After Trump questioned Netflix, Paramount acquired Warner Bros.! CEO promises to give shareholders $17.6 billion in cash

在美国总统特朗普对奈飞（Netflix）收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）交易提出反垄断担忧后，与特朗普关系密切的甲骨文 CEO 埃里森之子——派拉蒙（Paramount Skydance）CEO 埃里森（David Ellison）绕过华纳董事会，直接向股东发起敌意收购。

派拉蒙提出每股 30 美元的全现金报价，声称比奈飞的交易给股东多提供 176 亿美元现金，且这一交易获得监管批准的可能性更高。派拉蒙在一份声明中表示，华纳兄弟探索在 12 周内提交了六份提案，但该公司"从未进行有意义的接触"。派拉蒙还致信华纳兄弟，质疑其出售流程，指控公司放弃了公平竞标流程，并预先确定奈飞为赢家。

竞购战升级之际，12 月 8 日周一，华纳兄弟和派拉蒙股价双双大涨，早盘刷新日高时，前者涨近 8%，后者早盘涨幅扩大到 7% 以上。而奈飞进一步下跌，早盘刷新日低时跌近 5%。

从目前形势看，这场好莱坞巨头的争夺战远未结束，据 eMarketer 高级分析师 Ross Benes 表示，奈飞虽处于主导地位，但在抵达终点前仍会经历曲折。

派拉蒙的敌意收购发生在华纳兄弟探索上周五刚与奈飞达成协议之后。奈飞当天公布，以总价 720 亿美元收购华纳的影视制作室和流媒体资产，报价为每股 27.75 美元，包含 23.25 美元现金和 4.50 美元股票。而派拉蒙寻求收购华纳的全部资产，包括 CNN 和 TNT 等有线电视网络，总报价达 1084 亿美元。

特朗普上周日表态称，奈飞交易涉及"很大的市场份额，可能是个问题"，并表示将亲自参与决策过程。据预测市场 Polymarket 的数据，特朗普表态后，奈飞在 2026 年底前完成收购的概率从约 60% 降至 23%，派拉蒙发起敌意收购后进一步降至 16%。

特朗普的首席经济顾问、白宫国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）周一进一步指出，特朗普希望对奈飞的收购进行充分的分析，美国司法部将审查流媒体业务的集中度以及合并导致的竞争减少程度。

派拉蒙力推全现金报价

派拉蒙周一向华纳兄弟股东提出每股 30 美元的全现金收购方案，总企业价值 1084 亿美元。这一报价由 Ellison 家族和私募股权公司 RedBird Capital 提供股权融资支持，并获得美国银行、花旗银行和 Apollo Global Management 提供的 540 亿美元债务承诺。

埃里森周一接受媒体采访时表示：

“我们所在的华尔街现金仍然为王，相比股东目前与奈飞签署的交易，我们多提供 176 亿美元现金。我们相信当他们看到我们报价的内容时，那就是他们会投票支持的方案。”

派拉蒙的报价相当于较华纳兄弟未受干扰的股价溢价 139%，高于奈飞每股 27.75 美元的现金加股票混合报价。关键区别在于，派拉蒙寻求收购华纳的全部资产，而奈飞仅对影视制作室和流媒体业务感兴趣。

奈飞认为，华纳有线电视资产最终的分拆价值将达到每股数美元，使其整体报价更具吸引力。但 Ellison 周一表示，他对这些有线资产的估值仅为每股 1 美元，而华纳高管私下的估值接近每股 3 美元。

埃里森透露，派拉蒙 12 月 1 日提交报价后，华纳回复称需要做某些调整。当派拉蒙做出改变并将报价提高至每股 30 美元后，他却再未收到华纳 CEO David Zaslav 的回复。Ellison 称他通过短信告诉 Zaslav，30 美元并非公司的最佳和最终报价，暗示派拉蒙愿意出价更高。

此前有报道称，华纳兄弟管理层将奈飞交易称为"十拿九稳"，同时对派拉蒙的报价持负面态度。埃里森表示：“我们实际上是在这里完成我们开始的事情，"是我们让公司进入竞购状态。”

监管审批成焦点

Ellison 将监管审批作为派拉蒙报价的核心优势。他周一在采访中表示："我非常感激与总统的关系。我也相信他相信竞争。当你从根本上审视市场时，允许排名第一的流媒体服务与排名第三的流媒体服务合并是反竞争的。"

