Morgan Stanley: The U.S. September CPI is expected to rise again as tariff transmission continues to push up core inflation

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利表示，受关税成本逐步传导、能源价格上涨等因素影响，定于 10 月 24 日发布的美国 9 月消费者价格指数 (CPI) 报告预计将显示核心 CPI 仍将维持高位，整体通胀水平略高于核心通胀，同时租金、医疗服务等细分领域价格走势呈现分化。

该行预测，9 月核心 CPI 环比将上涨 0.32%，同比涨幅为 3.12%，这意味着核心商品通胀已连续第四个月保持正值，主要源于关税相关成本向消费端的逐步传导。摩根士丹利估算，今年以来关税传导已为核心 CPI 同比贡献约 25-30 个基点，若此次数据符合预期，这一贡献值将扩大至 35 个基点，接近其预期的总关税影响的一半 (假设关税维持当前水平)。

整体通胀表现将强于核心通胀。该行预计 9 月整体 CPI 环比上涨 0.41%，高于核心 CPI 涨幅，核心原因是能源价格的显著反弹——预计 9 月能源价格环比大涨 2.00%。与之形成对比的是，食品价格通胀有所放缓，预计环比上涨 0.19%，低于 8 月的 0.46%。

在具体分类中，核心商品价格预计继续温和上涨，尽管服装、新车和二手车价格增速有所放缓，但其他商品类别在 8 月意外回落后有望重新加速。住房租金方面，8 月数据略高于趋势水平，预计 9 月将出现回调，环比增速低于 0.30%。除住房外的核心服务通胀预计回升至 0.40%，主要受医疗服务的拉动，而航空票价和酒店价格增长则有所减弱。

摩根士丹利还指出了以下几个关键观察点：一是关税传导速度虽持续但趋于平缓，ISM 与 PMI 价格指标虽仍处于高位，但近期有所回落，降低了核心商品月环比增速突破 0.4% 的可能性;二是车险通胀预计将持续放缓，费率申报数据显示其同比涨幅可能在 2026 年第一季度降至 2% 以下;三是二手车 CPI 的季节调整因子存在偏差，可能影响政策制定者对通胀数据的准确解读。

此外，摩根士丹利预计 9 月核心个人消费支出 (PCE) 物价指数环比上涨 0.30%，略高于前月的 0.23%。其中，金融服务通胀将维持 0.53% 的高位，反映 7-8 月股市的强劲表现;医疗服务通胀也将从 8 月的 0.09% 回升至 0.50%，剔除住房的核心服务 PCE 预计环比上涨 0.32%。