Leverage Alert! This "frenzy indicator" in the US stock market has already surpassed that of 1999 and 2007

一個衡量美股市場狂熱情緒的關鍵槓桿指標已經飆升至超過 1999 年互聯網泡沫和 2007 年金融危機前夕的水平，為風險資產亮起了顯著的警示燈。

據追風交易台，德銀追蹤的紐交所保證金債務數據顯示，從 4 月底到 9 月底的五個月內，投資者槓桿激增 32.4%，這一速度僅次於 2000 年初互聯網泡沫頂峯和 2020 年 8 月疫情後刺激期。

德意志銀行策略師強調，這些歷史時點無一例外都是投資風險資產的 “糟糕入場點”。更值得警惕的是，當前槓桿是在歷史高位基礎上加速——保證金債務佔美國名義 GDP 的比例接近 2021 年三季度的歷史峯值。

槓桿飆升：罕見的速度與規模

德銀認為，市場情緒已從健康的看漲轉向了非理性的狂熱。其中最關鍵的證據是投資者借貸買入股票的速度。

在最近五個月裏，我們看到了投資者為購買美股而進行的、歷史性的快速再槓桿……其速度超過了 1999 年、2007 年和 2021 年期間的再槓桿化。唯一比當前增速更快的時期，只有在 2000 年 1 月至 3 月以及 2020 年新冠刺激後的反彈中出現過。

更令人擔憂的是，這種快速加槓桿是建立在一個本已很高的基數之上。目前保證金債務總額佔美國名義 GDP 的比例，已無限接近 2021 年第三季度創下的歷史最高水平。報告警告稱，歷史經驗表明，當前節點對於風險資產而言是一個糟糕的戰術性入場點。

這一次，沒有安全網

歷史數據顯示，當保證金債務同比增長超過 40% 時，高收益債券（$HY）的利差在未來 6 到 12 個月內將有顯著擴大的風險。儘管有人可能以 2020-2021 年的市場韌性作為反例，但德銀強調，當時與現在存在本質區別：

2020-2021 年的相對穩定，很大程度上歸功於歷史性的寬鬆財政和貨幣政策……快進到今天，財政和貨幣狀況已完全不同……負向的財政脈衝和不斷下降的銀行準備金，意味着我們不會重複 2020-2021 年期間的市場韌性。

簡而言之，德銀認為，在缺乏天量流動性支持的背景下，如此極端的槓桿水平所預示的風險，可能遠比市場普遍認為的要嚴峻。歷史不會簡單重複，但這一次的狂熱指標，無疑敲響了警鐘。