Breakfast | AMD surged 9% leading the S&P, Circle plummeted 12% after earnings

市场概述

美国众议院即将结束历史性的政府停摆，道指四连涨创新高、首次站上 48000 点，但科技股再度下挫，纳指和小盘股连续第二日表现落后。过去两日道指相对纳指的超额表现，创下 2 月以来之最。英伟达惊险收涨 0.33%。Meta 收跌近 3%、领跌科技七巨头。AMD 大涨 9%，领跑标普 500。财报后，Circle 重挫 12%、思科涨超 7%。

相比周一收盘，美债收益率下降。美元冲高转跌，较日高一度跌 0.3%。比特币倒 V 反转，一度涨破 10.5 万美元，随后大幅下挫、较日高跌超 4%，再度测试 10 万美元。

黄金四连涨，日内涨 1.7%、曾短线涨回 4200 美元，白银涨超 4%。美油重挫超 4.2%。

亚洲时段，A 股全线收跌，光伏领跌，医药、银行集体拉升，港股全线上涨，新消费延续涨势，农行 AH 再创新高，市值突破 3 万亿元。

要闻

证监会副主席李明：坚决防止市场大起大落、急涨急跌。

本周三，特朗普将与华尔街 CEO 们共进晚餐。

美国财长贝森特：特朗普谈到向年收入低于 10 万美元的家庭发放 2000 美元的退税，重申“渐进式” 调整美债发行，强调市场稳定为首要任务。

美联储再现人事变动，主张 “12 月不降息” 的亚特兰大联储主席明年 2 月退休。“美联储三把手”：美联储可能很快开始重启购债，以便管理流动性。美国最高法院将对美联储理事库克案件进行庭辩，定在1 月 21 日。AI 成美联储政策新变数，美联储理事警告已开始拖累就业增长。

美国 9 月非农最早周五发布，10 月非农可能 “没了”，但高盛预期是 “2020 年 12 月以来最差”。一系列非官方数据显示，美国 10 月通胀可能急剧降温。

印军已保持高度戒备，巴方称 “处于战争状态”，首都爆炸案加剧印巴紧张。

Kimi 杨植麟：啥时发K3? 奥特曼的万亿数据中心建成前。

AI 服务器需求强劲，鸿海Q3 净利润同比增长 17% 超预期，营收增长 11%。

美国第一家：Alphabet 旗下Waymo将供应高速公路无人驾驶出租车。

稳定币发行商 Circle三季度营收增长 66% 至 7.4 亿美元，盈利大超预期，USDC 稳定币流通量同比翻番，不过投资者担忧利率下降，股价重挫 12%。

瑞幸咖啡CEO：正筹备重启美股上市，但目前尚无明确时间表。

OPEC下调全球石油需求预估，Q3 由 “供不应求” 转为 “供过于求”，油价重挫 4%。

市场收报

欧美股市：标普 500 指数收涨 0.06%，报 6850.92 点。道指涨幅 0.68%，报 48254.82 点。纳指跌幅 0.26%，报 23406.457 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.71%，报 584.23 点，继续创收盘历史新高。

A 股：上证指数收报 4000.14 点，跌 0.07%。深证成指收报 13240.62 点，跌 0.36%。创业板指收报 3122.03 点，跌 0.39%。

债市：美国 10 年期基准国债收益率跌 4.47 个基点，报 4.0713%。两年期美债收益率跌 2.49 个基点，报 3.5659%。

商品：WTI 12 月原油期货收跌 4.18%，报 58.49 美元/桶。布伦特 1 月原油期货收跌 3.76%，报 62.71 美元/桶。COMEX 黄金期货涨 2.15%，报 4204.90 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

证监会副主席李明：坚决防止市场大起大落、急涨急跌。据上海证券报，证监会副主席李明表示，投资端，持续完善长钱长投的市场生态，加力推动中长期资金入市实施方案落地见效，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革，丰富适配长期投资的指数产品，更好发挥中长期资金稳定性、压舱石作用。此外，强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌。

美国政府关门结束倒计时：众议院周三晚表决临时拨款法案。众议院共和党领袖 Scalise 称，可能美东时间周三晚间 7 点左右进行法案的投票，预计能争取到足够多民主党议员支持。白宫新闻秘书称，此次政府关门可能使四季度经济增长减少两个百分点。

