Breakfast | The Federal Reserve cut interest rates by 25 basis points as expected and announced the end of balance sheet reduction, Powell unexpectedly made hawkish statements

市场概述

尽管美联储如期降息 25 基点并宣布结束缩表，但鲍威尔关于 12 月降息前景的鹰派表态，导致市场对 12 月降息的概率从 95% 暴跌至 65%，美股、美债、黄金、数字货币盘中一度急跌，美元拉升。最终在英伟达的支撑下，纳指收涨，道指收跌。

英伟达再创新高，收涨近 3%，市值突破 5 万亿美元。季报后，Meta 大跌超 8%、Alphabet 涨逾 6%、微软跌超 3%。

美债收益率全面大涨，2 年期和 10 年期均涨超 10 基点。美元涨超 0.5%，一度重回 99 关口上方。比特币和以太坊都一度跌超 3%。

现货黄金周三稍早曾涨回 4000 美元，但鲍威尔讲话后较日内高点下跌 2.5%、日内走势转跌。白银则表现较优，涨幅收窄至 1.1%。原油反弹。

亚洲时段，A 股大涨，沪指站上 4000 点，北证 50 狂飙超 8%，光伏产业链爆发，沪铜创历史新高。

要闻

习近平将同美国总统特朗普举行会晤。

美联储10 月会议宣布继续降息 25 基点，12 月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔：12 月再降息并非板上钉钉，委员会分歧大，就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。“新美联储通讯社”：美联储继续努力防止近期就业放缓的趋势恶化，经济数据缺失使未来利率走向变得扑朔迷离。

韩美敲定贸易协议：韩国承诺 3500 亿美元对美投资，换取汽车 15% 关税、半导体产业关税优待。美加贸易谈判中止后，特朗普与卡尼首次会面。

加拿大央行再如期降息 25 基点，称当前利率合适，大幅下调经济增长预期。

Meta一次性税费致季度盈利暴跌 83%，预计明年资本支出大增，可能突破 800-850 亿美元甚至更高，盘后重挫超 8%。

谷歌母公司Q3 业绩全面超预期，云亮眼，上调资本支出至最多 930 亿美元，盘后涨超 7%。

微软上季营收劲增近 20%，但 Azure 云增长不够亮眼，AI 支出大超预期，盘后一度跌 5%。

贵州茅台前三季度营收利润同比增超 6%，第三季度增长 0.48%。

“零售之王” 招商银行发布三季报，净利润稳健增长，金葵花与私行客户实现双位数增长。

AI 服务器需求强劲，工业富联Q3 净利大增 62%，营收增 42.81%。

中微公司Q3 净利润同比增长 27.5%，营收增长 50.62%，薄膜设备成新引擎。

天孚通信Q3 营收同比增长 74.37%，净利润 5.66 亿元，环比增长 0.71%。

AI 算力需求驱动，新易盛Q3 净利润为 23.85 亿元，环比增长 0.63%，营收同比增长 152.53%。

美国支付巨头试水稳定币结算！西联汇款宣布明年推出 USDPT，而VISA支持现有稳定币。

市场收报

欧美股市：标普 500 微跌，报 6890.59 点。道指跌幅 0.16%，报 47632.00 点。纳指涨幅 0.55%，报 23958.473 点。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.10%，报 575.19 点。

A 股：沪指涨 0.7%，报 4016.33 点，深证成指涨 1.95%，报 13691.38 点，创业板指涨 2.93%，报 3324.27 点。

债市：美国 10 年期基准国债收益率涨 10.01 个基点，报 4.0757%。两年期美债收益率涨 10.82 个基点，报 3.5980%。

商品：COMEX 黄金期货跌 0.63%，报 3957.90 美元/盎司。WTI 原油涨 0.28%，布伦特原油涨 0.56%。

要闻详情

全球重磅

习近平将同美国总统特朗普举行会晤。外交部发言人 10 月 29 日宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间 10 月 30 日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。

中美元首将会晤，“领导人会晤对中美关系具有无可替代的重要性”。据澎湃新闻，这将是特朗普重返白宫以来，中美领导人的首次面对面会晤。复旦大学美国研究中心教授韦宗友向澎湃新闻表示，“近年来中美关系的历史和经验反复证明了领导人之间的会晤，对于稳定和发展中美关系具有无可替代的重要性。中美关系越是面临挑战，就越需要加强领导人对两国关系的战略引领，防止误解误判，避免两国关系大起大落。”