他强调，派拉蒙规模较小且与特朗普政府关系友好，因此交易的监管审批流程将更短。派拉蒙背后是全球第二富豪、甲骨文联合创始人 Larry Ellison，后者与特朗普政府有密切联系。特朗普曾公开赞扬派拉蒙去年 8 月完成的收购交易。

奈飞则准备反驳派拉蒙的市场主张。据尼尔森的行业测量数据，奈飞在总电视使用时间中占比 8%，略低于派拉蒙的 8.2%。按此标准，奈飞在尼尔森排行榜上位列第六，YouTube 排名第一，迪士尼第二。

奈飞预计将主张，在市场分析中应包括 YouTube 和 TikTok 等其他服务，这将大幅缩小其市场主导地位。即使反垄断审查只关注流媒体，奈飞相信自己最终会胜出，可以指出亚马逊 Prime 和迪士尼等其他主要竞争对手。

奈飞联席 CEO Ted Sarandos 上周五在投资者电话会议上表示，他对监管流程"高度有信心"，认为交易有利于消费者、员工和创新。这不仅仅是空话，奈飞还同意，如果交易失败或未能获得监管批准，将向华纳兄弟支付 58 亿美元的分手费，这是有史以来最大的分手费之一。如果华纳兄弟决定终止交易以寻求其他合并，则需支付奈飞 28 亿美元。

特朗普表态引发市场震动

特朗普周日在前往肯尼迪中心参加活动时，对奈飞收购交易提出潜在反垄断担忧。"这需要经过一个流程，我们会看看会发生什么，"特朗普表示。"但这涉及很大的市场份额，可能是个问题。"

特朗普证实他最近会见了奈飞联席 CEO Ted Sarandos。据早前媒体报道，Sarandos 最近在白宫与特朗普会面，为收购进行游说。Sarandos 当时辩称，奈飞并非全能垄断企业，几年前还曾遭遇用户流失。

特朗普表示，奈飞"拥有非常大的市场份额，当他们拥有华纳兄弟时，这一份额会大幅上升"，并补充说他将亲自参与决策过程。

本周一哈塞特表示，特朗普对重大的、改变社会的合并案持有意见"并不罕见"。但最终，司法部将审查流媒体业务的集中度以及合并导致的竞争减少程度。他说：“我认为总统只是非常希望进行充分的分析，确保我们做出正确选择。”

奈飞的交易将把全球最大的流媒体平台与另一个顶级平台 HBO Max 合并。司法部反垄断部门可能认为，该交易将使奈飞对流媒体市场的控制力过大，两者合并后的市场份额将达到 30%。

奈飞交易面临多重挑战

除了特朗普提出的反垄断问题，奈飞收购还受到来自美国两党的议员批评。共和党众议员 Darrell Issa 和民主党参议员 Elizabeth Warren 已经对这一交易提出质疑，认为创建一个拥有近 4.5 亿用户的全球流媒体巨头将损害消费者利益。

欧盟监管机构也可能对奈飞的提议进行深入审查。在英国，该交易甚至在宣布前就引起关注，上议院成员 Luciana Berger 向政府施压，要求说明交易将如何影响竞争和消费者价格。

不过，一些分析师认为奈飞可以胜出。有媒体获悉，奈飞预计将辩称，超过 75% 的 HBO Max 订户已经订阅了奈飞，使它们成为互补而非竞争产品。奈飞预计将论证，通过拥有华纳兄弟降低内容成本、消除冗余的后端技术以及将奈飞与 Max 捆绑，将带来更低的价格。

摩根士丹利分析师表示，奈飞的动机源于确保对优质知识产权的独家长期控制，并减少对外部制片厂的依赖，因为公司正在拓展游戏、现场娱乐和更广泛的消费者生态系统。获得华纳兄弟探索庞大的知识产权库，将为其游戏业务提供即时的可信度、受众覆盖和商品化潜力。

Yardeni Research 的华尔街资深人士 Ed Yardeni 表示："我认为这不会真正造成垄断局面。技术垄断不会持续太久，因为总有人会找到与之竞争的方法，而且肯定还有很多其他流媒体服务。"

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