Breakfast | Tesla falls 4% after earnings! Quantum computing concept stocks plummet

市场概述

Netflix 和德州仪器业绩疲软，叠加全球贸易紧张局势升级，打压风险偏好情绪。“动量股” 的抛售潮继续，纳指领跌三大美股指。

苹果终结连涨，跌 1.64%。谷歌称量子芯片 “Willow” 现重大突破，量子计算概念股重挫，QBTS 暴跌 15%，RGTI 跌近 10%。EDA 软件股盘中一度跳水。

10 年期美债收益率三连跌，跌 0.58 个基点。美元终结三连涨，日内先涨后跌，较日高一度跌 0.36%。比特币回吐昨日全部涨幅，跌破 10.8 万美元支撑。以太币跌 5%。

黄金一度下挫至接近 4000 美元，随后宽幅震荡，日内振幅达 3.7%。白银盘中走低，但 48 美元构成支撑。Comex 金银纽约尾盘较周二收涨。俄乌局势推动美油涨约 3.2%。

亚洲时段，创业板跌 0.8%，农业银行再创历史新高，恒科指跌超 1%，老铺黄金跌超 8%，国债反弹，沪金逆势跌 4%。

要闻

税收抵免到期刺激特斯拉Q3 营收大反弹，但盈利超预期猛降 31%，关税影响逾 4 亿美元。马斯克称或明年一季度发布 Optimus 3；三星和台积电都将参与设计 AI 5 芯片。股价盘后一度跌 4%。

“欧股第一大权重股” SAP第三季度云营收不及预期，股价盘后跌 4%。

IBM红帽业务增长放缓引发投资者担忧，盘后股价下挫 5%。

华尔街迎来四年来最强财报季，85% 标普 500 公司盈利超预期。

次级借贷市场再现动荡，PrimaLend 申请破产。

黄金ETF 持仓量创 2022 年以来新高。高盛交易员：黄金走势图看起来就像一只妖股的崩盘。金银隔夜暴跌后，交易员紧盯 “技术成败线”：黄金 4000 美元、白银 48 美元。

美联储“历史性” Fintech 会议：沃勒强调积极拥抱支付创新，提出 “精简主账户” 概念，木头姐称 AI 开启 “Agent 商业” 时代。监管风向转变，美联储考虑将银行资本金要求从 19% 降至最低 3%。美联储数据缺失雪上加霜，“新美联储通讯社”：ADP 终止与美联储数据共享。

美国政府停摆进入第 22 天，创史上第二长纪录，失业率或临时性上升！

特朗普称取消与普京在布达佩斯的会面。报道称美国解除乌克兰用远程导弹关键限制。特朗普上任后首次，美国对俄两大石油公司实施制裁。油价盘中大涨 4%。

印媒：印度与美国接近达成贸易协议，关税从 50% 降至 15%。

高盛“双十一”观察：启动时间史上最早，AI 显著提升效率转化。

苹果 iPhone Air在华首发遇冷，多数顾客只试不买，还有消息爆料，iPhone Air 目前处于暂停生产的状态。

谷歌称量子芯片 “Willow”现重大突破：算法可重复验证，五年内或迎实用化。

市场收报

欧美股市：标普 500 跌幅 0.53%，报 6699.40 点。道指跌幅 0.71%，报 46590.41 点。纳指跌幅 0.93%，报 22740.396 点。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.18%，报 572.29 点。

A 股：沪指报 3913.76 点，跌 0.07%；深证成指报 12996.612 点，跌 0.62%；创业板指报 3059.32 点，跌 0.79%，成交 4165 亿元。

债市：美国 10 年期国债收益率跌 1.15 个基点，报 3.9512%。两年期美债收益率跌 1.48 个基点，报 3.4403%。

商品：COMEX 黄金期货涨 0.22%，报 4118.20 美元/盎司。COMEX 白银期货涨 1.03%，报 48.195 美元/盎司。WTI 12 月原油期货收涨 2.20%，报 58.50 美元/桶。布伦特 12 月原油期货涨 2.07%，报 62.59 美元/桶。

