2022 replay? JPMorgan Chase once again shows "costs exceed expectations," stock price plummets dragging down the entire U.S. stock market

摩根大通支出预期远超预期，这一幕让人回想起 2022 年的相似场景，当时该行的成本指引同样引发股价重挫。

摩根大通预计 2025 年支出将达 1050 亿美元，超出分析师预期，引发市场对银行业成本膨胀的担忧，该行股价周二大跌 4.7%，创下八个月来最大跌幅。摩根大通的大跌拖累了整个金融板块，成为道琼斯工业平均指数的主要拖累因素。

这一成本预警让投资者回想起 2022 年的相似情形，当时摩根大通的支出指引同样引发股价暴跌和市场动荡。该行首席财务官 Marianne Lake 在高盛会议上表示，成本增长主要由 “业务量和增长相关费用”、战略投资以及 “通胀的结构性影响” 推动。

分析师警告，作为美国最大银行的摩根大通提高支出，可能迫使其他银行跟进增加投资以保持竞争力，对整个银行业构成负面影响。

支出预期远超预期，2022 年阴霾再现市场

摩根大通 1050 亿美元的 2025 年支出预期，不仅高于分析师平均预期的 1011 亿美元，甚至超过了彭博调研中的最高估计。这一数字比分析师对 2025 年费用的预期高出约 9%。

Lake 表示，由她管理的消费者和社区银行业务是费用增长的 “重要推动因素”，顾问激励薪酬、产品营销、分行建设以及人工智能投资是导致成本上升的主要原因。

今年前九个月，摩根大通的非利息费用较 2024 年同期增长 4%，显示成本压力持续存在。

周二的市场震荡让人想起 2022 年的类似事件，当时摩根大通的成本指引同样导致股价大跌。随后的市场反弹迫使首席执行官 Jamie Dimon 及其团队举办投资者日活动，就支出计划提供更多透明度，最终安抚了股东情绪。

富国银行分析师 Mike Mayo 在周二的研报中指出，虽然更高的支出可能帮助这家美国最大银行加深竞争优势，但这对整个行业来说是 “负面因素”，因为 “其他银行可能需要为市场份额投入更多资金，影响将向下传导”。

摩根大通周二成为 KBW 银行指数中表现最差的股票，收于 300.51 美元。

投行业务前景谨慎乐观，消费者环境现警示信号

在投资银行业务方面，Lake 预计 2025 年第四季度投行费用将较去年同期实现 “低个位数” 百分比增长，低于分析师预期的 6.3% 增幅。交易收入方面前景更为乐观，Lake 预计将实现 “低两位数” 百分比增长，超出分析师预期。今年前九个月，摩根大通投行费用增长 11%，交易收入大涨 20%。

Lake 表示，特朗普当选总统后最初激发的"动物精神"因关税政策公布而消退，但并购交易需求在第三季度回归，并延续至今年最后三个月。

对于美国经济前景，Lake 给出了谨慎评估。她表示，虽然消费者和小企业看起来健康，但整体环境更为脆弱。

"抵御增量压力的能力有所下降，"Lake 说道，"现金缓冲已正常化，尽管通胀有所下降，但价格水平绝对仍然很高。"

这一表态为市场对消费者韧性的乐观预期蒙上阴影，也为美联储未来货币政策决定提供了新的考量因素。