Speculative themes are being thrown out! Goldman Sachs trading desk: Thursday's momentum trading in US stocks saw the largest decline since the DeepSeek impact

市场对 AI 周期巨额融资需求的担忧正在发酵，美股科技股遭遇大幅抛售，动量交易策略重挫，AI 相关主题篮子、比特币敏感股等投机板块亦遭遇猛烈抛售。

纳斯达克指数 100 周四大跌超 2%，收于当日低点，过去六个交易日中五天下跌。这场抛售集中打击了动量交易策略和 AI 相关标的。尽管纳斯达克 100 指数距历史高点仅约 5%，并试图守住 50 日均线这一关键支撑位，但市场情绪已明显转向防御。

高盛数据显示，该行高贝塔动量配对交易 (GSPRHIMO) 周四暴跌 7%，创下今年第二差表现，也是自 DeepSeek 事件以来的最大单日跌幅。AI 相关主题篮子、比特币敏感股和量子计算等投机性板块均遭遇猛烈抛售。

高盛科技、媒体和电信领域（TMT）专家 Peter Callahan 表示，交易台收到大量关于"为何下跌"和"催化剂是什么"的询问。高盛交易台将此次波动归因于多重因素共振：投资者在英伟达财报前获利了结、美联储鹰派言论升温、以及对 AI 基础设施投资回报的质疑加剧。

在年内仅剩 30 个完整交易日的背景下，投资者正等待市场叙事和价格走势企稳。高盛指出，主经纪商账簿中的动量敞口仍处于高位（一年期第 76 百分位、五年期第 88 百分位），而年末减仓和税损收割的季节性压力正在显现。目前，投资者正等待更清晰的信号——无论是英伟达财报能否超预期，还是美联储货币政策路径能否明朗化——来判断这轮抛售何时企稳。

AI 泡沫等五大压力因素引发抛售

高盛交易团队列出了此轮下跌的五大触发因素。

首先，投资者在英伟达下周公布财报前选择落袋为安，减持 AI 龙头股。其次，英国《金融时报》一篇关于数据中心"虚增"电力需求的报道引发市场对 AI 基础设施投资泡沫的担忧。

美联储官员的鹰派表态进一步打压市场情绪。波士顿联储主席 Collins 和明尼阿波利斯联储主席 Kashkari 的言论削弱了 12 月降息预期。

此外，Verizon 宣布裁员等企业成本削减消息，以及未来三周美联储决议前密集经济数据可能引发的波动，都加剧了市场的不确定性。

高盛 TMT 领域专家 Callahan 表示，过去几个月的宏观背景持续恶化——从第三季度互联网公司财报季表现，到 AI 发展势头的非线性特征，再到市场领导板块（AI、大型科技股）价格走势显现疲态，多重因素叠加令投资者陷入"困惑"状态。

动量交易策略与 AI 叙事高度绑定

高盛上周五曾警告，高贝塔 (GSP1BETA) 和残差波动率 (GSP1RSVL) 的抛售可能演变为年底前的动量策略平仓潮。

周四的暴跌印证了这一预判。数据显示，动量因子目前与高做空比例、高残差波动率和高贝塔的相关性显著上升，而与高质量因子的相关性则远低于正常水平。

更值得关注的是，高贝塔动量配对交易中跑赢做空端和大盘的做多端正是重灾区。这与动量策略和 AI 叙事相关性上升直接相关。

高盛数据显示，AI 受益股相对标普 500 去除"科技七巨头"(Mag 7) 的成分股已下跌 9%，而此前类似回调的幅度通常达到约 20%。

高盛的无约束动量策略 (GSPRHIMO) 目前明显偏向高贝塔、高残差波动率和周期性板块，做多信息技术和工业板块，同时做空医疗保健板块。这种结构使该策略在此次抛售中尤为脆弱。

AI 怀疑论加剧投机主题重挫

AI 相关板块和市场最具投机性的领域周四遭遇全线暴跌。比特币敏感股和量子计算等与动量因子高度相关的主题均大幅下挫。

高盛指出，对 AI 的怀疑情绪正在升温——甲骨文 (Oracle) 的信用违约掉期 (CDS) 走阔且杠杆率上升、软银抛售英伟达股票等因素，都在冲击该行的 AI 主题篮子。

动量策略的表现此前主要由做多端驱动，而做空端的表现则与大盘持平。但随着 AI 叙事与动量因子的相关性接近历史高点，这种结构性敞口如今成为风险来源。

高盛交易团队表示，英伟达下周的财报将成为重要催化剂。在此之前，对冲动量敞口较为审慎。该行的动量剔除 AI 篮子 (GSPUMOXX) 可为投资者提供因子对冲工具，同时避免对 AI 持直接做空偏见。