Tesla's Q3 delivery numbers are impressive, but Wells Fargo warns: good days may be coming to an end

智通财经 APP 获悉，富国银行发表研报表示，特斯拉 (TSLA.US) 2025 年第三季度交付量虽显著超出市场及机构预期，但受美国电动汽车税收抵免政策到期、后续需求承压等因素影响，富国银行仍对其短期增长持谨慎态度。该行维持特斯拉 “减持” 评级，目标价 120 美元，这意味着该股未来存在超过 70% 的下行空间。

交付报告显示，特斯拉 Q3 总交付量达 497099 辆，不仅较富国银行自身预测的 412000 辆高出 20.7%，也较市场共识预期的 443079 辆超出 12.2%，同时实现 7% 的同比增长及 29% 的环比增长。

值得注意的是，富国银行测算显示，特斯拉 Q3 库存减少约 50000 辆，且 7-8 月其在中国、欧盟及美国市场交付量同比下滑约 11%，这意味着 9 月单月交付量同比增幅超过 20%，成为拉动 Q3 整体交付的关键。

此外，特斯拉能源存储业务同步发力，Q3 部署能源存储产品 12.5GWh，较 Q2 的 9.6GWh 实现明显增长。

尽管交付数据超预期，但报告发布当日，特斯拉股价出现下跌，反映出投资者对其短期增长潜力的担忧。富国银行分析指出，Q3 交付超预期主要依赖政策到期前的促销刺激，并非需求自然增长。

具体来看，为对冲美国电动汽车税收抵免政策到期影响，特斯拉在 Q3 推出多重激励措施：美国市场 Model Y/3 库存车最高折扣 2000 美元、美国及加拿大市场 Model 3 车型提供 18 个月免费超级充电服务，以及其他超级充电套餐，此外，特斯拉还新增 6500 美元租赁补贴，进一步加码促销力度。

价格端压力同样明显，富国银行估算，特斯拉 Q3 平均订单价格环比小幅下降，其中 Model Y/3 定价环比下跌 1%。该行判断，Q3 大概率将是特斯拉未来一段时间内交付量最强劲的季度，后续为维持交付规模，公司需持续推出有吸引力的激励政策与折扣，以抵消 7500 美元税收抵免到期的影响。

基于对后续需求及利润压力的判断，富国银行下调了特斯拉 2025 年核心业绩预期：预计全年交付量约 148 万辆，同比下降 13%，显著低于市场共识的 164 万辆;同时将 2025 年每股收益预期下调至较市场共识低 29% 的水平，核心原因在于对 Q4 交付疲软、利润率承压及监管信贷收入下降的担忧。