本周三，特朗普将与华尔街 CEO 们共进晚餐。美国总统特朗普预计将于本周三晚在白宫与包括纳斯达克和摩根大通 CEO 在内的华尔街高管共进晚餐。分析称，此次会晤旨在深化特朗普政府与商界的关系，为其加强美国资本市场、重建关键供应链的经济议程争取支持。

美国财长贝森特：特朗普谈到向年收入低于 10 万美元的家庭发放 2000 美元的退税，重申 “渐进式” 调整美债发行，强调市场稳定为首要任务。

• 贝森特重申，“大规模” 税收退款将在 2026 年初到来。他还透露，特朗普政府即将在未来几天公布 “实质性” 关税消息，并计划对咖啡、香蕉等商品实施关税减免。他预计，美国实际收入预计将在明年第一和第二季度回升。他将经济中的 “小波折” 归因于政府关门，并强调经济在关门前处于良好状态。
• 贝森特表示未来几个季度内维持美债拍卖规模不变，但美国财政部正在 “密切关注特定美国国债需求的潜在长期变化”，并将据此做出调整。贝森特强调保持 “常规且可预测” 的发行原则，已开始考虑增加长期债券发行规模，以分散到期日、降低展期风险，同时避免市场混乱。

美联储再现人事变动！主张 “12 月不降息” 的亚特兰大联储主席明年 2 月退休。亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）周三表示，他将在当前五年任期于明年 2 月底届满时退休。分析指出，博斯蒂克的离任将为美联储带来更多不确定性，眼下美联储正经历其他备受瞩目的人事变动，并面临来自总统特朗普要求降息的政治压力。博斯蒂克同日还表示，通胀仍是美国经济面临的更大风险，他倾向于维持利率不变，直到明确通胀正朝美联储 2% 的目标前进。

“美联储三把手”：美联储可能很快开始重启购债，以便管理流动性。纽约联储主席威廉姆斯说，美联储下一步的资产负债表战略将是评估准备金何时达到充足。届时，将开始逐步购买资产，以便维持充足的准备金水平，因为美联储的其他负债会不断增长，而且对准备金的潜在需求会随之增加。美联储理事米兰称，现在不能取消美联储对准备金支付利息。

美国最高法院将对美联储理事库克案件进行庭辩，定在 1 月 21 日！另外，美国最高法院 12 月将审理一起可能推翻 1935 年保护独立机构领导人裁决的案件，其结果或直接影响库克案走向，关系到美国总统解雇独立机构负责人的权力范围。

AI 成美联储政策新变数，美联储理事警告已开始拖累就业增长。人工智能正重塑美国就业市场和货币政策，美联储理事 Barr 警告 AI 已促使企业缩减招聘，或成为就业放缓新主因；数万亿美元资本涌入数据中心，有望大幅提升生产率，为经济和政策制定带来前所未有的变革与挑战。

美国政府即将重开，9 月非农最早或在周五发布，10 月非农可能 “没了”，但高盛预期是 “2020 年 12 月以来最差”。据高盛经济学家预计，美国劳工统计局可能会在本周五发布被推迟的 9 月非农就业报告，因为该报告的数据在政府关门前已经采集完毕。而 10 月非农数据或将缺失，但高盛预计 10 月官方非农就业人数将下调 5 万人，创近三年来首次负增长。

白宫：可能永远不会发布美国 10 月 CPI 和就业数据。

住房租金创十五年最大降幅，美国 10 月通胀要崩了？一系列非官方数据显示，美国 10 月通胀可能急剧降温。核心原因是住房租金环比下降 0.31%，创十五年来最大跌幅，动摇了 CPI 的最大支柱。同时，商品价格因商家加大折扣而显著放缓。尽管高盛模型预测核心 CPI 仍具韧性，但租金和耐用品的疲软趋势，使市场开始预期美联储可能转向鸽派。

印军已保持高度戒备，巴方称 “处于战争状态”，首都爆炸案加剧印巴紧张。据环球时报，印度首都新德里红堡附近于 10 日下午发生汽车爆炸，造成至少 13 人死亡、20 人受伤，警方已逮捕多名嫌疑人并启动反恐调查。次日，巴基斯坦首都伊斯兰堡也发生爆炸致 12 人死亡，恐怖组织 “巴塔” 宣称负责。两国局势急剧紧张，印巴边境进入高度戒备。据了解，暂无中方人员伤亡。

