅能满足核心客户约一半至三分之二的订单需求。同时，公司正在与客户谈判一种 “史无前例” 的、更有约束力和有具体承诺的多年期供货合同。

• 华尔街点评美光财报：业绩指引过于 “炸裂”，但市场顾虑明年 HBM 价格回撤。美光财报与指引 “炸裂”，营收与毛利率大幅超预期。大摩称，除了英伟达，这可能是美国半导体行业历史上最大的营收与净利润指引上修。尽管 AI 需求令供需紧俏持续至 2026 年，但华尔街担忧明年竞争对手产能释放或引发 HBM 价格回撤。

ChatGPT 的 App Store 时刻，真的来了！ChatGPT 正式开放应用生态，开发者可提交 App 到官方应用目录，用户可在聊天中直接搜索使用。OpenAI 提供完整 Apps SDK 工具链，降低开发门槛，要求应用聚焦具体需求、即用即有价值。平台提供一站式提交审核管理，并探索开发者变现方式。

充满争议仍获放行：密歇根州批准为甲骨文与 OpenAI 超级数据中心供电。美国密歇根州监管机构批准了通用事业公司 DTE 的请求，将为甲骨文和 OpenAI 计划建设的大型数据中心开发项目提供电力支持。DTE 此前向监管机构申请加急审批其供电计划，以支持位于 Saline 镇、耗资数十亿美元且容量达 1.4 吉瓦的设施。 在投票前，密歇根公共服务委员会主席多次被反对数据中心项目的人士打断。

特朗普行政令降低大麻管制等级，投资者 “卖事实”，大麻股大跌。根据该行政令，大麻将从毒品的一类管制药物降至三类，与氯胺酮同级。同时，该命令还授权启动一项试点计划，允许美国联邦医保为癌症等患者的 CBD（大麻二酚，一种非精神活性大麻化合物）产品提供报销。这一医保计划预计将于明年启动。大麻股走势普遍下挫，ETF CNBS 跌近 16%。

欧盟松绑燃油车，车企却回不去了？数百亿欧元已投，电动化终局难改。欧盟提议放弃 2035 年全面禁售燃油车的硬性期限，为传统汽车制造商销售混合动力车提供了更多时间，这一政策转变被视为对行业现状的妥协。然而，分析指出，考虑到车企已为电动化投入数百亿欧元的巨额沉没成本，此次政策回调虽带来短期喘息空间，但并未改变汽车行业向电动化转型的长期资本逻辑与必然趋势。

礼来重磅口服减肥药试验取得新进展：针剂转口服后有效维持减重成果，已向 FDA 递交上市申请。礼来在研口服 GLP-1 减肥药 orforglipron 后期试验证实，患者可在礼来的 Zepbound 或诺和诺德的 Wegovy 注射剂切换至 orforglipron 口服药后，有效维持减重，缓解停针反弹这一核心痛点。公司已向 FDA 提交上市申请并获优先审评。凭借 “无针化” 优势，礼来有望在口服减重药赛道中抢占诺和诺德的存量市场。

今日要闻前瞻

第八届 “Alpha 峰会”。

日本 11 月 CPI。

德国、法国 11 月 PPI。

美国 12 月密歇根大学消费者信心和通胀预期。

美国 11 月成屋销售。

日本央行公布利率决议，行长植田和男召开新闻发布会。

俄罗斯总统普京举行年度记者会。

摩尔线程首届开发者大会，将揭晓新一代 GPU 架构。