The Federal Reserve is "not as hawkish as imagined," Wall Street maintains its rate cut bets, and both the Morgan group and Citigroup expect another rate cut in January

美联储 12 月议息会议如期降息 25 个基点后，华尔街主要投行维持了对未来降息的预期，认为尽管决议带有一定鹰派色彩，但整体基调并非市场此前担忧的强硬立场。

华尔街主要投行在决议后维持对后续降息的预期。摩根系与花旗预测，明年 1 月将再次降息，他们判断宽松周期尚未结束。高盛与巴克莱分析称，政策声明中的鹰派措辞旨在 “平衡” 本次降息，避免释放过度宽松信号。

此次决议也反映出美联储内部的显著分歧。联邦公开市场委员会的投票结果为 9 比 3，反对票数为 2019 年以来最多，凸显货币政策路径仍存争议。政策声明中恢复了 “将考虑未来调整的程度与时机” 的措辞，主席鲍威尔亦多次强调 “处于可以等待下一步行动的有利位置”，均表明美联储已转向更为审慎的 “数据依赖” 模式。

明年降息成主流预测

市场对美联储 2025 年降息路径仍存在显著分歧，但多数机构维持明年 1 月降息的预期。

花旗、摩根士丹利及摩根大通均将首次降息时点指向明年 1 月，其中花旗预计 3 月将再次降息，摩根士丹利判断 4 月跟进第二次降息，而摩根大通则认为此后政策将进入观察期。

高盛、富国银行与巴克莱则认为，预计降息窗口将在 3 月开启，并可能在 6 月进行第二次降息。而渣打银行维持 2025 年全年不会降息的判断，该行同时指出，美联储近期的政策沟通更多是提振了市场的风险情绪，并未传递出政策路径发生根本性转变的信号。

投票分歧创新高 经济预期上调

本次会议最显著特征是 FOMC 内部分歧扩大。除了主张维持利率不变的 Schmid 和 Goolsbee 外，Miran 则主张更大幅度地降息 50 个基点。在点阵图预测中，2026 年出现了 6 个"软性反对"意见，略微偏向鹰派。

美联储同时上调了对未来几年的经济增长预期。2026 年的 GDP 增长预期从此前的 1.8% 上调至 2.3%，2027 年从 1.9% 上调至 2.0%。据高盛分析，这部分反映了消费者支出的韧性、AI 资本支出的增加以及政府停摆影响消退后的反弹。

通胀预期方面，核心 PCE 通胀率在 2026 年被小幅下调至 2.4%，失业率预计将在 2025 年见顶。尽管点阵图中值维持不变，显示 2026 年和 2027 年将各降息一次，但委员会内部对政策路径仍存争议。

鲍威尔强调"没有预设路径"

在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔重申了双重使命，并强调由于缺乏增量数据，就业和通胀预期变化不大。他明确表示，关于 1 月份的会议"尚未做出任何决定"，目前没有任何人将加息作为基准情景。

鲍威尔指出，未来的政策选择并非是降息与加息的双向风险，而是在"维持利率不变"与"降息幅度大小"之间的权衡。对于劳动力市场，他提到就业增长可能被高估了约 6 万，暗示自 4 月以来月均就业人数实际可能减少了 2 万。

高盛解读认为，在自 9 月以来累计降息 75 个基点后，FOMC 目前认为有从容的空间来观察形势发展，这暗示未来在该利率水平上的停留时间可能延长。鲍威尔强调，在通胀与就业目标之间，"政策没有无风险的路径"。

重启购债维护流动性

除利率决议外，美联储还宣布了重要的资产负债表操作。委员会判定银行储备余额已下降至"充裕水平"，因此将从 12 月 12 日开始购买短期国债，以维持这一水平。

据高盛引用纽约联储的信息，这些购买规模约为每月 400 亿美元。结合每月 200 亿美元的抵押贷款支持证券再投资，美联储在未来几个月内每月购买的国债总额将达到约 600 亿美元。

纽约联储指出，随着财政部一般账户余额的下降，购买步伐可能会在 4 月后放缓。这一举措旨在确保流动性充裕，避免货币市场出现动荡，也为市场提供了额外的政策支撑信号。