Breakfast | China and the United States will successively release key data, and the U.S. government shutdown may come to an end today

市场概述

周五，亚马逊大涨近 10%，靓丽业绩提振科技股，美股三大股指收涨。绩后苹果高开低走，小幅收跌。Meta 跌 2.72%、两日连跌，10 月累计跌近 12%。10 月美股在消化了地缘政治风险、鲍威尔鹰派发言以及月末抛压后，主要股指均月度上涨，连涨至少六个月。

10 年期美债收益率微跌 0.4 基点，全周累计涨 9.23 个基点。美元三连涨，日内涨 0.27%。美元兑离岸人民币上行 118 点，重回 7.12。主流加密货币周五全线反弹，比特币涨 1.80%，测试 11.1 万美元，以太坊一度涨超 3.9%。

现货黄金震荡走低 0.55%，报 4002 美元，周五日内一度跌破 4000 美元。受委内瑞拉局势影响，原油震荡，盘中冲高回落。

要闻

习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。

习近平同韩国总统李在明会谈。

商务部新闻发言人就安世半导体相关问题应询答记者问。

商务部：敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单。

美国政府关门时长逼近历史记录，特朗普误判民主党决心，“关键时刻” 到来！贝森特：如果通胀下降，美联储应该降息。

10 月决议后第一波美联储高官发声：3 位反对 10 月降息，沃勒支持 12 月降息。美联储内部现六年来罕见分歧，“老债王” 格罗斯出手做空美债！

微软财报泄露了OpenAI的财务数据：单季度巨亏 115 亿美元。微软和 OpenAI CEO 罕见同场对话：OpenAI 重组、AI 泡沫质疑、算力需求。

伯克希尔Q3 运营利润大增 34%，现金储备飙至 3817 亿美元创历史新高，三季度再卖 61 亿美元股票、连续 5 季度不回购、三年累计卖 1840 亿美元股票。

10 月新能源车企成绩单：零跑交付首破 7 万、小鹏、蔚来齐创纪录，小米交付站稳 4 万。

OPEC+同意在 12 月将石油日产量提高 13.7 万桶，明年一季度暂停增产石油。

价投大佬杨东、陈光明先后 “封盘”。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨幅 0.26%，报 6840.20 点，全周累计涨 0.71%，10 月累计涨 2.27%，连续第六个月上涨。道指涨幅 0.09%，报 47562.87 点，10 月累计涨 2.51%，连涨六个月。纳指涨幅 0.61%，报 23724.957 点，10 月累计涨 4.70%，连涨七个月。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.51%，报 571.89 点，全周累计下跌 0.22%，10 月累计涨 2.46%。

A 股：沪指跌 0.81%，报 3954.79 点，深证成指跌 1.14%，报 13378.21 点，创业板指跌 2.31%，报 3187.53 点。

债市：美国 10 年期国债收益率跌 0.40 个基点，报 4.0930%，全周累计涨 9.23 个基点，10 月累计跌 5.73 个基点。两年期美债收益率跌 1 个基点，报 3.5983%，全周累计涨 11.83 个基点，10 月份累计跌 1.01 个基点。

商品：COMEX 黄金期货涨 0.06%，报 4018.50 美元/盎司，10 月累计涨 3.76%。WTI 12 月原油期货收涨 0.68%，报 60.98 美元/桶，10 月累计跌 1.58%。布伦特 12 月原油期货收涨 0.11%，报 65.07 美元/桶。

要闻详情

全球重磅

习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。习近平指出，中国倡议成立世界人工智能合作组织，希望通过发展战略、治理规则、技术标准等合作，积极为国际社会提供人工智能公共产品。

习近平同韩国总统李在明会谈。习近平就开辟中韩关系新局面提出 4 点建议，加快推动中韩自由贸易协定第二阶段谈判，深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力，推动经贸合作提质升级。

