BYD enters Japan with K-car: expected to capture 30% of the market, contributing 400 million to 1 billion in annual profit, with strategic significance outweighing the numbers

比亚迪在日本市场的战略布局正迎来重要突破。

11 月 6 日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中称，比亚迪在东京车展上发布专为日本市场开发的 K-car 车型 Racco，有望在这一独特细分市场占据超过三成份额，预计年利润贡献可达 4-10 亿元人民币。

摩根大通分析师 Nick Lai 指出，比亚迪此举展现出其对国际市场的长期承诺，这是该公司首次专门为海外市场独特需求而设计开发的新车型。K-car 市场在日本汽车销售中占比 30-40%，年销量约 120 万辆，为比亚迪提供了巨大的增长机遇。

同时，该行分析师认为，尽管 Racco 的直接利润贡献仅占比亚迪 2026 年预期收益的 1-2%，但其战略意义远超财务数字。该车型体现了比亚迪"在日本，为日本"的本土化策略，标志着中国车企从简单出口向深度本土化经营的重要转变。

摩根大通维持比亚迪 A 股和 H 股"增持"评级，目标价分别为 140 元人民币和 150 港元，预期该股将在新车型推出和海外扩张推动下逐步筑底反弹。

比亚迪全球化战略布局新篇章：瞄准日本 K-car 蓝海市场

研报称，在刚刚拉开帷幕的东京车展上，比亚迪出人意料地发布了其首款专为海外单一市场量身打造的全新车型——纯电 K-car“Racco”。

该行认为，此举与大多数中国车企仅对现有车型做最小化修改便出口海外的做法形成鲜明对比，彰显了比亚迪深度本地化的决心。

K-car 是日本独有的一种车型类别，在车身尺寸（长宽高限制在 3.4m x 1.48m x 2.0m 内）和发动机功率上有严格规定。

作为回报，K-car 车主享有更低的税收优惠，而纯电 K-car 还能获得高达 55 万日元的政府补贴。这一细分市场在日本举足轻重，销量常年占据汽车总销量的 30% 至 40%。

据摩根大通分析，K-car 市场呈现高度集中的寡头格局，铃木 (38%)、大发 (22%) 和本田 (19%) 三家厂商占据约 80% 市场份额。2024 年 K-car 销量为 120 万辆，过去三年保持在 120-130 万辆水平。

比亚迪此次推出的 Racco，预计售价将与本地竞品相当，约在 250 万日元（约合 17,000 美元）。这种 “为日本，在日本”（In Japan and for Japan）的战略，是其从欧洲市场的经验中提炼出的升级版。

此前，比亚迪在欧洲推出的 Dolphin-surf（基于中国海鸥车型改造，加长轴距并增强动力）已凭借约 2 万欧元的有竞争力的价格成为热门车型。Racco 的推出，标志着比亚迪的全球扩张进入了更成熟、更具针对性的新阶段。

摩根大通预计，相比比亚迪在中国销售的同类紧凑型车，Racco 的价格几乎翻倍，这为公司提供了更高的盈利空间。

利润贡献测算：年收益 4-10 亿元的增量价值

摩根大通认为，进军日本 K-car 市场，对比亚迪而言不仅是战略宣示，更是一笔可观的生意。根据研报测算，其潜在收益相当可观：

市场规模：日本 K-car 市场年销量稳定在 120 万至 130 万辆。考虑到约三分之二的日本消费者倾向于选择本国品牌，比亚迪的目标客户群体是剩下那 30-35% 愿意尝试新品牌的消费者，即可触达市场规模（Addressable Market）约为每年 35 万至 45 万辆。

市场份额目标：报告预计，在 Racco 于 2026 年上半年正式亮相并公布定价后，比亚迪有能力在上述可触达市场中，占据 20% 至 30% 的份额。

盈利能力：尽管 Racco 是一款全新开发的车型，初期折旧和生产成本较高，但其约 250 万日元（折合人民币约 11.4 万元）的售价远高于比亚迪在中国销售的同级别紧凑型车。因此，报告预估其单车利润可达 5,000 至 8,000 元人民币。

综合以上假设，在完全达产后，仅 Racco 这一款车型每年就能为比亚迪贡献 4 亿至 10 亿人民币的净利润。这笔利润将为比亚迪 2026 年的盈利预测带来 1-2% 的增厚，报告认为这 “意义重大”，尤其是考虑到这还仅仅是单一市场的一款小型车。

该行分析师强调，Racco 的战略意义在于证明了比亚迪对国际市场的长期承诺。公司正通过在巴西、印尼、马来西亚、泰国、匈牙利和土耳其建设海外生产基地，进一步支撑这一战略布局。

全球化战略升级：从产品出口到本土化经营

除了 K-car 这一亮点，比亚迪在东京车展还展示了其全面的战略布局，共同支撑其全球雄心：

全新的设计语言：比亚迪展出的王朝 D（SUV）和海洋 S（轿车）概念车，预示着其下一代量产车型的设计方向。

平衡的 PHEV 与 BEV 产品线：比亚迪明确将从以纯电（BEV）为主的出口策略，转向纯电与插电式混动（PHEV）并重的平衡策略。

激进的全球渠道扩张：比亚迪采用授权本地经销商的模式，已将销售网络扩展至约 70 个国家。

据摩根大通估算，比亚迪海外门店数量已达 900-1000 家。得益于海外市场更高的售价（通常是国内的 1.5-2.0 倍），比亚迪能为经销商提供 8-13% 的丰厚分销利润，这使得经销商的投资回报周期极短（东南亚约 6 个月，欧洲约 9-12 个月），极大地激发了合作伙伴的扩张动力。