In the past three days, the open interest in interest rate futures has surged, and the market is "convinced" that the Federal Reserve will cut interest rates in December. Will the market be wrong this time?

投资者正大举押注美联储将在下月会议上再次降息。

周二，10 年期美国国债收益率一个月来首次盘中跌破 4%，摩根大通本周的客户调查显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。

（10 年期美债收益率自鲍威尔 10 月份发表鹰派言论以来首次跌破 4.00%）

华尔街见闻提及，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特成为下任美联储主席热门人选的消息，提振了市场对未来一年利率走低的预期。

而在短短几天内，市场对美联储的利率预期发生了戏剧性逆转。与美联储基准利率挂钩的期货合约持仓量在过去三个交易日飙升，其中 1 月合约上周连续两个交易日成交量创下历史新高。

市场定价显示，交易员们认为下个月降息 25 个基点的可能性已高达约 80%，而就在几天前，这一概率还仅为 30%。

（绿线美联储 12 月降息概率 vs 蓝线明年 1 月降息概率）

就在几天前，市场对 12 月降息的押注概率仅为 30%，但形势在短短几日内急剧逆转。

法国兴业银行策略师 Rajappa 表示，尽管一些更担忧通胀的官员提出反对，但美联储主席鲍威尔及其盟友"支持降息"。她认为：

鉴于包括美国劳动力市场在内的近期经济数据疲软，鲍威尔将能够说服 FOMC 其他成员。

Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Tracy Chen 指出：

美联储内部意见非常分歧，但看起来鸽派数量超过了鹰派。

RBC Capital Markets 美国利率策略主管 Blake Gwinn 表示：

市场在很大程度上将（美联储三把手）威廉姆斯的言论视为鲍威尔亮出了底牌。本周的数据也朝这个方向倾斜。

在过去两年多的 20 次美联储会议中，仅有三次交易员在如此接近政策决定时未完全消化结果。

而在 SOFR（有担保隔夜融资利率）期权市场，对冲 12 月降息的交易也异常活跃。

与 2025 年 12 月到期合约相关的看涨期权持仓量在过去一周激增，其中执行价为 96.25 的期权未平仓合约数量大幅跳升。该行权价已被用于针对 12 月美联储会议降息 25 个基点的多种对冲结构。

尽管市场定价和仓位数据一边倒地指向降息，但并非所有华尔街策略师都如此确信。事实上，一些顶级投行对 12 月降息持保留甚至反对态度。

摩根士丹利的策略师上周取消了对美联储将放松政策的预测。

摩根大通也倾向于认为美联储下月将按兵不动，但承认 “12 月的会议仍将是一个非常艰难的决定”。这表明，即便市场预期强烈，政策结果仍存变数。

太平洋投资管理公司（Pimco）的经济学家 Tiffany Wilding 在接受媒体采访时表示：

我们仍然认为他们会在 12 月降息，但我认为在那之后的前景会更加不确定。

她指出，虽然今年美国经济从增长角度看表现非常出色，但劳动力市场仍存在下行风险，且通胀率似乎在 3% 左右，“明显高于目标”。