商务部新闻发言人就安世半导体相关问题应询答记者问。中方已就安世半导体相关问题回应了有关记者的提问。我想强调的是，荷兰政府对企业内部事务的不当干预，导致了目前全球产供链的混乱。中国作为负责任的大国，充分考虑国内国际产供链安全稳定，欢迎遇到实际困难的企业及时与商务部或地方商务主管部门联系。我们将综合考虑企业实际情况，对符合条件的出口予以豁免。

商务部：敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单。10 月 30 日，商务部部长王文涛在韩国庆州会见日本经济产业大臣赤泽亮正，双方就中日经贸关系等交换意见。王文涛表示，当前，单边主义、保护主义冲击国际经贸秩序，双方应相向而行，用好出口管制对话等机制，共同维护产业链供应链稳定畅通。中方敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单。希望双方共同维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，推动区域经济合作进程，为世界经济注入更多稳定性。

美国政府关门时长逼近历史记录，特朗普误判民主党决心，“关键时刻” 到来！美国政府停摆将达 32 天，正逼近 35 天历史最长纪录。与此同时，随着为 4200 万美国人提供食品援助的补充营养援助计划（SNAP）资金于 11 月 1 日到期中断，一场严重的民生危机正迅速发酵。参议院计划于 11 月 3 日进行新一轮投票，但两党在核心议题上仍互不相让。

贝森特：如果通胀下降，美联储应该降息。美国财长贝森特表示，特朗普还没有对加拿大征收 10% 的关税。谈及经济衰退时称，我们正处于转型期。如果通胀下降，美联储应该降息。有些经济部门在衰退。如果美联储降低抵押贷款利率，它可以结束房地产衰退。谈及加拿大时称，我们终将与 “家庭成员” 和好，将会看到如何与加拿大重新谈判。

10 月决议后第一波美联储高官发声：3 位反对 10 月降息，沃勒支持 12 月降息。周五，3 位美联储高官表态反对降息，表明鹰派面临挑战越来越大，今年票委施密德称通胀仍过高，明年票委洛根称，除非有明确证据表明通胀将比预期更快下降或劳动力市场将更快降温，否则很难 12 月支持降息；明年票委哈玛克称 10 月降息后利率恰好处于中性水平附近。市场目前预计年底前再次降息的可能性为 61%，低于鲍威尔讲话前一天的 92%。

• 12 月降息悬了？美联储内部现六年来罕见分歧，“老债王” 格罗斯出手做空美债！上周美联储利率决议中，12 名票委中两位投下反对票，米兰主张降息 50 个基点，而 Jeff Schmid 则认为应维持利率不变，这种罕见的双向异议是过去六年来首次出现。在美联储政策路径不确定性增加的背景下，格罗斯选择卖出美债，他表示不断膨胀的赤字和美元走弱让他对美债持悲观态度。
• 美联储 12 月是否降息，或许取决于 “美国政府关门何时结束”。关门持续时间越长，缺失数据越多，美联储行动则越谨慎。大摩认为，如果政府关门持续到感恩节（11 月下旬）之后，12 月很可能暂停降息。花旗则持更乐观态度，预计政府将在未来两周内重开，使美联储能在 12 月会议前获得多份就业报告，从而为继续降息 25 个基点提供依据。

微软财报泄露了 OpenAI 的财务数据：单季度巨亏 115 亿美元。微软财报显示，其对 OpenAI 的权益法投资导致单季度净利润减少 31 亿美元。基于微软持有 OpenAI 约 27% 股权计算，OpenAI 该季度净亏损约 115 亿美元；若按税前损失和实际持股比例 32.5% 计算，亏损可能超 120 亿美元。这一数字是其今年上半年 43 亿美元营收的近三倍。

微软和 OpenAI CEO 罕见同场对话：OpenAI 重组、AI 泡沫质疑、算力需求。关于 OpenAI 重组方案，Altman 澄清只有 “无状态 API” 独家保留在 Azure 平台到 2030 年。面对 1.4 万亿算力支出质疑，Altman 强调收入将远超预期，算力每增 10 倍收入可增近 10 倍。关于算力需求，Nadella 认为，现在面临最大问题不是算力过剩，而是电力问题，要不可能会有一堆芯片积压在库存里却无法使用，但算力过剩终将出现。