美联储 10 月会议宣布继续降息 25 基点，12 月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔：12 月再降息并非板上钉钉，委员会分歧大，就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。

• 美联储缩表持续三年半后告终，12 月起以短期国债替代到期 MBS 持仓。特朗普 “钦点” 理事米兰和上次一样主张降息 50 基点，另一票委施密德支持按兵不动。决议声明新增指出，劳动力市场近期指标与政府关门前趋势相符，称就业下行风险 “近几个月” 增加。
• 鲍威尔表示，通胀短期仍有上行压力，就业面临下行风险，目前面临的局面颇具挑战；委员会对 12 月是否再次降息仍存较大分歧，降息并非板上钉钉，FOMC 某些成员认为，是时候暂停一下了；较高的关税正推动某些商品类别的价格上涨，从而导致整体通胀上升。
• “新美联储通讯社”：美联储继续努力防止近期就业放缓的趋势恶化，经济数据缺失使未来利率走向变得扑朔迷离。
• 鲍威尔意外鹰派，美股、美债、黄金、比特币盘中跳水，美元涨。美联储公布利率决议后，主要资产短线波动不大。鲍威尔新闻发布会开始后，他表示，美联储在 12 月再次降息并非板上钉钉的事，美股、比特币、黄金、美债盘中短线跳水，标普 500、纳指 100 均转跌，此后美股和加密货币收复部分失地，纳指 100 更是相较 FOMC 声明刚发布时变化不大，但美债和黄金仍疲软。

谁是下一任美联储主席？特朗普 “再提” 贝森特，“开玩笑” 还是 “埋伏笔”？“他能安抚市场，我无法安抚市场，我有时会扰乱市场。” 特朗普周二再度提及，正 “考虑” 提名财政部长贝森特担任下一任美联储主席。然而，特朗普的言论充满矛盾，他随即又表示贝森特喜欢财政部长的职位，并称 “我们并非真的在考虑他”，令外界感到困惑。

韩美敲定贸易协议：韩国承诺 3500 亿美元对美投资，换取汽车 15% 关税、半导体产业关税优待。根据协议细节，韩国将向美国投资 3500 亿美元，其中 2000 亿美元为现金投资，类似于日本的安排，每年投资上限为 200 亿美元。美国将继续维持 15% 的全面关税水平。双方同意将汽车零部件关税设定在 15% 的水平。在半导体领域，韩国表示双方同意适用的关税水平不会使韩国处于不利地位。此外，韩国在药品关税方面获得了最惠国待遇地位。

美加贸易谈判中止后，特朗普与卡尼首次会面。加拿大总理卡尼表示，他与美国总统特朗普当地时间 29 日在韩国进行了 “非常好” 的谈话。这是自特朗普 23 日中止与加拿大的贸易谈判以来，美加两国领导人首次面对面会晤。

加拿大央行再如期降息 25 基点，称当前利率合适，大幅下调经济增长预期。加拿大央行连续第二次会议将基准隔夜利率下调 25 个基点，本次降息后利率为 2.25%，是自 2022 年 7 月以来的最低水平。加拿大央行称美国关税造成的损害仍在持续，但表示只要经济大致符合预期，当前利率水平合适。

Meta 一次性税费致季度盈利暴跌 83%，预计明年资本支出大增，盘后重挫超 8%。第三季度净利润从去年同期的 156.9 亿美元暴跌至 27.1 亿美元，跌幅达 83%。罪魁祸首是美国税改法案带来的 159.3 亿美元一次性非现金税收支出，剔除该项影响后，EPS 为 7.25 美元，净利润 186.4 亿美元。2026 年资本支出可能突破 800-850 亿美元甚至更高。

谷歌母公司 Q3 业绩全面超预期，云亮眼，上调资本支出至最多 930 亿美元，盘后涨超 7%。Alphabet 第三季度营收、利润及全年资本开支指引全面超出预期，营收首破 1000 亿美元，多个核心业务实现两位数增长。AI 需求强劲带动云业务提速，订单积压达 1550 亿美元。公司大幅上修全年资本开支至 910-930 亿美元，以加码 AI 和基础设施建设，盘后股价一度涨超 7%。

