Tesla Just Delivered Fantastic News for Investors, But There's a Catch

特斯拉(TSLA 4.25%) 的股票在过去一年中上涨了 75%，因为投资者对未来产品如 Cybercab 机器人出租车和 Optimus 人形机器人的成功进行了早期押注。然而，该公司的 74% 的收入仍然来自销售乘用电动车（EV），如 Model 3、Model S 和 Model Y，而今年上半年销量大幅下滑。

幸运的是，特斯拉刚刚发布了截至 9 月 30 日的第三季度生产和交付数据，销售似乎终于再次增长。这对投资者来说是个好消息，但也有一个隐患。

图片来源：特斯拉。

特斯拉可能从第四季度借了一些销量

特斯拉的电动车交付量在 2024 年下降了 1%，降至 179 万辆，标志着自 2011 年旗舰 Model S 推出以来首次出现年度销量下降。然后，在 2025 年上半年，交付量同比下降了惊人的 13%，仅为 720,803 辆。

竞争加剧是一个重要原因。例如，尽管欧洲整体电动车销量在增长，但特斯拉在欧洲的销量今年却稳步下降。同时，中国制造商 比亚迪 在欧洲的需求激增，甚至在 7 月和 8 月超越了特斯拉。看来，预算有限的消费者更倾向于选择低成本的选项，而不是特斯拉销售的高端电动车。

但特斯拉在第三季度全球交付了 497,099 辆电动车，比去年同期增长了 7%。这是一个非常受欢迎的增长回归，那么潮流是否正在转变？也许不是——在 9 月 30 日，美国政府的 7500 美元电动车税收抵免到期，因此许多计划在未来几个月内购买汽车的美国消费者可能提前下单，以利用这一激励措施。

换句话说，特斯拉可能从第四季度提前拉了一些销量，这意味着 10 月至 12 月的销售期在美国可能会显著疲软。

所有目光都集中在特斯拉未来的产品平台上

特斯拉的股票目前价格极高（我稍后会进一步讨论），因此显然投资者并不是仅仅根据其电动车销量来评估公司。相反，他们在展望未来几年，并试图估算像 Cybercab 和 Optimus 这样的产品可能有多大价值。

Cybercab 旨在运行在特斯拉的全自动驾驶（FSD）软件上。公司的目标是让数百万辆这样的汽车上路，全天候自动运送乘客，以产生高利润的收入流。然而，特斯拉的 FSD 软件在美国尚未获得无人驾驶使用的批准，这可能是个问题，因为机器人出租车计划在 2026 年进入大规模生产。

此外，这使得特斯拉在竞争中显著落后。Alphabet 的 Waymo 每周在五个美国城市完成超过 250,000 次付费自动驾驶出行，并与 Uber Technologies 合作，因此它可以接入全球最大的打车网络。特斯拉不仅需要证明其自动驾驶技术的可行性，还需要从零开始建立整个网络。

转向 Optimus 机器人，首席执行官埃隆·马斯克相信这一产品平台将在长期内为特斯拉创造 10 万亿美元的收入，因为人形机器人在商业和家庭中将有多种应用场景。事实上，他认为到 2040 年，机器人的数量将超过人类。

然而，Optimus 的贡献要比 Cybercab 更长时间才能对特斯拉的财务结果产生实质性影响。生产预计将在 2026 年开始，但马斯克表示，达到特斯拉每年 100 万辆的目标产量可能需要五年时间——而且这还假设有真正的需求，这目前是一个很大的未知数。

特斯拉股票的估值高得惊人

截至我撰写本文时，纳斯达克 100 科技指数的市盈率（P/E）为 32.6。另一方面，英伟达 的股票以 53.7 的高市盈率交易，这主要是由于该公司惊人的增长和对其人工智能（AI）芯片的巨大未来需求。

然后是特斯拉的股票，其市盈率高达约 252。即使特斯拉的业务蒸蒸日上，这一估值也很难令人信服，但由于电动车销量疲软，其收益在今年上半年下降了 31%。

TSLA 市盈率数据来源于 YCharts

因此，基于我们目前所知，很难主张购买特斯拉的股票，尤其是在潜在的第四季度疲软即将来临的情况下。Optimus 和 Cybercab 必须成为令人难以置信的成功故事，才能证明公司当前的估值，但即使你相信这将是事实，这一切可能需要数年才能实现。

与此同时，特斯拉高昂的市盈率使其股票面临重大调整的风险。