要闻详情

全球重磅

税收抵免到期刺激特斯拉 Q3营收大反弹，但盈利超预期猛降 31%，关税影响逾 4 亿美元。

• 特斯拉三季度营收由二季度下降 12% 转为增长 12%，增速远超分析师预期，汽车收入创近两年新高；EPS 盈利同比降 31%，“卖碳” 收入环比连降五季至两年新低；储能业务收入增 44%、毛利 11 亿美元再创新高；韩国成公司第三大市场，在中欧推出监控版 FSD 仍待监管批准；Cybercab、Semi 和 Megapack 3 计划明年量产；仍未提供产量指引。
• CFO 称关税和竞争是两大阻力。马斯克称或明年一季度发布 Optimus 3，它将成为不可思议的外科医生；三星和台积电都将参与设计 AI 5 芯片。特斯拉盘后曾跌超 4%。

“欧股第一大权重股” SAP 第三季度云营收不及预期，股价盘后跌 4%。欧洲市值最高的软件公司 SAP 公布第三季度财报，整体业绩稳健但云业务收入略低于市场预期，导致股价盘后一度下跌约 4%。公司维持对 2025 全年增长展望，预计云营收将位于指引区间低端，营业利润将处于高端。管理层表示，尽管宏观环境不确定，SAP 云业务仍展现韧性；分析师则指出，贸易争端及制造业客户支出放缓对季度表现造成压力。

IBM 红帽业务增长放缓引发投资者担忧，盘后股价下挫 5%。尽管第三季度 IBM 营收和每股收益上双双超出了华尔街的预期，并上调了全年自由现金流指引，但备受关注的高利润软件与云服务的红帽部门的营收令人失望，引发了那些将软件业务视为公司增长关键之一的投资者的担忧。

华尔街迎来四年来最强财报季，85% 标普 500 公司盈利超预期。迄今已公布三季度业绩的标普 500 公司中，约 85% 超出利润预期，创下 2021 年以来的最高比例。摩根大通预计，标普 500 成分股将实现约 12% 的双位数盈利增长，高于市场普遍预期的 7.7%。

次级借贷市场再现动荡，PrimaLend 申请破产。PrimaLend Capital Partners 在与债权人谈判数月、未能按时支付利息后申请破产，成为美国经济中面向低收入消费者领域最新出现的压力信号。PrimaLend 的破产申请发生在另一家 “边卖车边放贷” 经销商 Tricolor Holdings 破产的几周之后。摩根大通首席执行官戴蒙上周警告称，信贷领域可能会出现更多问题，当你看到一只蟑螂，通常还会有更多。

黄金 ETF 持仓量创 2022 年以来新高。金价周二遭遇 2013 年以来最大单日暴跌，北京时间周三晚 11 点 40 分左右，现货黄金日内跌幅大约为 2.2%；周三纽约尾盘，现货黄金跌幅收窄、黄金期货转为小幅上涨。值此之际，投资者持有的实物支持型黄金 ETF 数量攀升至三年来的最高。分析指出，近来黄金上涨伴随着 ETF 规模的大幅膨胀，ETF 资金属于典型的快进快出型资金，其主导的行情往往波动剧烈。

金价为何暴跌？高盛交易员：黄金走势图看起来就像一只妖股的崩盘。高盛分析，此次暴跌并无 “明显导火索”，主要归因于市场在连续九周上涨后，多头头寸变得极度拥挤，从而引发了技术性 “踩踏”。ETF 成为这轮抛售的主战场，黄金 ETF 成交额一度占到美国所有上市 ETF 名义总成交额的 8%，创记录新高。交易员暗示这可能是一次 “逢低买入” 的机会，一旦市场出现企稳迹象，就会有资金流入。

黄金 9 周连涨后历史复盘：未来一年通常回调 20%-40%，仅 1970 年例外。国信证券表示，复盘了历史上黄金几次连涨 9 周后的行情走势，投资者需要为可能持续数月、幅度达 20%-40% 的调整做好心理准备和仓位管理。但黄金的长期牛市逻辑依然稳固，全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡等因素构成了黄金上涨的核心支撑。

金银隔夜暴跌后，交易员紧盯 “技术成败线”：黄金 4000 美元、白银 48 美元。周二现货黄金一度重挫 6.3%，逼近每盎司 4000 美元关口；白银则徘徊于 48 美元 “成败线” 附近。分析指出，这两个价位分别与各自的 21 日均线重合，是多空交锋的关键支撑。若黄金跌破 4000 美元，下方支撑或在 3800 美元；白银若失守 48 美元，或将下探 44 美元。

