Bank of America: The market may no longer believe in "hawkish rate cuts," Hasset brings "buy the rumor, sell the fact" trading opportunities

美银在 8 日的固定收益策略报告中指出，尽管美联储已释放出 12 月降息 25 个基点的信号，但市场对其能否令人信服地传递 “鹰派降息” 立场持怀疑态度。

据追风交易台消息，市场普遍预计美联储将在本周的会议上降息，定价显示的概率高达 95%。美银经济学家预计，最新的经济预测摘要（SEP）将显示 2025-2026 年的经济增长预期上调，但失业率预测亦可能同步上调，同时今年的通胀预期或下调 0.1 个基点。这些修正数据将为 12 月的降息提供正当理由，而点阵图的中位数可能显示明年将有两次降息。

针对哈塞特可能接任美联储主席的传闻，尽管华尔街担忧其 “过于鸽派” 及缺乏独立性可能引发长端利率上行压力，但美银建议投资者忽视这些噪音。该行并未因更广泛的市场担忧而看空，反而建议在明年 5 月美联储主席交接前采取 “买入谣言” 的策略，增加久期敞口。美银预测，在此预期推动下，10 年期美国国债收益率有望在未来几个月跌破 4%。

除了利率决议，流动性层面的变化同样值得关注。美银预计美联储将在本周宣布储备管理购买计划（RMPs），从 1 月开始以每月 450 亿美元的规模购买国库券。这一规模超出市场普遍预期，旨在应对美联储资产负债表的自然增长及回补储备消耗。此举将进一步支持套利交易，并维持低波动率环境。

鲍威尔难行 “鹰派降息”

美银在报告中认为，鉴于 1 月会议前将发布大量经济数据，鲍威尔在新闻发布会上很难维持可信的鹰派姿态。

尽管鲍威尔可能试图强调需要劳动力数据进一步恶化才会再次降息，或者辩称当前的政策利率在实际层面上并不具有限制性，但他很难摆脱 “数据依赖” 的框架。美银认为，如果鲍威尔无法有效传递鹰派信号，市场可能会在短期内更激进地为 1 月降息定价。

此外，财政部长贝森特近期对地区联储主席居住地的批评也引发关注。贝森特提议新规则要求联储主席必须在辖区居住至少三年，这被视为特朗普团队试图影响地区联储董事会并可能改变席位格局的信号。尽管该规则不具有追溯力，但这一动向显示了行政当局对央行潜在的施压意图。

哈塞特提名引发的交易逻辑

围绕哈塞特提名的市场博弈正在改变固定收益产品的回报逻辑。美银策略师指出，尽管近期久期资产表现不佳，但这恰恰提供了加仓的机会。如果市场按照 “买入谣言” 的逻辑运行，10 年期美债收益率跌破 4% 将是大概率事件。这一利率下行趋势预计将推动 30 年期抵押贷款利率跌至 6% 以下，恰逢春季购房旺季，这支持了美银对 2026 年成屋销售和 MBS 周转率将增长 5%-10% 的判断。

在此背景下，美银维持对机构 MBS、非机构 MBS 及 CMBS 的超配建议。随着 MOVE 指数（债券市场波动率指数）回落至 66 并有望进一步下降，机构 MBS 的利差有望在未来几个月进一步收窄，从当前的 121 个基点降至 100 个基点甚至更低。

流动性 “大礼包”：RMPs 即将登场

美银预测，美联储本周即将在实施说明中宣布 RMPs 计划。主要细节包括：

• 规模与时点：预计从 1 月开始，每月购买 450 亿美元国库券，并将持续至少 6 个月。其中 200 亿美元用于应对资产负债表自然增长，250 亿美元用于回补储备。
• 市场影响：这一流动性注入将直接利好前端市场。美银建议做多 1 月 SOFR/联邦基金利率（FF）利差。历史数据显示，流动性增加通常会导致 SOFR 相对于 FF 迅速下降，而 FF 的反应具有滞后性。目前市场对这一风险的定价不足，如果 RMPs 如期落地，1 月 SOFR/FF 利差有望走阔至至少-5 个基点。

信贷与证券化资产配置

在信贷市场方面，美银认为如果美联储因新任主席人选变得 “极度鸽派”，投资级（IG）企业债利差可能会在初期因投资者追逐久期而收窄，10 年期与 30 年期利差曲线将趋平。美银强调，CLO（贷款抵押债券）表现出极佳的抗跌性，被视为 “最值得买入及最值得卖出” 的资产——因其具备良好的套息收益和价格稳定性。

相比之下，高收益债（HY）市场原本预期的 “圣诞反弹” 面临挑战。受 AI 驱动的波动性、美联储预期转变以及数据延迟发布的影响，12 月的行情充满了不确定性。尽管从季节性技术面来看通常较为强劲，但目前股市因估值担忧表现平平，可能拖累高收益债表现。

对于市政债市场，美银展望 2026 年将迎来总计 6400 亿美元的发行量。策略上建议在 2026 年上半年买入并持有长久期高评级市政债，预计 AAA 级收益率曲线将在上半年趋平。

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