AI investment enters a critical validation period, and autonomous driving is gradually approaching... Goldman Sachs predicts the top ten industry themes for 2026

在经历了多年的基础设施建设后，2026 年将成为 AI 技术验证的关键年份，市场焦点将从单纯的资本支出转向应用层的实际效用与商业化回报。

据追风交易台消息，高盛全球投资研究团队 Eric Sheridan 等分析师于 10 日发布了 2026 年互联网行业展望报告。报告提出，随着通用大语言模型（LLM）代理和聊天机器人使用率在 2025 年的提升，2026 年或将成为消费者计算领域的转折点。

市场关注的焦点将从单纯的付费订阅模式，转向包括广告、电商及代理功能在内的多元化变现途径。高盛强调，AI 技术必须在基础设施、模型平台及应用层持续交付动力并实现资本回报，以避免落入 Gartner 技术成熟度曲线中的 “幻灭低谷期”（Trough of Disillusionment）。

资本开支方面，尽管市场对 “过度建设” 存有疑虑，但高盛预计 AI 相关的资本投入在 2026 年仍将保持高位。报告数据显示，过去一年市场对亚马逊、谷歌和 META 在 2025 及 2026 财年的资本开支（Capex）预期分别上调了约 46% 和 80%，两年合计增加约 2500 亿美元。这些在 AI 开发上的巨额投入能否转化为可见的利润回报，将是未来 12 至 18 个月左右投资者情绪和公司业绩表现的主导因素。

以下是高盛 2026 年美国互联网行业的十大焦点主题：

一、消费者 AI 版图演变：生成式 AI、搜索与代理体验的崛起

投资者对 AI 的讨论正从基础设施层转向应用层。

高盛指出，随着通用大语言模型（LLM）的使用率在 2025 年持续上升，2026 年或将成为消费者计算习惯转变的临界点。除了目前的付费聊天机器人订阅模式外，市场将重点关注 AI 货币化模式的多元化，包括广告、商业和代理能力（Agentic Capabilities）的扩展。

尽管谷歌 Gemini 等产品已确立了市场地位，但随着能够规划多步骤流程并自主决策的 “代理式 AI” 的整合，搜索和应用之间的界限将进一步模糊，这可能对消费者漏斗行为产生深远影响。

二、广告与商业界限的模糊：社交电商、创作者与零售媒体

传统广告与电子商务之间的界限正在消失，两者均在向合作伙伴模式转型。

一方面，社交平台通过建立更好的中漏斗用户体验（如 AI 购物助手）和后端物流合作，加速社交电商的发展。

另一方面，电商平台（如亚马逊）和非传统零售商（如 UBER、DASH、CART）正在通过零售媒体网络获取更多广告预算。

高盛预计，亚马逊的广告业务在 2025-2030 年间将保持约 8% 的年复合增长率。创作者经济也在这一趋势中扮演关键角色，品牌日益依赖创作者来驱动流量和转化。

三、AI 对广告格局的重塑

除云计算外，数字广告是目前 AI 产品开发和采用最成熟的垂直领域。

高盛认为，各平台在 AI/ML 方面的定位将决定未来的广告收入增长和市场份额。

目前，谷歌的 Performance Max 和 META 的 Advantage+ 是 AI 自动化工具的领先代表，它们通过自动化活动创建、优化定位和生成素材，显著提升了广告效率。

随着 APP（Axon 2.0）、U（Vector）和 PINS（Performance+）等新兴平台工具的推进，AI 正在重新分配广告行业的利润池，大型平台凭借数据和算力优势，更有可能在这一进程中获益。

四、AI 投资周期：计算堆栈如何演变

AI 资本开支依然高企，亚马逊、谷歌和 META 的 2025 及 2026 年资本支出预期已大幅上调。

市场目前的共识是，资本密集度将在 2026 年达到顶峰，但短期内难以回到 2023 年之前的水平。尽管如此，云服务商通过云收入加速增长和广告业务的回暖，展现了健康的投资回报率（ROIC）。