微软上季营收劲增近 20%，但 Azure 云增长不够亮眼，AI 支出大超预期，盘后一度跌 5%。三季度微软营收同比增 18%，持平二季度所创一年半最高增速，EPS 盈利增长放缓至 13% 仍强于分析师预期；Azure 和其他云服务收入增长 39%，持平二季度所创两年半最高增速，但还低于一些买方的乐观预期；三季度资本支出又创新高，环比前纪录高六成，同比增逾 74%；投资 OpenAI 对三季度净利润影响近 31 亿美元。

贵州茅台前三季度营收利润同比增超 6%，第三季度增长 0.48%。茅台前三季度营收 1284.54 亿元，同比增长 6.36%，净利润为 646.27 亿元，同比增长 6.25%。第三季度营收为 390.64 亿元，同比增长 0.56%；净利润为 192.24 亿元，同比增长 0.48%。从产品结构来看，茅台酒收入为 1105.13 亿元，仍是营收的绝对主力。

“零售之王” 招商银行发布三季报，净利润稳健增长，金葵花与私行客户实现双位数增长。财富管理手续费及佣金收入同比增长 18.76%。

AI 服务器需求强劲，工业富联 Q3 净利大增 62%，营收增 42.81%。工业富联 Q3 实现归属于上市公司股东的净利润 103.7 亿元人民币，同比增长 62.04%；营业收入达到 2431.7 亿元，同比增长 42.81%。增长主要得益于 AI 服务器和高速交换机等核心产品的需求激增。云计算业务前三季度收入同比增长超 65%，其中GPU AI 服务器收入同比增长超过 300%，Q3 单季同比增逾 5 倍。

中微公司 Q3 净利润同比增长 27.5%，营收增长 50.62%，薄膜设备成新引擎。中微公司 Q3 营收同比增长 50.62%，净利润同比增长 27.5%。业绩增长主要受核心刻蚀设备业务稳健增长及薄膜设备收入爆发式增长的推动。2025 年前三季度，LPCVD 和 ALD 等薄膜设备收入 4.03 亿元，同比增长约 1332.69%。

天孚通信 Q3 营收同比增长 74.37%，净利润 5.66 亿元，环比增长 0.71%。天孚通信 Q3 净利润为 5.66 亿元，同比增长 75.68%，环比增长 0.71%；营收为 14.63 亿元，同比增长 74.37%。公司表示，业绩增长 “主要是受益于人工智能的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求的持续稳定增长影响”。

AI 算力需求驱动，新易盛 Q3 净利润为 23.85 亿元，环比增长 0.63%，营收同比增长 152.53%。光通信模块制造商新易盛 Q3 实现营业收入 60.68 亿元人民币，同比增长 152.53%；归属于上市公司股东的净利润达到 23.85 亿元，环比增长 0.63%，同比增 205.38%。业绩增长主要系报告期内公司受益于人工智能算力投资的发展，销售收入较上年同期大幅增加。

美国支付巨头试水稳定币结算！西联汇款宣布明年推出 USDPT，而 VISA 支持现有稳定币。西联汇款宣布即将推出的稳定币结算系统将由美元支付代币 USDPT 和数字资产网络两部分组成，整套系统将基于 Solana 区块链构建。Visa 表示新增的稳定币支持涵盖两种货币，可兑换超过 25 种传统法定货币。Visa 第四财季与稳定币关联的消费卡服务全球消费支出同比增长四倍，月度交易量已突破 25 亿美元年化规模。

华尔街看中国互联网：存在 “独特的投资机会”，拥抱 AI 和游戏，回避电商。美银美林认为，中国互联网巨头在 AI 应用和商业化方面处在 “最佳位置”。尽管年初至今已上涨超 50%，板块的估值仍处在 “不苛刻的水平”。分析师强烈建议拥抱 AI 应用、在线游戏领域，同时对电商平台保持谨慎，特别是受即时零售（快商务）竞争冲击的公司，腾讯目前是板块首选。

芯片通胀潮蔓延，大摩预计 “后端封测厂” 将在 2026 年涨价，这是疫情以来第一次。大摩警告，AI 半导体的强劲需求正在严重挤压封装和测试产能，迫使后端厂商拥有更强的议价能力。受三大因素影响，先进封装的价格将在 2026 年上涨 5-10%，这是自新冠疫情芯片短缺以来的首次价格上行周期。中国台湾地区的领导厂商日月光（ASE）和京元电子（KYEC）将引领此次价格上涨。