美国数据中心狂潮：45GW，2.5 万亿美元投资，谁在建设，谁在掏钱？据巴克莱研究，美国正在规划或建设的数据中心项目总容量超过 45 吉瓦，预计总投资额将超过 2.5 万亿美元，OpenAI、亚马逊、Meta、微软、xAI 等超大规模云厂商是主要参与者。巨额投资背后是复杂的融资结构，除了科技巨头自身的资本支出，私募股权公司和专业基础设施基金扮演了关键角色。

伯克希尔·哈撒韦 Q3 运营利润大增 34%，现金储备飙至 3817 亿美元创历史新高，三季度再卖 61 亿美元股票、连续 5 季度不回购、三年累计卖 1840 亿美元股票。

• 伯克希尔三季度保险承保利润飙升超 200% 至 23.7 亿美元，成为主要增长引擎。现金储备创历史新高达 3817 亿美元，却也让其股价显著跑输大盘。三季度最大抛售股包括苹果、美国运通和美国银行。这是巴菲特卸任伯克希尔首席执行官前的最后一份财报，凸显投资谨慎态度。

10 月新能源车企成绩单：零跑交付首破 7 万、小鹏、蔚来齐创纪录，小米交付站稳 4 万。零跑以超 7 万的交付量领跑榜单，小鹏汽车和蔚来公司双双刷新单月交付纪录，小米汽车则继续稳定在月交付超 4 万台的水平。其他车企也多点开花，阿维塔科技连续 8 个月销量破万，岚图汽车 10 月交付 17218 辆。

OPEC+ 同意在 12 月将石油日产量提高 13.7 万桶，明年一季度暂停增产石油。OPEC+ 同意，12 月份再次小幅提高石油产量之后，将在 2026 年第一季度暂停增产。第一季度通常是需求疲软的时期，代表们表示，从 1 月份暂停的决定反映了对季节性放缓的预期。OPEC+ 希望，下次进行现场会议，而不是线上会议。

价投大佬的信号？杨东、陈光明先后 “封盘”。睿远基金陈光明旗下的睿远洞见价值系列专户产品自 11 月起 “封盘”，知名基金经理杨东执掌的宁泉资产 10 月 29 日发布公告称，公司决定自 2025 年 10 月 30 日起，暂停接受公司旗下所有基金的新投资者首次申购申请，存量投资者追加申购不受影响。业内人士表示，私募 “封盘” 大多是源于资金涌入节奏过快，或对市场预期趋于谨慎。

国内宏观

中国 10 月官方制造业 PMI 回落至 49，非制造业指数回升至 50.1，三大重点行业保持扩张。高技术制造业、装备制造业和消费品行业 PMI 分别为 50.5、50.2 和 50.1，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平。新订单指数为 46%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱。

• 申万宏源最新报告显示，产需均回落，10 月制造业 PMI 加速收缩。双节假日效应带动 10 月服务业景气水平加速扩张，在中秋、国庆双节假日效应带动下，与居民出行相关行业（铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等）商务活动指数均位于 60 以上高位景气区间。10 月 PMI 显示我国经济低位承压，债市前期压力逐步释放后，对基本面关注度或抬升。
• 国盛证券认为，当前经济有加速回落迹象、但无碍全年 “保 5%”，指向短期政策虽会 “加力”，更多还是 “托而不举”、也会更多为明年开年布局、以及进一步布局 “十五五” 规划，具体部署紧盯 12 月上中旬召开的政治局会议、中央经济工作会议；短期可重点关注四季度政策性金融工具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策效果。

两部门：纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税。11 月 1 日，财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告。会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。而纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税。

