Goldman Sachs interprets "U.S. Supreme Court tariff hearing": The outcome remains very close, results may come in December or January, refunds may take months, small countries may benefit, while large countries are less affected

高盛在最新报告中指出美国高院关于关税裁决的胜负依旧很接近，预计将在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月作出裁决。高盛认为法院作出不利裁决，关税格局也可能不会发生根本性逆转。

据追风交易台消息，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 团队于 11 月 5 日发布最新报告，深度解析了美国最高法院关于总统关税权力的口头辩论。

美国最高法院在 2025 年 11 月 5 日的口头辩论显示，多数大法官对总统根据《国际紧急经济权力法》(IEEPA) 征收关税的权力持怀疑态度，预测市场随即将法院维持关税的概率从 40% 下调至 30% 左右。高盛预计法院将在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月作出裁决。

高盛认为，即使法院否决 IEEPA 关税，特朗普政府仍可通过其他法律途径实施类似关税，实际关税税率可能仅下降约 1 个百分点。到法院裁决时，已征收的关税金额将达到 1150-1450 亿美元，退税流程可能需要数月时间，这意味着关税对经济的影响将持续存在。

口头辩论揭示了法院内部的微妙分化。高盛观察到，多数大法官对总统是否有权依据 IEEPA 大规模征收关税表示怀疑，目前有 4 位大法官可能反对政府，3 位支持，2 位更倾向反对但仍可能倒向任何一方。

高盛表示：

• 三位自由派大法官 (杰克逊、卡根、索托马约尔) 明确质疑政府立场，保守派大法官戈萨奇也基于国会权力委托问题倾向于反对政府。支持政府的有保守派大法官阿利托和托马斯，卡瓦诺也表现出一定同情。
• 关键摇摆票在于巴雷特和首席大法官罗伯茨。巴雷特质疑国会是否有意通过 IEEPA 授予广泛关税权力，但也探讨了该法律是否隐含征税权力。罗伯茨提出了"重大问题原则"，指出关税作为税收是国会而非总统的核心权力，但同时认可关税作为外交政策工具的重要性。

预测市场的赔率也印证了这一点，在听证会期间，市场认为关税被维持的概率一度从 40% 跌至 20%，最终稳定在 30% 左右。这表明，一场势均力敌的判决即将上演。

如果出现部分维持的情况，高盛预计对等关税更易被推翻，对等关税对有效关税税率贡献 6.2 个百分点。目前 IEEPA 关税总共使有效税率提高约 7.6 个百分点。

高盛认为，如果法院否决关税，退税不会自动进行，可能需要数月甚至更长时间，且有赖于进口商采取后续法律行动。截至 9 月，政府已征收约 890 亿美元 IEEPA 关税。到法院裁决时，这一数字预计将上升至 1150-1450 亿美元。

值得关注的是，一份裁决并不意味着关税的终结。高盛指出，政府手中握有多种替代工具：

如果最高法院裁定 IEEPA 关税无效，特朗普政府可能会利用其他授权来取代大部分关税。政府可以依赖的其他法条包括：《1974 年贸易法》第 122 条和第 301 条、《1962 年贸易扩展法》第 232 条以及《1930 年贸易法》第 338 条。这些法条授权总统在特定情况下（如应对贸易不公或国际收支逆差）征收关税。