Bank of America Merrill Lynch: Key indicators show that U.S. stocks are far from extreme "bubble" levels

随着标普 500 指数录得自 2021 年以来最长的连续六个月上涨，市场关于 “非理性繁荣” 的讨论再起。

然而，据追风交易台消息，美银美林 11 月 2 日发布的最新报告指出，一项关键的华尔街情绪指标——"卖方指标"（Sell Side Indicator, SSI）——目前远未达到触发 “卖出” 信号的极端 “泡沫” 水平。

“卖方指标” 是一个逆向情绪信号，即当华尔街策略师整体极度悲观时，它往往预示股市上涨，反之亦然。数据显示，该指标在 10 月从 55.5% 微升至 55.7%。

报告指出，当前 55.7% 的读数仍处于 “中性” 区域。虽然它比触发 “买入” 信号的阈值（51.3%）要远，但距离触发 “卖出” 信号的阈值（57.8%）仍有 2.1 个百分点的差距。

更重要的是，美国银行强调，历史上市场见顶时，该指标的读数通常会超过 59%。这意味着，尽管看空者越来越少，但市场情绪尚未达到非理性的狂热程度。

“卖方指标” 暗示未来一年仍有 13% 上涨空间

“卖方指标” 不仅是一个情绪温度计，更是一个具备预测能力的工具。美国银行的分析显示，该指标在预测标普 500 未来 12 个月回报方面的能力（R²值为 25%），显著优于市盈率、股息率等其他单一因子模型。

基于其历史数据模型，报告明确指出，当前 55.7% 的 SSI 水平意味着标普 500 指数在未来 12 个月内有 13% 的健康价格回报。不过，此预测仅是美银设定标普 500 目标价的五个影响因素之一。

回顾历史表现，该指标的反向预示能力十分清晰：

• 当指标处于 “买入” 区间时，标普 500 在随后的 12 个月平均总回报率为 20.5%。
• 当指标处于 “卖出” 区间时，随后的 12 个月平均总回报率骤降至 2.7%。

目前 “中性” 的读数，暗示市场既非极端低估，也非极端高估。

基本面强劲，但市场已提前定价

报告同时分析了市场的基本面。在已公布财报的公司中，有 63% 的公司实现了每股收益（EPS）和营业收入双双超预期，这是自 2021 年以来的最高比例，显示出企业基本面的强劲。

然而，市场对此的反应却揭示了另一面。报告数据显示，双双超预期的公司，其后一天的股价平均仅跑赢市场 0.9 个百分点，低于 1.4 个百分点的历史均值。与此同时，业绩未达预期的公司则遭到严厉惩罚，股价平均跑输市场 7.2 个百分点，几乎是通常跌幅的三倍。

这一现象有力地表明，在财报季开始前，大量的 “好消息” 已经被市场消化和定价。投资者对未来的预期很高，这使得任何令人失望的消息都可能引发剧烈抛售。

报告最后提醒，尽管流动性依然充裕，但投资者需警惕任何流动性渠道的逆转，尤其是当美联储降息周期与信贷紧缩同时发生时，这对股市而言通常是最糟糕的阶段。

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