美联储 “历史性” Fintech 会议：沃勒强调积极拥抱支付创新，提出 “精简主账户” 概念，木头姐称 AI 开启 “Agent 商业” 时代。

• 沃勒提出 “精简版主账户” 概念，为非银行支付公司提供基础支付服务，审批流程更快但功能受限。这也意味着稳定币发行商和加密支付公司有望直接接入美联储支付系统。
• 木头姐提出，AI 驱动的 “代理支付系统” 将开启 “Agent 商业” 时代，AI 不仅能 “知道”，更能 “执行”，代表用户自主做出金融决策。她预计，AI 与区块链将共同释放巨大生产力，未来五年美国实际 GDP 增速有望达到 7%。

监管风向转变，美联储考虑将银行资本金要求从 19% 降至最低 3%。美联储已向其他美国监管机构展示了一份修订方案，部分官员估算，新方案将使多数大型银行的资本金总体增幅降至 3% 至 7% 之间，这一数字远低于 2023 年提案中 19% 的增幅，也低于去年妥协版本提出的 9%。

美联储数据缺失雪上加霜！“新美联储通讯社”：ADP 终止与美联储数据共享。至少自 2018 年以来，ADP 一直向美联储提供数据集，覆盖全美 20% 的私营部门劳动力，延迟时间仅约一周。在美联储理事沃勒 8 月底的一次演讲引发外界对美联储长期使用 ADP 周度薪资数据的关注后不久，ADP 停止向美联储提供数据。美联储使用 ADP 数据并非新鲜事。鲍威尔曾试图说服 ADP 恢复数据共享，但尚未成功。美国政府停摆之际，数据缺失具有新的重要意义。

美国政府停摆进入第 22 天，创史上第二长纪录，失业率或临时性上升！彭博经济学家 Anna Wong 表示，停摆将导致失业率暂时性小幅上升，但政府重新开门后将回落至 4.3%。摩根士丹利估计，每日将有 75 万名联邦雇员被强制休假，尽管他们最终会获得补发薪水，但在统计上将被计入失业人口，可能 “技术性” 地将失业率推高 44 个基点。

特朗普称取消与普京在布达佩斯的会面。美国总统特朗普表示，他认为与俄罗斯总统普京会面 “不合适”，所以取消了和普京在布达佩斯的会面。特朗普表示，他认为是时候对俄罗斯实施制裁了，他希望制裁不会持续太久。

• 报道称美国解除乌克兰用远程导弹关键限制，原油拉升，盘中涨超 4%。媒体称，美国的政策调整让乌克兰能加强对俄罗斯境内目标的攻击，旨在加大对俄结束冲突的压力。乌军周二称，使用英国提供的 “风暴之影” 导弹突破了俄方防空系统，对俄化工厂进行大规模空中打击。美国官员预计，乌方将用 “风暴之影” 进行更多跨境攻击。特朗普称报道是假新闻后，美油涨幅收窄到 3% 左右。美财政部发布声明，对俄新制裁目标纳入 Rosneft 等油企，这是特朗普上任后首次，美国对俄两大石油公司实施制裁。

印媒：印度与美国接近达成贸易协议，关税从 50% 降至 15%。据印媒 mint 报道，印度与美国接近敲定一项贸易协议。印度方面或同意逐步减少从俄罗斯进口的石油，以换取美方的关税让步。此前据印度时报报道，该贸易协议的第一阶段成果预计将于 10 月至 11 月间敲定。协议的目标是在 2030 年前，将双边贸易额增加至 5000 亿美元。

高盛 “双十一” 观察：启动时间史上最早，AI 显著提升效率转化。高盛表示，今年双十一创下 “史上最早” 开局纪录且跨度最长，整个购物节周期被拉长至 31-57 天。AI 显著提升效率转化，阿里 6 款 AI 工具在提升点击率（推荐流总点击量 +10%）和商家 ROI（+12%）方面效果显著。通过将用户行为分析时长从 0.5 年扩展到 10 年，并将处理实例从 1 千次提升至 10 万次，算法将购买效率提高了 25%。此外，AI 客服已被 158 万商家采用，每日平均为商家节省成本达 2000 万元人民币。