再给老外亿点点震撼？Kimi 杨植麟：啥时发 K3? 奥特曼的万亿数据中心建成前。460 万美元训练成本是真是假？K3 何时发布？AGI 还有多远？杨植麟团队一口气回答了数十个问题。

AI 服务器需求强劲！鸿海 Q3 净利润同比增长 17% 超预期，营收增长 11%。在 AI 服务器强劲需求的推动下，公司 Q3 净利润达到 576.7 亿新台币（约合 18.9 亿美元），同比增长 17%；营收同比增长 11%，与分析师预期一致。这标志着这家以 iPhone 代工厂闻名的巨头，正在成功开辟新的高增长业务领域。鸿海董事长在法说会上表示，对 2026 年人工智能发展前景非常乐观，将于下周公布与 OpenAI 合作的具体细节。

内存上行周期 “远未结束”！大摩：投资者应持有内存股而非 “择时”，警惕 “成本急剧上升” 的消费电子和 PC。大摩称，AI 驱动的内存超级周期强度和持久性可能远超市场想象。核心驱动力从价格敏感型传统客户转向对价格不敏感的 AI 数据中心。近期服务器 DRAM 报价飙升 70%，现货价格涨幅达 336%。建议投资者 “持有不动” 而非择时交易，看好拥有定价权的 SK 海力士、三星等内存厂商，但警惕下游 PC、手机等消费电子领域将面临严重成本压力和利润挤压。

美国第一家：Alphabet 旗下 Waymo 将供应高速公路无人驾驶出租车。Alphabet 旗下 Waymo 周三宣布，在旧金山、凤凰城和洛杉矶推出包含高速公路路段的无人出租车服务，成为全美首家进入高速路商业运营的无人驾驶公司。Waymo 称高速服务将全天候开放，并计划逐步扩展至更多城市。分析认为，这标志着 Waymo 商业化的关键转折点，也将增强其与网约车和传统出租车的竞争力。

稳定币发行商 Circle 三季度营收增长 66% 至 7.4 亿美元，盈利大超预期，USDC 稳定币流通量同比翻番。最新财报显示，Circle 第三季度每股收益为 64 美分，较分析师一致预期的 20 美分高出 220%。公司持续经营业务净利润为 2.14 亿美元，显示核心业务盈利能力强劲。USDC 流通量的大幅增长成为推动 Circle 营收增长的关键因素。该公司稳定币流通量较去年同期翻了一番以上，显示出市场对受监管稳定币的持续需求。不过，投资者对利率下降的担忧超过强劲财报，Circle 股价重挫 12%。

瑞幸咖啡 CEO：正筹备重启美股上市，但目前尚无明确时间表。瑞幸咖啡在因财务造假丑闻被纳斯达克摘牌近五年后，正筹备重返美国上市。CEO 郭谨一确认相关计划，但表示目前尚无明确时间表，公司当前首要任务为聚焦业务运营与战略执行。在大钲资本支持下，瑞幸已复苏并成为中国最大咖啡零售商，目前正加速拓展美国市场。

OPEC 下调全球石油需求预估，Q3 由 “供不应求” 转为 “供过于求”，油价重挫 4%。OPEC 在最新月报中表示，由于美国产量超出预期且 OPEC 自身也增加供应，全球石油市场在第三季度已由短缺转为过剩，供应每天超出需求约 50 万桶。OPEC 秘书处上调非 OPEC+ 国家供应预估 89 万桶，其中超过一半来自美国。

国内宏观

辛识平：中国市场强大 “磁吸力” 从何而来。中国大市场的 “磁吸力” 源于体量优势和开放胸襟。广交会、进博会等开放平台展现中国市场强劲活力。14 亿人口、全球第二大消费市场等构成超大规模优势，吸引全球企业纷纷参展投资。中国以开放促发展，为各国提供发展机遇和良好营商环境。今年前 9 月新设外企同比增长 16.2%，印证 “投资中国就是投资未来”。

何立峰会见美中关系全国委员会负责人时指出，中美双方应共同维护好、落实好元首会晤重要共识和成果，推动中美经贸关系稳定发展。据新华社，何立峰表示，中美在经贸领域拥有广阔合作空间，中美双方应相向而行，共同维护好、落实好两国元首釜山会晤重要共识和成果，加强合作、管控分歧，推动中美经贸关系稳定发展。希望美中关系全国委员会为推动中美友好合作作出新的贡献。何立峰还介绍了中国共产党二十届四中全会有关情况。

