The market bets that the European Central Bank will remain steady this week, while there are still differences in the outlook for interest rate cuts next year

智通财经 APP 获悉，当前市场定价显示，欧洲央行在周四继续按兵不动的概率非常高，毕竟欧元区近期韧性十足的经济数据、特朗普政府发起的关税政策以及中美贸易博弈与对峙对于欧元区经济的实质性影响尚待观察。不过，利率期货市场仍然不确定欧洲央行是否将会在明年再次开启降息进程，交易员们对于欧洲央行 2026 年货币政策预期的分歧较大。

日本金融巨头三菱日联金融集团 (MUFG) 驻伦敦市场的资深经济学家 Henry Cook 近日发布研报称，预计本次利率决议按兵不动，主要因通胀靠近目标、利率处中性轨迹且最新 PMI 稳健，市场关注点将集中于通胀风险评估。对于 2026 年，MUFG 资深经济学家 Cook维持欧洲央行 2026 年进一步宽松的货币政策预期。

据了解，当前利率期货市场的交易员们对于欧洲央行是否会在明年重启宽松政策举棋不定，但是这些交易员们同样普遍押注欧洲央行很可能在周四宣布再次按兵不动，即继续暂停降息步伐。

本月早些时候，美国总统唐纳德·特朗普对中国进口商品宣布了额外的关税政策，市场最初担心贸易风险大幅升级。因此，与 9 月相比出现巨大转变的是，交易员们当时定价约有 80% 的概率在 2026 年再度开启降息周期;不过此前欧洲央行的强硬表态令一些交易员剔除了此类举措的预期。

上周公布的一些经济数据显示欧元区经济正在重新获得增长动能，且特朗普表示他希望本周与中国达成积极且符合双方共识的贸易协议，这促使交易员们再次降低了 2026 年重启降息周期的押注。利率期货市场的最新定价显示，对于 2026 年而言，到 2026 年底欧洲央行重启降息周期的概率略低于 50%。

不同于一些利率期货交易员押注欧洲央行 2026 年可能全年暂停降息的预期，MUFG 驻伦敦经济学家 Cook 表示，维持欧洲央行 2026 年进一步宽松的货币政策预期。MUFG 表示，德国财政刺激可能自 2026 年起逐步发力，欧元走强与美国关税政策持续上演、全球贸易不确定性仍压制经济增长，以及欧元区薪资涨势将较快降温、服务业通胀持续回落，均为通胀持续低于欧洲央行目标的可能铺路，进而推动欧洲央行 2026 年重启降息来刺激经济扩张。

经济学家 Cook 表示，欧洲央行的货币政策制定者们显然对当前欧洲经济以及货币政策路径状况感到满意，因为通胀继续徘徊在目标附近以及利率处于中性，尤其是健康的 PMI 读数也缓解了他们对近期欧元区经济活动下行风险的担忧。经济学家 Cook 预计本次会议将是一场 “低调货币政策会议”，焦点大概率集中在通胀风险评估以及欧洲央行行长拉加德记者会问答。

Cook 表示，欧元区三季度 GDP 初值将在欧洲央行利率决议前夕公布，德国 10 月通胀以及欧元区整体 HICP(调和消费者物价指数) 亦将公布。MUFG 驻伦敦经济学家 Cook 认为欧洲央行对这些数据心中有数，未必影响周四的货币政策决定。“任何程度的 GDP 走弱 (我们跟踪环比约 0.0%——与欧洲央行预期一致) 都将被 10 月意外强劲的 PMI 数据所对冲，后者显示欧元区下行风险可能大幅消退。欧元区综合产出指数 (即综合 PMI) 在法国政治动荡、德国数据偏弱的背景下仍升至 17 个月高点 52.2，凸显欧元区产出价格指标大幅回暖。” Cook 表示在研报中写道。

Cook 在研报中补充表示，往前看，德国的财政支持预计自 2026 年起生效，但欧元区整体财政姿态可能显得更为中性，法国、意大利及其他国家将进行预算整固，与此同时，美国关税政策造成的经济增长拖累预计仍将持续。因此经济学家 Cook 预计前瞻通胀指标明显指向下行，叠加更强势的欧元走势也将压低进口商品价格，因此这位经济学家预计 2026 年某一时间点欧洲央行可能在通胀持续低于 2% 锚定目标以及劳动力市场相对疲软的宏观环境之下重启降息进程。