The divergence between AI investment and AI stocks may become the norm, similar to the new energy sector after 2021?

国金证券：

本周五（2025-12-12）以甲骨文、博通为代表的美股 AI 科技股出现了明显的下跌，与当期业绩是否超预期已经关联不大，因为虽然甲骨文财报不及预期，但博通却明显超预期。

我们认为问题核心仍在于市场对于它们未来业绩兑现的担忧：包括完成订单的可能性、增长持续性、利润率维持以及客户的集中度等等。与此同时，虽然美国光模块、PCB 相关的股票在本周续创新高，不过在周五也出现了大幅回落。类似 2025 年 10 月底三季报部分 AI 股票业绩不及预期之后，当时 AI 的行情阶段性见顶回落，市场风格出现了再均衡，与此同时广泛受益于 AI 投资的 “泛 AI” 领域迎来了更多关注。

我们认为未来 AI 投资与 AI 股票表现之间的背离将会是常态，类似 2021 年之后的新能源投资与新能源股票的表现一样，投资者不应该再拘泥于 AI 泡沫的讨论和关注，而是应该转向受益于 AI 投资趋势下的宏观效应的领域。