对华征收高额关税？墨西哥国内反对声浪日益高涨。据环球时报，墨西哥对华征收高额关税计划因国内反对声浪再度推迟，执政党内部及制造业界担忧此举将推高生产成本、削弱产业竞争力。中方回应坚决反对任何胁迫性贸易限制，强调将维护自身权益并呼吁共同捍卫多边贸易体系。

国家能源局：研究通过地方政府专项债对符合条件的新能源集成融合项目予以支持。其中提到，优化新能源集成融合项目核准（备案）、电网接入、电力业务许可证办理等相关流程，鼓励实现项目整体一站式办理相关手续。鼓励地方结合实际研究新能源与产业集成融合项目的多方合作机制。研究通过地方政府专项债对符合条件的新能源集成融合项目予以支持。

总投资逾 200 亿美元，世界级铁矿西芒杜铁矿正式投产，中国在全球铁矿定价中获得更大话语权。世界级铁矿西芒杜项目 11 月 11 日正式投产，储量超 44 亿吨，铁品位达 65%。该项目由中国企业主导，中铝集团、中国宝武等深度参与。投产将打破力拓、必和必拓、淡水河谷三巨头垄断格局。分析人士指出，“中国从未拥有过这般程度的海运铁矿石定价权。”

首次，有银行取消五年期定期存款产品，还下调了其他期限的利率，什么情况？据每日经济新闻，银行业净息差压力正加速向负债端传导，内蒙古土右旗蒙银村镇银行率先取消五年期定存产品，多家中小银行同步下调存款利率。这场由息差压力驱动的负债端变革，凸显全球金融机构正通过优化负债结构应对盈利压力。

国内公司

A 股风格切换正当时：煤炭、消费、银行轮番爆发，下一个会是谁？机构认为，投资者正从追逐 “未来高弹性” 转向寻求 “当下确定性”，投资理念也从单纯 “买好的” 转向兼顾估值的 “买得好”。牛市会抚平每一处 “洼地”，预计这轮由 “旧势力” 引领的行情有望贯穿四季度。

估值修复行情开启？四大行中，为何农行 PB 率先站上 1 倍？天风证券认为，农业银行的取胜之匙在于金融市场业务表现突出，前三季度净其他非息收入增速领先，且通过低 TPL 账户占比、控久期策略及精准把握债券交易点位，在债市调整期实现浮盈。此外，农行在县域金融深耕带来的信贷扩张潜力、息差韧性、资产质量优势等四大基本面因素，也支撑估值修复。从更宏观的视角来看，银行板块在 11 月至次年 1 月进入季节性 “顺风期”。

传闻引发光伏板块重挫，行业协会和相关公司紧急辟谣，秘书长放话：不走出恶性竞争誓不罢休！网传光伏行业收储计划 “黄了”，A 股光伏板块重挫，光伏 50 ETF 一度跌超 5%。中国光伏行业协会紧急辟谣称消息不实，相关工作正稳步推进。协会执行秘书长刘译阳在朋友圈表态，将在相关部委指导下推进行业自律和 “反内卷” 工作，从供需两端推动落后产能有序退出，“不走出内卷式恶性竞争誓不罢休”。

华为公布 “十大发明”，涉及算力、存储等技术。华为在第六届创新和知识产权论坛上公布 “十大发明” 成果，涵盖 Scale-up 超节点算力平台、新一代超高容量 SSD 存储、短距光互联等关键技术。这些突破性发明通过全栈架构创新实现算力集群性能倍增和存储系统容量跃升，展现了华为在算力基础设施与存储领域的硬核技术实力。

汇丰：老铺黄金有望摆脱金价周期，向 “Tiffany 式” 奢侈品牌跃迁。汇丰称，老铺黄金增长逻辑正从依赖金价的"黄金飞轮"转向品牌力驱动的"品牌飞轮"，有望摆脱金价周期性束缚。其在中国高端珠宝市场份额已从 10% 升至 16%，77% 客户与西方奢侈品牌重叠。估值体系应当重塑，品牌属性应使其向全球奢侈品 Tiffany 等巨头看齐，基于 DCF 模型给出 973.70 港元的目标价。

