The last official inflation report before the U.S. government shutdown reveals what the September CPI tells us

10 月 24 日周五，美国劳工统计局（BLS）公布了联邦政府关门前收集数据完成的最后一份通胀报告——9 月消费者价格指数（CPI）报告。这份延迟一周半发布的官方报告显示，尽管通胀率仍远高于美联储 2% 的目标，但并无失控迹象，且在一些关键领域至少略有缓解。

9 月 CPI 环比增长 0.3%，同比增长 3%，核心 CPI 环比增长 0.2%，同比增长 3%，均略低于市场共识预期。尽管 CPI 通胀仍显著高于美联储目标 2%，但这一温和数据巩固了市场对美联储下周降息的预期，并提升了 12 月再次降息的概率。

关税和移民影响初现端倪。服装价格环比增长 0.7%，体育用品成本跳涨 1%，园艺和草坪护理服务同比大增 13.9%。而智能手机价格实际下跌 2.2%，同比降幅达 14.9%。住房成本这一占 CPI 权重三分之一的关键类别环比仅增长 0.2%，业主等效租金（OER）环比仅增 0.1%，为将近五年来最小增幅。

CPI 公布后，白宫警告，由于政府关门导致数据收集中断，10 月 CPI 报告不大可能按期公布，这将是史上首次官方 CPI 数据报告缺席。

五大要点：通胀降温但仍高于联储目标

9 月 CPI 报告可归纳为五个关键要点。

首先，虽然整体 CPI 通胀仍远高于美联储 2% 的目标，但并无失控迹象，实际上在某些关键领域至少略有缓解。核心和整体 CPI 数据均低于共识预期。

其次，市场几乎确定美联储下周将降息，并提高了 12 月再次降息的概率。芝商所（CME）的工具显示，CPI 公布后，美国联邦基金利率期货交易市场预计，联储到今年年底都不再降息的概率不足 4%。

第三，关税和移民政策的影响开始显现。家庭用品价格同比上涨 3%，为 2023 年年中以来最高；音视频设备涨幅达 1.6%，为 2021 年以来最高。剔除住房成本的 “超级核心” 服务业通胀环比加速增长 0.35%，为年内最高水平之一。

第四，占 CPI 权重三分之一的住房成本出现缓解迹象。此类通胀 9 月环比仅增长 0.2%，同比增速持稳于 3.6%。业主等效租金（OER）仅增长 0.1%，为 2020 年 11 月以来最小增幅。

第五，由于政府数据收集和报告因关门而暂停，BLS 编制本次报告仅因其作为社会保障生活成本调整基准的作用。这很可能是僵局解决前发布的最后一份官方数据报告。

“新美联储通讯社”：CPI 可能削弱联储鹰派对降息的抵制

美股盘前公布 CPI 后，美国国债价格跳涨、收益率集体刷新日低；美股期货走高，美股高开，三大美股指盘中齐创历史新高；美元指数迅速转跌并刷新日低，后震荡反弹，美股早盘转涨。

有 “新美联储通讯社” 之称的记者 Nick Timiraos 评论称，

9 月 CPI 数据对美联储的意义是：它可能会削弱美联储鹰派对 10 月或 12 月降息的抵制。

周五发布的 CPI 报告可能使美联储下周继续降息，并在之后的会议上维持再次降息的温和倾向。今年夏末，美联储判断近期劳动力市场疲软抵消了通胀略微回落的影响，于是转向降息，9 月 CPI 数据几乎不会改变这一判断。

最新数据显示，通胀虽然仍然高企，但并不像美联储官员在今年春季特朗普政府宣布大幅提高关税时担心的那样令人担忧。

这部分源于，过去两年官方的住房成本增长指标显著放缓，抵消了进口商品价格上涨的影响。

彭博经济学家 Anna Wong 和 Chris G. Collins 评论称，CPI 报告是美国政府关门以来首次发布的重要数据，其增长不愠不火，足以让美联储在下周会议上决定再降息 25 个基点，并于 12 月的会议决定继续降息。

B. Riley Wealth 的首席市场策略师 Art Hogan 表示：“这份报告显然将使美联储在下次会议上继续降息。美联储已经明确表示，他们更加关注疲软的劳动力数据，并将继续捍卫其充分就业的使命，即使核心 CPI 远高于 2% 的（联储）目标。”

分析观点：通胀料继续缓和 关税溢出仍微弱

贝莱德的固定收益主管、上月传出成为下任美联储主席热门人选的 Rick Rieder 表示：

“总体而言，今天的通胀数据令人鼓舞。虽然还高于美联储 2% 的通胀目标。但我们认为，整体通胀趋势在未来一年可以继续缓和，正如通胀盈亏平衡点最近所显示的，这将允许美联储维持降息倾向。”

Evercore ISM 全球政策和央行策略主管 Krishna Guha 指出：“关税溢出效应的迹象仍然微弱，支持这样的观点：关税上调将转化为价格的一次性上涨，而非持续的通胀压力。”

不过，RSK 首席经济学家 Joseph Brusuelas 从 K 型经济的角度提出不同看法：“从同比数据来看，食品、肉类、住房和公用事业成本大幅上涨。工资增长放缓的中产阶级及以下家庭显然难以适应生活成本的持续增长。处于 K 型经济较低分支的人自然会问：那些庆祝价格增速更温和的人看到了什么，能表明通胀没有侵蚀我的底线和生活水平？”

白宫发出史上首次 CPI 数据缺席警告

经济学家普遍并不担心 9 月 CPI 通胀报告的质量，因为数据收集是在政府关门前完成的。但自那以后，美国劳工统计局一直未能收集到新的价格信息。

一个隶属于白宫的社交媒体 X 账户周五发帖称，资金短缺导致调查人员无法前往现场，"使我们无法获得关键数据"。白宫强调，这将是"历史上首次"无法发布该数据。

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特发帖写道："民主党人选择让政府持续停摆，可能导致 10 月通胀报告缺席，这将使企业、市场、家庭和美联储陷入混乱。"

BLS 发言人 Stacey Standish 表示："一旦供资恢复，BLS 将恢复正常运作，并将 BLS 发布日程上新闻发布安排的变化公之于众。"美国劳工部的一位官员指出，这符合过去政府资金中断期间 BLS 的处理方式，该官员称，数据搜集暂停将使 10 月 CPI 报告发布延迟。

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