AMD's OpenAI Deal Could Spark A New AI Arms Race With Nvidia

根据高盛的分析，先进微电子公司（NASDAQ:AMD）与 OpenAI 的多年协议可能解锁 1350 亿美元的收入，并对 英伟达公司（NASDAQ:NVDA）长期的市场主导地位构成严重挑战。

在周二发布的一份报告中，该银行的分析师 詹姆斯·施奈德 称这一公告对 AMD 的长期 GPU 业务是"一个强烈的积极信号"，并大幅上调了其盈利预期和目标价。

高盛将 AMD 股票的 12 个月目标价从 150 美元上调至 210 美元。由于资金风险和客户集中度高，该公司维持 “中性” 评级。

OpenAI 对 AMD 的机会有多大？

AMD 与 OpenAI 的协议涉及在未来几年内部署惊人的 6 吉瓦（GW）AMD GPU——图形处理单元——以支持 OpenAI 不断扩展的数据中心基础设施。

作为回报，OpenAI 可能会通过基于业绩的认股权证获得最多 1.6 亿股 AMD 股票——价值约 750 亿美元，或公司大约 10%——这些认股权证将随着 GPU 部署的进展分阶段归属，最后一批将在第六吉瓦和 600 美元的 AMD 股价触发时归属。

根据高盛的说法，OpenAI 的协议代表了 AMD 基于预计的 GPU 部署平均售价的 1350 亿美元收入机会。

该银行现在预计，AMD 的每股收益（EPS）在不考虑股票薪酬的情况下，2026 年将增长 21%，2027 年将增长 62%。

高盛的新假设预测，从 2026 年开始，GPU 部署将逐步进行，起始为 0.25GW，到 2030 年扩展至 2GW。

基于这一时间表和每 GW 估计 GPU 定价 225 亿美元，AMD 可能会看到巨大的营收增长，同时在目前由英伟达主导的 AI 加速器市场中占据重要份额。

该协议还使 AMD 能够访问 OpenAI 的训练堆栈——这之前几乎是英伟达的专属领域——这表明领先开发者在 AI 芯片架构偏好方面可能发生转变。

AMD 与 OpenAI 合作：英伟达是否失去市场？

英伟达仍然是 AI 芯片的明显领导者，特别是在训练大型语言模型方面。但 AMD 与 OpenAI 的合作代表了对英伟达的"适度增量负面"影响。根据高盛的说法，这减少了该公司对 OpenAI 训练工作负载的控制。

尽管如此，该银行并未暗示市场份额会大规模转移。

英伟达仍然是关键参与者，但现在面临着一个由全球最知名的 AI 开发者之一支持的更有信心的竞争对手。

AMD 面临的风险是什么？

尽管有上行空间，高盛并未完全看好。

该银行维持对 AMD 的中性评级，指出"客户集中度显著"，OpenAI 可能在 2027 年占 AMD 收入的 40% 以上。

此外，还有关于 OpenAI 是否能够获得足够资金以支持这一多年 GPU 部署计划的问题。

如果 OpenAI 未能实现融资目标，AMD 预计的收入增长可能会被延迟或减少。

上行空间有限——目前如此

在 AMD 周一上涨 23% 之后，新的目标价仅暗示从周一收盘价 203.71 美元上升 3.1%。这表明大部分乐观情绪已经反映在价格中。

然而，如果 AMD 执行良好且 OpenAI 获得持续融资，风险回报特征可能会迅速改善。在这种情况下，高盛表示，未来几个季度可能会对 AMD 股票变得"更具建设性"。

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