国内宏观

中央汇金，坚定持有！最新披露的基金 2025 年三季报显示，中央汇金在市场上涨中坚定持有多只宽基 ETF，持仓保持不变。施罗德基金则表示，在全球降息周期延续的背景下，股票资产值得关注，维持对 A 股市场的乐观看法，尤其看好周期与科技板块。

公募基金三季报：大幅加仓科技成长，工业富联、寒武纪新晋公募前二十大重仓。兴业证券表示，公募基金 2025 年三季报显示，其主动权益定价权底部企稳，并在配置上大幅加仓科技成长板块，推动电子行业仓位突破历史经验上限（25.52%）。基金减持了消费、金融地产等板块。具体到个股，工业富联、寒武纪等科技股新晋公募前二十大重仓，而消费和金融类重仓股（如贵州茅台、招商银行）被减仓，个股和行业集中度同步上升。

胡润百富榜最新出炉！钟睒睒 “首富王”，雷军 “增长王”，吴亚军 “独苗王”。2025 年胡润百富榜显示，中国高净值企业家群体显著扩容，上榜人数达 1434 位，同比增长 31%，总财富增长 42% 至近 30 万亿元。71 岁的农夫山泉创始人钟睒睒以 5300 亿元第四次成为中国首富，小米创始人雷军则凭借汽车业务爆发成为 “增长王”，财富增长 1960 亿元；从地域分布看，上海首次超越北京成为上榜企业家最集中的城市，新兴产业如新能源汽车、AI 算力和生物医药成为财富增长主要动力。

• 赵长鹏 1900 亿身家排第 13，赵长鹏回应 “除以 100 差不多”，社媒评论 “币安利润或超阿里”！对于胡润百富榜的财富排名，赵长鹏本人随即否认称：“胡说，除以 100 差不多吧”。与赵长鹏的回应相反，有社媒分析依据币安最新的 BNB 销毁数据推算，其季度利润或达 64 亿美元，可能已超过阿里巴巴。不过，币安可能已经修改了其白皮书中关于 BNB 销毁的规则。而赵长鹏的财富依然是个谜。

国内公司/行业

美国 AI 公司们，开始青睐 Made in China 的大模型。美国头部 AI 编程产品 Windsurf 被曝其神秘高速模型实为中国智谱的 GLM。此外，包括估值 93 亿美元的 AI Agent 公司 Vercel 也宣布与智谱合作提供 GLM-4.6 API 服务，并称赞其性能优异。美国 AI 公司纷纷选择中国大模型，主要因其 “性能够打，且量大管饱又便宜”。

豆包月活首超 DeepSeek 登顶，即梦、可灵、智谱、Kimi 集体下滑，“AI+ 医疗” 异军突起。2025 年三季度 AI 应用市场两极分化加剧。豆包月活增长 22.2% 至 1.59 亿，首次超越 DeepSeek 成为双料冠军；DeepSeek 月活下滑 14%，陷入 “孤岛困境”。Kimi、智谱清言、MiniMax 等 “AI 四小强” 集体下滑，面临成本压力被迫收费或转型。蚂蚁集团 AQ 等 “AI+ 医疗” 应用异军突起，月活达 464 万。

阳光电源如何凭一己之力震撼了整个行业？阳光电源 2025 年前三季度营收 664 亿元（增长 33%），净利润 119 亿元（增长 56%），单季利润 41.5 亿元。海外储能业务爆单，毛利率保持 34% 高位，经营现金流暴涨超 1100% 至 99 亿元，同时削减负债 52 亿元。公司布局 AI 数据中心电源等新业务，展现龙头企业穿越周期的韧性。

中国车企在欧洲迎来历史最好月份，市场份额首超韩国车企。受纯电动和插电式混合动力车型强劲增长的推动，中国车企在欧洲乘用车市场的销售份额于 9 月攀升至创纪录的 7.4%。比亚迪、名爵等品牌在英国市场表现尤为突出。中国品牌在插混市场份额达 20%，在西欧 18 国市场首次超越韩国品牌。