海外宏观

多重利好集结，华尔街全力冲刺美股 “年终行情”。尽管市场经历波动，但政府停摆结束与美联储降息预期为市场构筑了坚实支撑，投资者正积极布局看涨期权押注年底行情。企业股票回购重启与散户资金流入有效对冲系统性抛压，叠加英伟达即将公布的财报对 AI 风向标意义，多重利好正推动市场风险偏好持续回暖。

“小登” 受伤，“老登” 上位，美股 “成长—价值” 的轮动信号？美股风格悄然切换，以 “老登股” 代表道琼斯指数创新高，而 “小登股” 科技成长板块显露疲态。分析认为，此轮动源于对 AI 泡沫的担忧，以及对价值股的认可。这种从 “纯成长股” 向 “纯价值股” 的轮动自 8 月以来一直在进行，目前正加速发展。

币圈情绪依旧脆弱，“美国政府关门” 结束的利好，比特币也没有像样的反弹。比特币在经历上月暴跌后反弹乏力，尽管传统风险资产因美政府重启而上涨，但比特币未能突破关键阻力位且 ETF 资金流入几近枯竭，凸显市场动能不足。技术面显示其仍受制于 200 日均线压制，分析师对近期反弹是 “死猫跳” 还是趋势反转存在显著分歧，市场情绪依然脆弱。

食品成本大幅下降，印度 10 月通胀降至创纪录低点，降息预期再升温。受食品价格创纪录下跌推动，印度 10 月通胀率同比仅增 0.25%，创历史新低。这一数据远低于央行 4% 的目标与最新预测，促使市场强烈预期印度货币政策将加速宽松。分析师普遍认为，连续的低通胀为央行在 12 月及明年 2 月连续降息铺平了道路。

高市早苗模糊表态支撑市场加息预期：央行政策对经济与通胀至关重要。日本首相高市早苗在政府经济与财政政策委员会会议上表示，货币政策需兼顾强劲经济与稳定通胀，虽未直接支持加息，但暗示期望央行与政府政策协同，其措辞较以往宽松立场明显转趋审慎。市场普遍预期日本央行将于明年 1 月前加息。

海外公司

巨头 “变着法子” 表外融资！这三笔 “AI 巨额融资” 如此 “创新”，整个华尔街都盯着。Meta 为 Hyperion 巨型数据中心设计的融资方案，结合私募股权、项目融资和投资级债券，核心是通过 “别人” 来为 Hyperion 项目借钱。这批债券的利率高达 6.58%，远高于 Meta 同类公司债券 5.5% 的收益率。马斯克的盟友 Antonio Gracias 设立的融资工具，通过出售私募股权，并向私募信贷基金进行数十亿美元的债务杠杆融资，专门用于购买芯片。

“AI 泡沫” 的领先指标——美国云厂商的债券遭遇连续抛售。据美银数据，包括 Alphabet、Meta、微软和甲骨文等 “超大规模供应商” 发行的一篮子债券，其收益率相对于美国国债的利差已攀升至 0.78 个百分点，创下特朗普关税引发市场动荡以来的最高水平，这可能是对整个 AI 叙事进行风险重估的一个 “领先指标”。

Anthropic 数据中心计划开支 500 亿美元，首批选址美国得州和纽约。首批数据中心计划于 2026 年投入使用。

Meta 承诺将开支超 10 亿美元，在美国威斯康星州建设一个数据中心。项目预计将在 2027 年投入运行，并将提供约 100 个全职岗位。

华尔街巨头入局：摩根大通推出美元存款代币 JPM Coin 可实现全天候交易、秒级支付。摩根大通正式推出 JPM Coin 美元存款代币，通过区块链实现全天候秒级到账，开启支付结算新纪元。存款代币可产生利息，被 Coinbase 等主流机构接纳，为传统金融与数字资产融合提供创新样板，全球巨头竞争加速升级。

今日要闻前瞻

美国财政部标售 250 亿美元的 30 年期国债。

旧金山联储主席戴利、圣路易联储主席穆萨莱姆、克利夫兰联储主席哈玛克讲话。

英国三季度 GDP。

腾讯、京东、中芯国际、哔哩哔哩公布财报。

美国上周 EIA 原油库存变动。

<全文完>