China Galaxy Securities: Losses in the hog industry may lead to capacity reduction, and pet food export prices are under pressure

智通财经 APP 获悉，中国银河证券发布研报称，持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25 年猪价同比或呈下行走势;综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，叠加成本下行带来的优秀猪企利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势。该行建议可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头及动物疫苗相关企业。黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。

中国银河证券主要观点如下：

8 月 CPI 同比下行，农产品贸易逆差同比略降

8 月我国 CPI 同比-0.4%，其中食品项同比-4.3%(猪肉同比-16.1%);CPI 环比持平，其中食品项环比 +0.5%(猪肉环比-0.5%)。8 月我国农产品进口额 187.48 亿美元，同比-3.13%，出口金额 81.02 亿美元，同比 +-3.9%，贸易逆差 106.47 亿美元，同比-2.54%。

9 月农业指数表现弱于沪深 300

9 月初至 26 日农林牧渔指数-1.36%，同期沪深 300 上涨 1.19%。各子行业中饲料 (+0.86%) 涨幅相对居前，而农产品加工 (-5.11%)、动物保健 (-3.78%) 表现相对靠后。

8 月能繁母猪存栏环比-0.1%，9 月猪价新低

猪价自 24.1.17 低点震荡回升，8 月中旬达年内高点 21.06 元/kg，此后震荡回落;25 年 9 月 17 日猪价 13.71 元/kg，较 24 年年末下跌 16%。9 月 26 日自繁自养、外购仔猪养殖利润-74 元/头、-237 元/头;行业整体亏损或可带来产能去化。8 月末我国能繁母猪存栏量 4038 万头，环比-0.1%。关于 25 年猪价走势，该行认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外 25 年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。

8 月宠食出口量小幅增长，价格下行拖累总额

8 月我国宠物食品出口额为 8.34 亿元，同比-15.5%。其中，出口量为 2.95 万吨，同比 +3.53%;出口均价为 28.31 元/kg，同比-18.38%。25 年 1-8 月累计出口额为 67.64 亿元，同比-2.35%。量价拆分来看，出口量为 23.04 万吨，同比 +6.23%;出口均价为 29.35 元/kg，同比-8.08%。

风险提示

畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。