中金快评公募基金业绩比较基准 “新规”：风格漂移转向 Alpha 创造，回归投研本质。中金认为，以往公募业内 “明星效应”“相对考核” 及 “规模导向” 环境盛行，部分权益基金视业绩基准如无物，通过风格漂移博取短期收益，以吸引资金流入、实现规模扩张，而 “新规” 落地与实施将使其无所遁形。

我国核能科技新突破！有望打破核电对铀依赖。上海应用物理研究所牵头打造的 2 兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆，近期成功完成钍铀核燃料的首次转换。该堆成为当前全球唯一在运行且实现钍燃料入堆的熔盐堆，为熔盐堆核能系统利用钍资源的技术可行性，提供了关键初步验证。

国内公司

万科：深铁集团同意向公司提供本金总额最多为 220 亿元贷款。据界面，11 月 2 日，万科发布公告，于 2025 年 11 月 2 日，公司与公司主要股东深圳地铁集团订立贷款框架协议，据此，深圳地铁集团同意向公司提供本金总额最多为人民币 220 亿元的贷款，主要涵盖：深圳地铁集团于生效日前根据指定协议已向公司提供的无担保信用贷款；及深圳地铁集团于生效日或之后根据正式协议，按照贷款框架协议的条款及条件向公司提供的有担保贷款。

海外宏观

当前 AI 泡沫究竟多大？瑞银：本轮泡沫比 TMT 时期更具 “合理性”，三大见顶信号尚未出现。瑞银研报指出我们正处于一场潜在泡沫的早期阶段，但预示泡沫见顶的三大关键信号，极端估值、长期过热催化剂和短期见顶信号目前均未出现。报告强调生成式 AI 强大的生产力提升潜力，以及当前政府资产负债表风险高于企业，为本轮估值扩张提供了比 2000 年互联网泡沫时期更坚实的基础。

全球资产主流叙事：一致预期松动但尚未逆转。金融市场的波动加大，但广发郭磊认为，目前主流叙事根基尚未逆转：一是全球财政扩张 + 货币宽松的格局未变；二是地缘政治、全球贸易秩序、央行购金趋势等未出现单边逆转；三是 AI 资本开支的二阶拐点尚未出现。

“消费信心跌至数十年最差水平”！高盛警告美国中产消费 “失速”，25-35 岁人群 “捂紧钱包”。高盛警告称，消费疲软已从低收入群体蔓延至中产阶级，尤其是 25-35 岁消费者。卡夫亨氏 CEO 称现在面临"数十年来最糟糕的消费者信心"。股价表现印证了基本面恶化，Chipotle、CAVA 等面向中产的企业股价暴跌，消费非必需品板块跑输大盘 500 个基点。

日元跌至 8 个月低点，日本要干预了？新财长警告：正以高度紧迫感密切关注。日元在过去一个月内已累计跌约 5%，就此，日本新任财务大臣发出上任以来最强烈口头警告——正以 “高度紧迫感” 密切关注汇市。随着日元兑美元汇率逐渐逼近 155 这一重要心理关口，干预的条件日渐成熟。

比特币 10 月跌近 5%，六年来首次 10 月收跌。比特币 10 月下跌近 5%，终结 2018 年以来在 10 月上涨的纪录。受特朗普关税威胁影响，10 月中旬短短数日，比特币从 12.6 万美元历史高点暴跌至 10.4 万美元，引发史上最大规模清算事件。分析指出，市场不确定性冲击下，投资者未大规模回流比特币，资产波动性仍大。

海外公司

亚马逊的 “AI 转折点” 出现了？亚马逊 AWS 建造的 Project Rainier 核心数据中心已全面投入运行，目前正在为 Anthropic 训练 Claude 大模型。该系统部署了近 50 万颗 Trainium 2 芯片（预计年底翻番至 100 万颗），是全球最大的 AI 训练计算机之一。这意味着亚马逊的 AI 基础设施扩张正从战略布局转向产能兑现。大摩预计，AWS 未来两年收入增速将分别达到 23% 与 25%，而据美银预测，仅 Anthropic 就可能在 2026 年为 AWS 带来高达 60 亿美元的增量收入。

