Where Will Nvidia Be 24 Months After the Blackwell Launch? Here's What History Says.

大约一年前，英伟达(NVDA 0.86%) 正面临其历史上最大的时刻之一。这家人工智能（AI）芯片巨头正在推出其新的 Blackwell 架构，首席执行官黄仁勋当时告诉 CNBC，这一系统的需求 “疯狂”。公司在 2024 年 3 月宣布了 Blackwell，而该年的第四季度是首次包含 Blackwell 收入的季度。

Blackwell 将是英伟达新常规的首次发布：每年推出芯片或整个平台的更新。从那时起，这一新架构帮助英伟达的收益大幅增长，最近一个季度的 Blackwell 数据中心收入较前一个季度增长了 17%。在报告中，黄仁勋表示：“AI 竞赛已经开始，而 Blackwell 是其核心平台。” 与此同时，英伟达的股票也反映了这一切，今年迄今已上涨 40%。

现在，合理的想法是想知道在这个故事发展过程中，英伟达会处于何种位置，例如，在 Blackwell 发布后的 24 个月。历史告诉我们什么。

图片来源：英伟达。

英伟达在 AI 领域的路径

首先，让我们考虑一下英伟达在 AI 市场的路径。该公司一直是图形处理单元（GPU）的强大制造商，但在早期，它主要将这些高性能芯片销售给游戏市场。随着其用途变得更加广泛，英伟达开发了 CUDA 并行计算平台以实现这一目标——然后，随着 AI 潜力的出现，英伟达毫不犹豫地将重点放在这个令人兴奋的市场上。

这被证明是一个绝佳的举措，因为它帮助英伟达在 AI 芯片市场中占据了领先地位——其 GPU 的质量和速度使其保持在这一位置。所有这些导致了多个季度的双位数和三位数收入增长，以及销售的高盈利能力——最近的毛利率通常超过 70%。

为了保持这一领导地位，英伟达承诺持续创新，承诺每年更新其芯片。该公司在大约一年前推出了 Blackwell，几个月前又发布了更新版 Blackwell Ultra。接下来计划推出的是 Vera Rubin 系统，预计将在明年年底发布。

从平台到平台

所有这些平台无缝协作，因此客户不必等待特定的平台，而是可以使用英伟达当前的系统，并在需要时轻松跟进最新的创新。不过，正如前面提到的，大型科技客户对最新系统的需求非常强劲——他们希望在 AI 竞赛中获胜，因此希望尽快获得最佳工具。

那么，在 Blackwell 发布后的 24 个月，英伟达会处于何种位置？到目前为止的线索表明，收入将继续以双位数增长——华尔街的平均预期预计明年的收入将比今年增长 33%。随着 Rubin 的发布，客户对获取最新 AI 技术的兴趣持续增加，需求可能会增加。

但英伟达的股价呢？历史提供了一些线索。在此之前，英伟达的主要最近发布每两年发生一次。我们可以回顾一下 2020 年 5 月 14 日的 Ampere 平台发布和 2022 年 9 月 20 日的 Hopper 发布。每次在接下来的 24 个月内，英伟达的股票都飙升了三位数。在 Ampere 发布后的两年内上涨了 120%，在 Hopper 发布后的两年内上涨了超过 700%。

NVDA 数据来源于 YCharts

历史告诉我们什么

历史表明，英伟达的股票在 Blackwell 发布后两年内有望实现三位数的增长。如果我们将起点设为 Blackwell 收入的第一季度——该季度于 2025 年 1 月 26 日结束——我们可以看到，股票迄今已上涨约 30%。但英伟达仍有充足的时间来发布更多的 Blackwell 销售，并有可能在 2027 年日历年首月之前实现其股价的三位数增长。

举例来说，从 2025 年初的水平上涨 100% 将使股价达到 284 美元，这将导致到 2027 年初市值达到 6.9 万亿美元。这符合我最近写的一个情景，预测英伟达将在本十年末达到 10 万亿美元的市场价值。

当然，无法保证这一结果——任何负面的地缘政治或经济新闻，甚至是意外问题如科技支出下降，都可能影响英伟达的收入和股价表现。但是，如果这些潜在风险没有出现，历史可能是正确的——英伟达的股票在 Blackwell 发布后 24 个月可能会显著上涨。