On the night of tech giants' earnings reports, stock prices fluctuated, but capital expenditures are surging

儘管最新財報季給大型科技公司的股價帶來了不同的命運，但一個明確無誤的信號已經發出：在人工智能（AI）的賽道上，所有巨頭都在以前所未有的規模加大投入。無論是微軟、谷歌還是 Meta，它們都在計劃或已經實施創紀錄的資本支出。

週三盤後，市場對科技巨頭們的業績反應不一。谷歌母公司 Alphabet 因各業務線收入加速增長，股價上漲 5%；而 Meta 雖然營收表現優於預期，但因支出大幅增加，股價重挫 8%；微軟在業績基本符合預期後，股價也下跌超過 2%。

在股價漲跌背後，資本支出飆升成為貫穿所有財報的共同主線。谷歌和 Meta 雙雙上調了 2025 年資本支出指引，並預告 2026 年投入將進一步 “顯著” 增加。谷歌將 2025 年資本支出指引提高至 910 億—930 億美元，Meta 上調至 700 億—720 億美元，微軟剛剛結束的財季資本支出已達創紀錄的 349 億美元，遠超市場預期的 300 億美元。

這一輪協同的 “燒錢” 競賽，反映出科技巨頭們為滿足 AI 和雲計算的爆炸性需求而展開的激烈競爭。對於投資者而言，這既是企業信心的體現，也引發了對鉅額投資回報週期的審慎考量——在 AI 的宏大敍事下，高昂的成本正成為市場關注的焦點。

谷歌與 Meta：上調指引，劍指未來

在 AI 基礎設施的軍備競賽中，谷歌和 Meta 正通過明確的指引向市場傳遞其擴張的決心。

谷歌母公司 Alphabet 宣佈，預計 2025 年的資本支出將在 910 億至 930 億美元之間。這不僅高於此前 850 億美元的指引，也是該公司年內第二次上調該預期。

更引人注目的是，公司財務總監 Anat Ashkenazi 表示，預計 2026 年的資本支出將有 “顯著增加”。這一系列舉措的背後，是谷歌雲業務的強勁需求，其積壓訂單（backlog）在該季度環比增長 46%，總額達到 1550 億美元。

同樣，Meta 也提高了其支出預期。Meta 將 2025 年的資本支出指引區間從之前的 660-720 億美元上調至 700-720 億美元。公司同時預警，2026 年資本支出的美元增長將 “明顯大於” 2025 年，總支出增長率也將 “顯著加快”，主要驅動力來自基礎設施成本，包括雲支出和折舊。這一對未來成本的坦誠預告，直接導致其股價在財報後承壓。

微軟：支出已超預期，凸顯供應瓶頸

與谷歌和 Meta 着眼於未來不同，微軟當前的支出規模就已經讓市場感到意外。

據 Business Insider 獲取的一份內部備忘錄顯示，微軟首席財務官 Amy Hood 強調，公司在剛剛結束的第一財季（截至 9 月）的資本支出達到創紀錄的 349 億美元，遠高於市場普遍預期的 300 億美元。Hood 在備忘錄中寫道：“需求持續加速，我們正在投資以抓住未來的機遇。”

然而，創紀錄的支出並未提振股價。微軟股價在盤後下跌超過 3%，部分原因在於市場擔憂 AI 和雲計算的需求增長已超出公司的供應能力。

投資者普遍擔心科技巨頭在 AI 基礎設施上的鉅額投資能否獲得相應回報。這種超預期的支出，一方面展示了微軟滿足強勁需求的決心，另一方面也反向印證了當前 AI 算力市場的供應緊張局面。

機遇與風險：投資者的雙重考量

科技巨頭們一致的鉅額投入，為投資者描繪了一幅關於 AI 未來的藍圖，但也伴隨着顯而易見的風險。

機遇在於，這些投資是基於真實且不斷增長的客户需求。谷歌雲 32% 的年收入增長、與 Anthropic 和 Meta 等公司簽訂的數十億乃至百億美元級別的合同，以及其 AI 應用 Gemini 月活用户增至 6.5 億，都證明了 AI 商業化的巨大潛力。

但風險同樣不容忽視。Meta 和微軟的股價反應表明，市場對成本的敏感度正在提高。投資者正密切審視，這些動輒數百億美元的投入需要多長時間才能轉化為可觀的利潤。正如 Business Insider 所指出的，華爾街正普遍擔憂這些大規模 AI 投資的最終回報。

本輪財報季清晰地表明，科技巨頭們正全力以赴地進行一場豪賭，賭注是 AI 時代的領導地位。儘管它們的股價走勢各異，但在資本開支上的一致行動，預示着未來幾年全球科技基礎設施的格局將被重塑。對於投資者來説，如何在長期的增長願景與眼前的成本壓力之間找到平衡，將是未來一段時間的核心挑戰。