TF SECURITIES: Is a rate cut in December also on the way?

智通财经 APP 获悉，天风证券发布研报称，对后续资产，美债收益率继续下行，随着日元贬值结束，美元或将由震荡逐渐转向下行，受益于此，主要商品类别有望上涨，近期大跌的金银也有望回升，海外降息周期启动，利好资金流入新兴市场。

美国 9 月 CPI 通胀全面低于预期

9 月 CPI 同比 3.0%，预期 3.1%，前值 2.9%;CPI 环比 0.3%，预期 0.4%，前值 0.4%。核心 CPI 同比 3.0%，预期 3.1%，前值 3.1%;核心 CPI 环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.3%。

分项看：

1) 食品通胀降温;能源商品价格显著上行。

食品项环比 0.2%(前值 0.5%)，同比 3.1%(前值 3.2%)，均降温;能源商品环比大涨 3.8%(前值 1.7%)，能源服务环比降至-0.7%(前值-0.2%);能源项总体环比 1.5%，较前值大幅提升 0.8 个百分点。

2) 核心商品：在新车二手车的带动下，通胀放缓。

核心商品环比 0.2%(前值 0.3%)，同比 1.5% 持平于前值。核心商品降温的原因，一是二手车和汽车零部件通胀显著降温，环比从 0.5% 降至 0%，同比从 2.6% 降至 2.3%;其次，信息技术商品降温，环比从-0.3% 降至-0.8%。

而家具家居、服装、休闲商品、医疗保健商品，对通胀贡献有所上升，或反映关税对物价仍有一定影响。

3) 核心服务：在住房、交通服务的带动下，通胀放缓。

核心服务环比 0.2%(前值 0.3%)，同比 3.5%(前值 3.6%)。权重最大的住房项环比增速从 0.4% 降至 0.2%;其次，在暑期表现强劲的交通运输服务通胀于 9 月降温，环比从 1.0% 降至 0.3%;而医疗服务、休闲服务的环比增速上行。

本期数据再次打消了关税会引发 “大滞胀” 的担忧。

根据 USITC 数据测算，最新 (截至 7 月) 美国对全球汽车征收的平均有效关税税率 19.3%，而川普上台前为 2.2%。关税大升但汽车 CPI 环比增速降温，或反映汽车关税主要由出口商或进口商分担。

全面低于预期的 CPI，令年内再降息 2 次预期增强

下周美联储 FOMC 会议降息几乎确定，且 12 月再次降息的预期概率升至 96%(一天前为 91%);数据发布后，美股股指期货攀升，美债收益率和美元下行。

本期数据发布后，美国白宫表示，下个月可能不会发布通胀数据 (政府停摆所致)。即，本期 CPI 数据可能对 12 月 10 日的 FOMC 会议也至关重要。

风险提示：美国经济基本面超预期，美联储货币政策超预期，全球关税政策超预期。