关键时刻，宗馥莉罕见公开露面，多人确认：她没有继续任职于娃哈哈。辞去娃哈哈集团董事长职位的宗馥莉，现在是宏胜集团的总裁。从 9 月初宏胜系旗下公司传出要求经销商经销 “娃小宗”，到 10 月底媒体报道称基于经销商压力继续做 “娃哈哈” 品牌，娃哈哈品牌经历了一轮市场大考，这不仅影响着经销商、消费者对娃哈哈的市场预期，也扰动了娃哈哈的供应端。

海外宏观

美国国会预算办公室（CBO）预估：美国政府停摆已造成 180 亿美元的经济损失。180 亿美元中预计有 70 亿至 140 亿美元将无法挽回，具体数额取决于停摆的最终持续时间。一旦停摆进入第六周，美国国会预算办公室预估美国经济将造成 280 亿美元损失。如果停工持续八周，损失将飙至 390 亿美元。

历史上的黄金牛市：10% 的回调并不稀奇，但牛市是如何终结的？美银指出，自 1970 年以来的历次黄金大牛市中，超过 10% 的月度回调并不少见。在这些回调之后，金价往往会重拾升势，继续走高。而历次黄金牛市的终结，并非因为技术性超买或短期震荡，而是其背后的核心驱动因素发生了根本性改变。

贝森特 “指导” 日本政府 “少干预”，日本央行加息在望？美国财长贝森特罕见敦促日本政府给予央行政策空间，此举正值高市早苗施压央行维持低利率之际。尽管日本财务大臣试图淡化贝森特的 “口头干预”，但市场已将此解读为对日本央行加息的外部支持，日元应声走强。本周四，日本央行将公布最新利率决议。

欧洲央行加速数字欧元计划，2029 年或正式启用。据报道，欧洲央行官员或将于本周在佛罗伦萨召开的会议上决定，加速推进数字欧元项目，目标在 2029 年正式推出，以强化欧洲在支付体系中的战略自主。尽管立法进程仍存分歧，但在美国支付巨头与美元稳定币威胁下，欧元区推进数字货币的紧迫感正急剧上升。

海外公司

高盛解读黄仁勋 GTC 演讲：5000 亿美元收入预期，超过市场预期，还有进一步上调的空间。黄仁勋演讲称，公司对 2025-2026 年累计实现 5000 亿美元的数据中心收入具有可见度。该收入预期比华尔街普遍预期的 4470 亿美元高出 12%，也比高盛自身预期的 4530 亿美元高出 10%。高盛认为该指引是英伟达股价的增量利好，并表示其自身预测仍有进一步上调的空间。

完成 “盈利化重组”，OpenAI 为 IPO“铺平道路”，AI 最高潮要来了？OpenAI 首席执行官 Sam Altman 在公开直播中提到，“考虑到我们的资本需求”，IPO 是可能的选项。OpenAI 预计到 2029 年将消耗 1150 亿美元，而今年收入预计仅为 130 亿美元，资金缺口巨大。OpenAI 和微软 “友好分手”，正式转型为公共利益公司（PBC），已为未来 IPO 铺平了道路。

特朗普政策冲击电动车业务，通用汽车裁员 1700、5500 员工无薪休假。无薪休假的员工包括今夏底特律电动汽车工厂 Factory Zero 开始休假的 3400 名工人。该厂明年 1 月将再召回 1200 人，其余员工无限期无薪休假。通用汽车确认，在美国密歇根和俄亥俄两个州共裁员约 1700 人；称明年 1 月起暂停俄亥俄州和田纳西州的电池工厂生产。

波音 Q3 每股亏损 7.47 美元远超预期，777X 项目再推迟并计提 49 亿美元。波音本季度营收为 232.7 亿美元高于预期，同时现金流超预期转正，这得益于交付量增加，波音 Q3 交付 160 架飞机创 2018 年以来新高。但 777X 项目持续拖累，777X 项目目前已累计减值近 160 亿美元，较原定时间表延迟七年，预计将于 2027 年投入运营。

今日要闻前瞻

习近平将同美国总统特朗普举行会晤。

日本央行公布利率决议，行长植田和男召开新闻发布会。

欧洲央行公布利率决议，行长拉加德召开新闻发布会。

达拉斯联储主席洛根讲话。

欧元区三季度 GDP，9 月失业率。

德国 10 月 CPI。

苹果、亚马逊、礼来公布财报。