投资者接下来的关注点将集中在折旧费用对 GAAP 收益的拖累，以及企业如何通过收入增长和效率提升来抵消这一影响，尤其是在服务器等资产使用寿命缩短的背景下。

五、本地商业的竞争动态

为了提高用户留存率和参与度，UBER、DASH 和 CART 等按需配送平台正积极扩展产品类别，重点突破在线渗透率较低的杂货和零售领域。

数据显示，跨平台使用的消费者留存率更高，且支出是单一用途消费者的三倍。

同时，电商领域的配送速度竞争也在加剧，亚马逊计划在 2026 年底前将配送网络规模扩大两倍。通过更快的配送速度和订阅服务（如 Uber One、DashPass），平台正致力于提升用户的终身价值（LTV）。

六、移动出行网络的未来：自动驾驶、负担能力与采用率

关于自动驾驶汽车（AV）的讨论主要围绕合作声明、城市扩张和市场份额展开。

高盛预计，自动驾驶的大规模采用将在未来 5-7 年内逐步展开，而非一蹴而就。在此期间，共享出行行业将演变为 “混合网络”（人类驾驶员与 AV 并存），以满足全球需求。UBER 和 LYFT 预计将通过广泛的合作伙伴关系参与 AV 行业的增长。

与此同时，Waymo 作为美国领先的 AV 运营商，正在向更多城市扩张。随着专用硬件的规模化，AV 成本有望下降，从而提高共享出行的可负担性和渗透率。

七、互动娱乐的演进

互动娱乐公司正通过扩展新媒介和垂直领域来增加与消费者的接触点。

可能的主要趋势包括：通过新媒介（如奈飞进军游戏、RBLX 推出 Moments）驱动参与度；强调现场娱乐与服务（如在线体育博彩的集成）；利用 AI 提高内容开发效率（如 RBLX 和 UBI 的 AI 工具）；以及通过 AI 工具降低创作门槛，推动用户生成内容（UGC）的增长。奈飞收购华纳兄弟的协议也凸显了行业对规模效应和内容库深度的追求。

八、从桌面/移动向空间计算的长期过渡

META、谷歌、苹果等巨头持续投资于空间计算，推动计算平台从移动设备向更具沉浸感的交互方式转变。

虽然这需要多年的投资期，但硬件（智能眼镜/头显）、软件（开发者工具）和连接性（5G）的进步是关键。

高盛认为，由于更容易融入日常生活，AR 产品（如智能眼镜）的采用率将在 2026 年后超过 VR 产品。游戏行业由于在虚拟体验方面的领先地位，将成为空间计算最先受益的领域，同时电商和在线博彩也将从中获益。

九、健康与保健市场机遇：网络效应与消费者采用

后疫情时代，消费者对健康结果的关注度显著提升。

这一市场正呈现出硬件与软件深度融合的趋势：物理硬件（如智能手表、健身追踪器）不断进化，并日益与订阅服务捆绑。例如，PTON 推出了结合 AI 和计算机视觉的新系统。

同时，消费者越来越热衷于通过可穿戴设备追踪、分享和改善个人健康数据，这种具备社交属性的健康追踪行为正在形成新的网络效应，推动了相关应用和服务的下载与订阅增长。

十、在增长与增量投资之间寻求平衡

进入 2026 年，企业在平衡增长投资与利润率方面出现了分化。

部分增长型公司将不再单纯追求短期利润率最大化，而是更倾向于投资长期增长计划，以维持营收端的持续扩张。与此同时，全行业的 AI 投资主题依然稳固。

而在更成熟的行业（如电商、在线旅游），企业则需要在动荡的消费环境下，谨慎平衡获客成本与利润轨迹。此外，随着自由现金流的改善，股票回购计划（如 LYFT、GENI）也将成为股东回报的重要组成部分。