Is today's AI like the internet in 1997?

华尔街见闻

2025.12.04 04:30

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民生证券认为当前 AI 发展阶段类似于 1997 年的互联网节点。上游设备商如英伟达的营收增长与思科 1995 年后的增长特征一致，中游资本开支增加，但下游应用端存在隐忧。

民生证券：

1995-2000 的科网行情大致可以划分为 3 个时期：（1）95-97，上游设备公司营收显著增长，下游互联网商业模式不成熟；（2）97-98，中游服务商资本开支显著增加，下游互联网公司大规模出现；（3）99-00 年，下游营收增长迅速但现金流情况持续恶化。

当前 AI 发展阶段更类似 97 年的节点：上游设备商营收增长已经出现，英伟达在 2023 年后营收增速与思科 1995 年后营收增速的变化特征非常一致；同时中游资本开支增加，但下游应用端存在隐忧。