• 从 “大裁员” 开始到 “超预期” 结束，亚马逊是上周最 “反转” 的公司。亚马逊在周初因裁员 1.4 万人及被质疑 “AI 掉队” 而备受压力。然而，公司周四公布的财报成为最强有力的回击：AWS 销售额同比增长 20% 创两年新高，自研 AI 芯片业务规模达数十亿美元。这份 “超预期” 成绩单不仅推动股价飙升至历史新高，更让亚马逊扭转市场叙事。

向黄仁勋汇报的英伟达 36 人。除了 3 位老将（GPU 架构灵魂人物 Jonah Alben、软件大佬 Dwight Diercks、首席科学家 Bill Dally）之外，一个华裔新面孔引起外界注意：英伟达汽车业务副总裁吴新宙，全面负责汽车业务的战略规划、产品布局与工程执行。

押注 Anthropic 大获成功，谷歌、亚马逊获百亿账面收益。据报道，Alphabet 三季度利润中包含 107 亿美元的股权证券净收益，部分来自 Anthropic，亚马逊对 Anthropic 的投资贡献了 95 亿美元的税前收益。这得益于 Anthropic 估值在最新融资轮中飙升至 1830 亿美元，增幅近三倍，标志着生成式 AI 投资热潮开始在上市公司财报中显现可观回报。

Ilya 被马斯克逼进法院，曝出了 Altman 和 OpenAI 的惊人内幕。在解雇 Altman 之后，OpenAI 董事会启动了一个疯狂的 “B 计划”：曾积极地、严肃地探讨了与他们的头号竞争对手 Anthropic 进行合并的可能性，而这可能让 Anthropic 的 CEO Dario Amodei 坐上 OpenAI 的头把交椅。

人类首次机械飞升，马斯克豪言 Neuralink 击败全人类。Neuralink 已植入 12 人，累计使用超 2000 天。患者从病床走向演讲台，学习微积分、研究神经科学，甚至开启职业生涯。这项技术不只恢复自由，还赋予 “天分外挂”。

美国数据中心增量电力需求，“电网外方案” 解决 “1/4 到 1/3”，其中燃料电池满足 “25-50%”。“电网外” 供电方案成为破解 AI 用电困局的关键力量。高盛预测，到 2030 年，这一新兴市场规模将达 20-25 吉瓦。凭借快速部署、清洁高效等优势，燃料电池技术脱颖而出，有望占据其中高达 20 吉瓦的 “黄金赛道”，成为驱动 AI 未来的关键能源。

美国电力项目储备：光伏风电集中未来两年，天然气和储能未来规划激增。光伏和风能项目集中在未来两年投产并网，仅这两年的光伏项目就分别占到高盛预测新增容量的 94% 和 99%。同时，与去年同期相比，当前规划中的天然气和储能项目总容量分别激增了 127% 和 60%，且这些新增项目大多计划在 2028-2030 年投产。

数据中心冲击消费？AI 影响美国中选格局，原因是：电价！电费涨幅最高的地区多为民主党主导，其中马里兰州、特拉华、加利福尼亚等州过去三年电费涨幅达 29%。共和党人正试图利用选民对电费飙升的不满情绪，在中期选举中打破民主党在部分选区的政治主导地位，矛头直指民主党推动的绿色能源政策。

高盛：礼来处在 “生物制药史上最强新产品周期” 前夜。高盛认为，礼来的口服减肥候选药物 orforglipron 代表着 “整个生物制药覆盖范围内最重要的新产品周期之一”。管理层透露全球监管提交即将开始，预计明年在美国市场推出用于肥胖治疗。

今日要闻前瞻

中国 10 月 RatingDog 制造业 PMI。

美国、欧元区、英国 10 月制造业 PMI。

美国参议院有关推进拨款法案停止政府 “停摆” 的下一次表决最早 11 月 3 日晚开始。

香港金融科技周。国际金融领袖投资峰会在香港举行。

Palantir 财报。