Trillion-dollar "windfall" in the private equity circle, a low-key "wealth migration tide"

中国私募证券行业，出现了一组突然 “跳高” 的数据。

不是某家机构突然高速增长，也不是市场情绪彻底反转，而是整个行业的规模在一个月里被急速 “抬” 上了新的台阶。

更耐人寻味的是，这种跃升并不完全能从新品数量、市场热点，或者某类风格的大幅走强中就能解释得清楚。

从公开数据到机构端反馈，都指向了一个更深层的变化：

资金的流向变了，节奏变了。

为什么偏偏是十月？增长究竟来自哪里？又是谁在接住这些突然变重的资金？

这一切，都指向了一个更值得被重新理解的中国私募行业。

单月万亿增量

根据中国基金业协会的披露信息，10 月的私募证券行业数据一公布，最刺眼的数字不是总规模突破 7 万亿元，而是：

单月存量规模 “突然” 增加了一万多亿元。

比较一下两个指标就能看出这次变化的特别之处：10 月新备案产品的规模只有 400 多亿元，属于正常水平；但存量规模却在同一时间里放大了 1.14 万亿元，增幅超过 17 个百分点。

这种反差在私募行业里极少见，因为它意味着增长不是来自 “新产品”，而是 “老产品” 的资金和净值在同一个月里罕见地同步抬升。

这更像是一根内部曲线的突然跳高：不是行业之外的资金在冲，而是原本已经在池子里的资金，在 10 月这个节点集体变得更 “沉重” 了。

最为关键，且耐人寻味的是：

此次单月增幅对中国证券类私募群体来说，是史上的第一次。

新品没怎么发，规模却涨了

看到这里，投资者或许有些 “超体验”：私募规模单月增幅创纪录，就是牛市的感觉吧？

况且，超万元增量数字，恰恰来自于证券类私募（投向股票、债券、商品的私募，不涉及股权创投的一级市场）之贡献。

也有投资者会自然联想到 “是不是发了很多新产品”？高净值客户们毕竟 “有钱”，要找高端定制化产品投资。

但如果把 10 月的数据拆开来看，就会发现这次行业高速增长的重心并不在新增备案。

更准确的说，新增备案规模≠单月存量规模增长。

新备案规模只有 400 多亿元，这意味着 10 月的新品节奏与往月并无明显差异。

换句话说，10 月并没有出现扎堆备案、集中募资的现象，产品端的新增步伐依然维持在常态区间。

真正被推高的，是存量规模本身。

这包含以下两个部分：

其一，老产品的净值上升，就是原来池子里的钱因为行情上涨，自己 “长胖” 了一截。

其二，净申购流入，就是投资人往这些老产品里继续加钱，让池子的体量比之前更大。

而 10 月的特殊之处在于：两项力量罕见地在同一时间点叠加，使得原有存续产品的体量被迅速放大。

这与以往靠新产品募资 “冲规模” 完全不同，它指向一种更底层、更难得的行业现象：

资金不是从外部涌入一个新的容器，而是在既有容器中持续加码，让原有规模在一个月内出现跳变。

头部机构规模 “集中高速增长”

如果把规模跃升的镜头再拉近一些，会看到一个更清晰的信号：

10 月单月的增量主要集中在头部私募，尤其是量化私募的头部机构。

据私募排排网统计，百亿规模以上的私募机构数量已升至 113 家，相比 9 月再度增加 18 家。此次新晋的百亿私募中，量化策略占据了绝对主导地位，约有 10 家属于量化体系，占比超过一半。

这意味着，10 月的 “百亿梯队扩容” 并不是行业全面开花，而是量化策略集中跨越百亿门槛。主观多头也有新增，但数量明显偏少增量。

看到这里，一个更清晰的 “图像” 出现了：

头部量化机构的体系化扩容，带动整个行业规模曲线整体上跳。

有百亿私募人士对资事堂表示：越是行情转折点与资金方向变化的窗口，量化机构凭借策略标准化、风控模型透明、资金承接能力强，更容易在关键时刻吃到第一波增量。

行情 “托住” 了他们

从收益表现看，10 月本身就给了量化私募一场 “顺风局”。

据私募排排网统计，在有收益展示的量化多头产品中，今年以来平均收益已经超过 40%，10 月单月的平均收益在所有股票策略里居首，约为 0.93%，平均超额收益达到 1.5%。

看起来，这并非指数大涨的单边行情。但经历之前阶段性行情后，10 月 A 股的调整期，就是一种 “高换手、风格极致分化、个股活跃” 的状态。

可以理解为：越是这种状态，就越是量化策略最 “舒服” 的舞台。

对头部量化机构而言，这样的行情结构非常直接：老产品净值被整体抬高，产品业绩榜上的位置随之上移，高净值客户和机构在做申赎决策时，更愿意 “顺势加码” 原有管理人。

于是，10 月的规模高速增长就有了一个清晰的底层支撑：并不是资金情绪突然变得激进，而是量化产品处在对自己极为友好的月份里：

后者先用业绩推升了净值，并凭借年内的持续性表现把新增资金 “吸引” 老产品。

谁 “瓜分” 了这万亿规模

万亿规模的增量资金背后，谁是背后的金主？

不仅仅是一个高净值客户几个字去解释的了，这与持续买 “老产品” 的多元来源有关。

资事堂与业内人士交流后发现，有如下特征：

其一是高净值个人群体。部分传统公募产品的赎回压力持续存在，而高净值客户在重新分配这部分资金时，更倾向于流向绩优的头部私募。

其二是机构端的不断 “加码”。券商自营的 FOF、中小险企的专户账户、部分银行理财资金，都在使用私募作为承接平台，逐步提高权益配置比例，并把权益投资交给更加市场化的团队。

因此，“万亿天降” 并不是一次突然的情绪涌动，而是零售端与机构端在同一时间段内的共同选择，这构成了市场对私募和权益资产给出的最新答案。

而这个趋势，很可能在未来继续演化……