On December 22, Warner's acquisition showdown! Paramount's "cash capability" is significant, Netflix may take a $2.8 billion breakup fee to exit

华纳兄弟探索公司已成为好莱坞最激烈收购战的焦点，派拉蒙全球以每股 30 美元的报价搅局奈飞此前达成的交易，推动最终收购价格可能远超华纳兄弟探索 CEO David Zaslav 此前预期的 30 美元目标价。

派拉蒙 CEO David Ellison 周一在监管文件中明确表示，其每股 30 美元、总价值 1080 亿美元（包括债务）的报价并非"最佳和最终"报价。英国《金融时报》周五援引分析师预测称，如果谈判重启，派拉蒙可能将报价提升至每股 32 美元，这一水平将考验奈飞的反击意愿。

奈飞自 9 月份传出对华纳兄弟探索收购兴趣以来，市值已蒸发约 20%，损失约 1000 亿美元。分析认为，面对派拉蒙的竞争，奈飞现在可能获得体面的退场机会——收取 28 亿美元的交易终止费，同时避免监管审查风险。

华纳兄弟探索董事会必须在 12 月 22 日前对派拉蒙提案做出回应，这将决定好莱坞这场收购大战的最终走向。

竞购价格持续攀升，派拉蒙准备加码，可能开到 32 美元

报道指出，派拉蒙全球目前的每股 30 美元报价已经引发市场预期进一步提价。CreditSights 分析师预计，如果谈判重启，派拉蒙可能将报价提升至每股 32 美元左右。

华纳阵营的知情人士表示："我以为流媒体系列的最后一集是上周播出的，现在看来我们又被续订了一季。相比 18 个月前，我们现在讨论的交易价格达到 20 多美元的高位，甚至 30 多美元的低位，这相当惊人。"

派拉蒙 CEO David Ellison 在监管文件中明确表示其报价不是"最佳和最终"，为进一步加价留下空间。如果派拉蒙将报价提升至每股 32 美元，可能需要筹集更多资本，要求其中东主权财富基金支持者增加现有 240 亿美元的股权贡献。

奈飞面临战略困境，28 亿美元退场费成解脱良机

通过首先追求华纳兄弟探索，奈飞向投资者发出信号，表明其需要这笔交易来维持长期增长动力，给 CEO Ted Sarandos 带来继续竞购的压力。

WBD 的顾问们表示 “现金为王”，这意味着投资者会期待奈飞把原本 “部分股票、部分现金” 的出价，完全改成纯现金收购。若真这样做，奈飞就得再借约 500 亿美元的新债，从而可能失去其投资级信用评级。

然而，派拉蒙的加价也为奈飞提供了体面的退场机会。分析认为，奈飞可以声称欣赏这些资产但拒绝过度支出，同时避免漫长且具有潜在风险的监管审查，还能收取 28 亿美元的交易终止费。

奈飞目前的报价仅覆盖工作室和流媒体资产，估值为每股 27.75 美元的现金加股票。华纳兄弟探索的顾问表示"现金为王"，意味着投资者期望奈飞将部分股票报价转换为全现金报价，但这将使奈飞面临失去投资级评级的风险。

各方博弈寻求多赢结局

参与多项敌意收购交易的银行家表示，存在各方都有所收获的情况：派拉蒙适度提高报价，奈飞退出，合并后的派拉蒙 - 华纳兄弟探索同意在预定期间向奈飞提供独家内容，让双方都能在这场都输不起的战斗中宣布胜利。

华纳兄弟探索董事会的选择可能取决于如何评估传统电视资产——CNN 和其他有线电视网络的价值。如果奈飞交易进行，这些资产将留给股东。

美国银行分析师 9 月份的乐观评估认为这些频道价值约为每股 5 美元，这将使奈飞的报价相对于派拉蒙的报价显得更强。但派拉蒙认为这些衰落的电视网络的真实价值更接近每股 1 美元，从而改变了计算方式。