苹果 iPhone Air 在华首发遇冷，多数顾客只试不买，已暂停生产？苹果新款 iPhone Air 市场反应平淡，门店并未出现排队抢购场面，“看客比买家多”。该机型定价 7999 元，仅支持 eSIM 卡，这导致其在华上市时间晚于全球一个月，并可能成为影响其销售的因素之一。还有消息爆料，iPhone Air 目前处于暂停生产的状态。

谷歌称量子芯片 “Willow” 现重大突破：算法可重复验证，五年内或迎实用化。谷歌周三宣布，其 “Willow” 量子计算芯片成功运行一项名为 “Quantum Echoes” 的新算法，速度比全球最强超级计算机快 1.3 万倍，并首次实现了可在不同量子平台上重复验证的结果。该成果已发表于《自然》期刊，被视为量子计算走向实际应用的重要一步。研究团队表示，这一算法可用于分子结构计算，为药物研发和电池设计等领域开辟新方向，目标是在五年内实现实际应用。

国内宏观

学习时报：以更有力度的政策协同促进消费扩量提质升级。学习时报刊文称，应完善财政贴息与金融信贷联动，精准引导资金流向消费领域；推动监管与产业政策配套，促进新型消费业态健康发展；以消费中心城市和县域为载体推进政策空间协同；将短期增量政策与深化改革结合，通过收入分配、社会保障等制度改革构建扩大消费长效机制，让居民 “能消费、敢消费、愿消费”。

高盛：中国股市 “慢慢牛” 正在形成，A/H 关键指数到 2027 年底有望上涨 30%。高盛称，中国股市将进入更为持久的上涨阶段，预计关键指数到 2027 年底将有约 30% 的上涨空间，主要由 12% 的盈利趋势增长和 5%-10% 的进一步重估潜力推动。

国内公司/行业

亚洲证交所开始 “抵制” 数字币财库公司，报道称港交所已拒至少 5 家。报道称，包括香港、印度和澳大利亚在内的亚洲主要证券交易所，正在集体抵制将大量买入和持有加密货币作为核心业务的 “数字资产财库” 公司的上市申请。港交所援引 “现金公司” 规则拒绝了至少五家申请。澳大利亚交易所也限制上市公司资产负债表一半以上配置现金类资产。

储能扩张将成全球趋势，中国出口激增 220%。中国电池制造商凭借强劲的出口增长在全球市场中占据领先地位。上半年，中国储能企业获得的海外订单总计 186 吉瓦时，同比增长超过 220%。全球范围内的储能部署也在加速，机构预测，到 2034 年全球电池储能领域的投资额将达到约 1.2 万亿美元，以支持可再生能源的大规模并网。

协鑫集团朱共山：光伏供给侧改革或许下个月基本上即将完成。朱共山表示，“新能源特别是我们的光伏产业实施了供给侧改革，正在进行中，我想下个月基本上即将完成。光伏行业有望在明年全面进入供需关系改善的拐点。产业链价格逐步企稳回升，企业内盈利修复。”

中国联通前三季度营收同比提升 1.0%，净利增长 5.1%，“联通云” 收入达 529 亿元。

海外宏观

高盛交易员：动量股暴跌，美股 “最热股票” 遭遇 “最大抛售”。今年以来领涨市场的动量股正经历一场剧烈抛售，市场内部出现 “强力平仓”。高盛交易员警告，受历年末表现疲软的季节性规律及对冲基金极度拥挤的仓位影响，此轮跌势可能尚未结束。资金正从高波动的科技概念股转向稳健的 “优质股”，表明市场风险偏好发生显著逆转。

日元贬值推动，日本 9 月出口增长 4.2%，五个月来首次反弹！日本 9 月对亚洲市场出口增长 9.2%，其中关键驱动力芯片及电子元件出货量激增 12.6%。然而美国关税持续拖累对美出口连续六个月收缩，汽车等产品跌幅显著。经济学家警告，若日元升值和全球经济放缓，出口将持续承压。

高市早苗上任后首个经济刺激方案曝光，规模或超 13.9 万亿日元！日本新任首相高市早苗正着手推出经济刺激方案，其规模可能超过上一年度的 13.9 万亿日元，最早可能于下月公布。该方案将围绕应对通胀、投资增长行业和国家安全展开。具体措施包括能源补贴和鼓励企业加薪，同时投资 AI、半导体等战略领域并增强供应链韧性。

