America's "Star Unicorns": Why Go Public When Private Equity is Larger?

尽管美国明星独角兽在私募市场融资活跃、估值高企，它们最终仍会选择 IPO——这并非迫于资金压力，而是主动的战略选择。业内分析，企业保持私有状态，得以在远离公众审视下专注长期投入与并购；而上市时机往往选在公司发展的高峰阶段，以实现价值最大化。

今年，美国大型初创公司的私募融资活动远比 IPO 活跃。

根据彭博和 PitchBook 的数据，截至 11 月 4 日，规模超 10 亿美元的私募融资交易达 21 起，总额 1080 亿美元；而同等规模的 IPO 仅 10 起，募资 133 亿美元。

在人工智能和科技巨头 aspirants 的推动下，从 OpenAI 到 Databricks 等公司在私募市场获得了巨额融资和高昂估值。然而，对于投资者而言，一个核心问题依然存在：既然私募市场如此慷慨，这些公司为何最终仍要走向公开市场？

答案在于时机和战略选择。Baillie Gifford 的私募公司投资者 Chris Evdaimon 表示，这些公司 “明天就可以上市”，但它们选择保持私有状态，以便在不受公众审视的情况下投资于亏损业务或进行并购。

尽管如此，银行家和投资者普遍认为，这些公司最终会进行 IPO。此举并非单纯为了迎合市场时机，而是为了在自身发展的巅峰时刻，从一个 “实力地位” 出发，实现价值最大化。

IPO 为何仍是终局？

当前，许多初创公司倾向于保持私有化，部分原因是投资者愿意在其盈利前为增长提供资金。Evdaimon 指出，“目前，私募市场正在奖励增长。” 此外，日益增多的非公开股权出售，也为长期支持者和员工在 IPO 前获利了结提供了机会，缓解了上市的紧迫性。

尽管可以灵活地在私募市场融资，但多数观点认为，这些高估值的私有公司最终仍会上市。Evdaimon 表示，它们只是在选择时机，以便 “从实力地位出发” 实现价值最大化。

以 OpenAI 为例，该公司近期的公司重组即被视为在为最终的公开上市铺路。而金融科技公司 Klarna Group Plc 在成立二十年后，也于今年 9 月完成了上市。

今年大型 IPO 的表现喜忧参半。数据显示，虽然这些公司的加权平均回报率高达 40%，跑赢标普 500 指数，但在 10 家公司中，有 4 家的股价已跌破发行价。

整体的优异表现主要由稳定币发行商 Circle 和 CoreWeave 等少数公司所带动。