AI bubble alarm sounds! Investors restart "survival strategies" from the internet bubble era

智通财经 APP 获悉，由于担忧人工智能 (AI) 泡沫破裂但同时又对做空该板块持谨慎态度，一些投资者重启了上世纪 90 年代互联网泡沫时期的经典策略——从被炒作过度的热门 AI 股票中撤出，转向潜在的 “下一波赢家”。这种策略曾帮助部分投资者成功避开数十年前的市场崩盘。

在美股屡创新高之际，在这轮 AI 热潮中受益最大的 AI 芯片制造商英伟达 (NVDA.US) 市值已突破 4 万亿美元。与此同时，专业投资者正在寻找既能参与牛市又能规避过度风险的投资方式。部分投资者回顾起 1990 年代的互联网繁荣时期——当时泡沫从初创企业蔓延到电信与科技行业，对冲基金通过在估值过高前撤出热门股，并转向仍具上涨空间的公司，从而成功获利。

欧洲最大资产管理公司 Amundi 的多资产部门主管兼意大利首席投资官 Francesco Sandrini 表示：“我们现在做的，正是 1998 年至 2000 年间奏效的那一套。” 他指出，华尔街出现了非理性繁荣的迹象，例如围绕大型 AI 股票股价的高风险期权交易异常活跃。但他同时表示，预计这股新科技热情仍将持续，并希望通过押注那些 “估值合理、可能成为下一波上涨对象的资产” 来获利。

Francesco Sandrini 表示，这种策略的核心是 “寻找那些至今尚未被市场发现的最高增长机会”，包括软件公司、机器人产业以及亚洲科技板块。其他投资者也计划逐步从 “美股七巨头”(Magnificent Seven) 中退出，但他们仍希望在 AI 领域保持多元化布局。

灵活操作

曾于 1999 年在伦敦德累斯顿克莱沃特本森证券公司 (Dresdner Kleinwort Benson) 负责电信行业 IPO、现任 Goshawk 资产管理公司首席投资官的 Simon Edelsten 表示：“这波 AI 热潮最终破灭的可能性非常高，因为现在有太多公司花费数万亿美元去争夺一个尚未存在的市场。” 他预计，AI 热潮的下一个阶段将从英伟达及微软、Alphabet 等公司扩散至相关行业。

历史上，通过正确把握泡沫的各个阶段，是一种在不冒过早 “踩顶” 风险的前提下从中获利的方式。经济学家 Markus Brunnermeir 和 Stefan Nagel 的一项研究表明，大多数对冲基金在互联网泡沫期间并未直接做空相关股票，而是通过灵活操作，在 1998 年至 2000 年间每个季度平均跑赢市场约 4.5%，并成功避开了最严重的下跌。他们及时抛售高估值的互联网股票，将获利再投入其他仍未被大众投资者关注的公司。

Simon Edelsten 表示：“即便是在 2000 年泡沫顶部那段时间，反应敏捷的人仍能获得可观利润。” 他补充道，目前的市场环境与 1999 年颇为相似。Simon Edelsten 指出，他看好 IT 咨询公司及日本机器人企业——这些公司有望从 AI 巨头那里获得新收入，这与 “淘金热” 的典型路径一致。“当有人在淘金时，(你应该) 去买当地卖铲子的五金店”。

留在 AI 领域，但不冒太大风险

投资者也在尝试从亚马逊、微软、Alphabet 等所谓 “超大规模企业”(hyperscalers) 投入 AI 数据中心与先进芯片的数万亿美元中获益，但又尽量避免直接增加对这些公司的风险敞口。

富达国际多资产基金经理 Becky Qin 表示，铀是她看好的新型 AI 主题投资标的，因为耗电巨大的 AI 数据中心可能会大量依赖核能。

资产管理公司 Carmignac 投资委员会成员 Kevin Thozet 则在逐步兑现从 “美股七巨头” 中获得的利润，同时增持中国台湾的家登精密 (Gudeng Precision)，该公司为包括台积电在内的 AI 芯片制造商提供晶圆载具。

资产管理者也担心，数据中心建设热潮可能导致产能过剩——类似当年电信行业的光纤电缆扩张泡沫。百达资产管理 (Pictet Asset Management) 高级多资产策略师 Arun Sai 指出：“在任何新的技术范式下，我们都不可能不经历阶段性的过度。” 尽管微软、亚马逊、Alphabet 等主要 AI 公司当前的业绩依然强劲，他仍认为市场中存在 “泡沫的雏形”，并倾向于将中国股票作为对冲工具。

不过，一些投资者并不认同这种 “相对价值” 策略来应对潜在的 AI 风险。Janus Henderson 投资组合经理 Oliver Blackbourn 表示，他通过持有欧洲与医疗保健资产来对冲美国科技股头寸，以防 AI 股市崩盘拖累美国经济。他指出，没人能准确预测 AI 狂热能持续多久——因为 “泡沫的顶点通常只有事后才能判断出来”，“在泡沫破裂之前，我们都还停留在 1999 年”。