高市早苗政府拟购美大豆、皮卡和天然气，筹备下周与特朗普会谈。为应对下周与美国总统特朗普的会晤，日本政府正在敲定一揽子采购方案，包括美国皮卡、大豆和天然气，以在贸易和安全谈判中释放善意。官员们还将提交 5500 亿美元投资协议下的候选项目清单，两国政府将对其进行审查，最终由特朗普做出选择。

锌价连涨三天！交易商争抢库存，LME 锌市场临数十年来最紧张局面。目前 LME 仓库中仅有 24425 吨锌可供提取，对于年消费量达 1400 万吨的全球市场而言，这一库存量甚至不足一天需求，空头交易者面临轧平头寸或交付实物的巨大压力。

海外公司

三星、谷歌联手推出 Galaxy XR 智能头显，搭载 Gemini，挑战苹果与 Meta 地位。三星携手谷歌、高通发布搭载 Android XR 系统和 Gemini AI 的 Galaxy XR 头显，支持手势和眼动追踪，可分析视野内物体并提供信息，售价 1799 美元。三星表示，头显是第一步，战略重心是为未来轻便型 “AI 眼镜” 奠定基础。

Airbnb CEO：自研的 AI 代理非常依赖阿里千问模型，比 OpenAI 速度更快、更便宜。企业对 AI 模型的选择正从技术领先性转向性价比考量。Airbnb CEO 坦言，尽管公司的 AI 客服代理基于 13 个不同的模型构建，但实际非常依赖阿里的千问模型；OpenAI 的最新模型在实际生产中使用频率并不高，因为有更快、更便宜的模型。

2025 OCP 算力大会：超节点 “Scale Up” 是全场焦点。大摩认为，OCP 算力大会上从 AMD 发布的超宽 Helios 机柜，到旨在颠覆供电格局的 800V 直流电源架构，再到谷歌的 2 兆瓦液冷单元，所有技术突破都围绕着一个共同目标——构建规模更大、功率更高、能效更优的吉瓦级 AI 数据中心。

亚马逊推出 “三合一” 仓库机器人，大摩：到 2027 年节省 40 亿美元。“Blue Jay” 的新型多功能仓库机器人系统，整合了拣选、分类和整合包裹等多个环节，旨在将此前三个独立的机器人工作站合而为一。亚马逊自动化提效与劳动力影响再成焦点。摩根士丹利分析师在周三的报告中估计，自动化仓库的推广结合成本降低，到 2027 年可能为亚马逊节省高达 40 亿美元。

Birkin 手袋受美国消费者追捧，爱马仕三季度销售增长 9.6%。爱马仕美国地区表现尤为突出，该地区季度收入增长 14.1%，超出预期，中国市场也出现改善。公司持续的稳健表现进一步增强了市场对奢侈品需求低迷正在缓解的信心。

开云一年来首次惊喜：Q3 营收下滑 10% 但放缓小于预期，北美销售恢复增长，股价跳涨。最近五个季度开云的单季营收首次强于分析师预期；三季度同店销售降 5%，只有二季度降幅的三分之一，核心品牌 Gucci 同店销售降 14%，降幅环比收窄超四成；北美同店销售增 3%，扭转前两季两位数下滑。CFO 称，Gucci 的迷你 GG 手袋等新品帮助销售额有所回升。财报公布后，早盘曾跌超 2% 的开云美股午盘曾涨超 8%。

美股散户大军再次 “逼空” Beyond Meat，4 天一度爆拉 1300%！人造肉公司 Beyond Meat 因散户大军狙击极高空头头寸，上演 “逼空” 行情，4 天股价累计爆拉近 1300%。最新催化剂是宣布扩大在沃尔玛的销售网络。然而这场狂热背后隐藏巨大风险：公司刚完成将导致现有股东股权被大规模稀释的债务置换，为债权人创造了在高位退出的良机。

今日要闻前瞻

中国 9 月 Swift 人民币在全球支付中占比。

美国 9 月成屋销售。

美联储金融监管副主席鲍曼、美联储理事巴尔讲话。

光伏产业高质量发展与技术标准论坛。

英特尔公布财报。

<全文完>