Amazon, Meta Beware: The AI Spending Boom Is Pushing Tech Firms Into A Debt Spiral

美国科技巨头如 Meta Platforms Inc. (NASDAQ:META)、Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN)、Microsoft Corp. (NYSE:MSFT) 和 Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOG) 在过去两年中投入了数千亿美元用于人工智能，最初是利用其丰厚的现金储备——但高盛表示，这一缓冲正在减弱，债务迅速成为下一个融资来源。

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在周五发布的一份报告中，高盛分析师由 Lotfi Karoui 领导表示，主要科技公司的流动性状况现在 “接近正常”，并且出现了 “明显向债务融资转变” 的趋势，以支持激增的人工智能资本支出。

这种转变在信贷市场上有所体现：2025 年，来自高盛人工智能股票篮子的公司已经发行了 1410 亿美元的企业债务，超过了 2024 年全年筹集的 1270 亿美元。

在今年的总额中，860 亿美元来自科技发行人，而公用事业——人工智能基础设施的关键参与者——贡献了另外 510 亿美元。

是什么推动了现金向债务的转变？

根据高盛的说法，这一变化背后有两个主要因素：

• 首先，曾经使大型科技公司在财务上具有韧性的现金缓冲已经缩小。

高盛强调，目前的余额几乎与中等投资级非金融公司的水平相当——这意味着大型科技公司不再拥有曾经那样的巨额流动性。

• 其次，人工智能基础设施支出的需求依然旺盛。预计到 2025 年，人工智能领域的资本支出增长将同比上升约 50%，这主要是由于扩展数据中心、投资专用芯片和开发专有模型的需求。

“从边际上看，这对整体信用质量的影响是负面的，” 高盛团队表示，尽管他们没有发出任何重大警报。

虽然像微软和 Alphabet 这样的公司仍然受益于强劲的现金流和适度的杠杆，但它们融资增长的方式变化值得关注。

数据中心、供应商交易和资产支持证券

这种转变不仅限于债券发行。根据高盛的数据，自 2024 年初以来，资产支持证券（ABS）市场的数据中心板块已经完成了 200 亿美元的交易。

这包括由专门支持人工智能工作负载的设施未来收入支持的结构化交易。

私人和双边融资交易也在扩大，供应商在通过量身定制的信贷协议为人工智能基础设施提供资金方面发挥了更大作用。

这对投资者意味着什么？

到目前为止，信贷市场相对平稳地吸收了向债务的转变，这得益于这些发行人的高质量和低违约风险。

然而，随着与人工智能相关的投资持续膨胀，债务可能会不断增加——如果现金流预期减弱，可能会对信用利差施加压力。

这一金融演变不仅对债券持有者重要，也对押注人工智能作为下一个增长浪潮的股票投资者至关重要。

随着资本支出不再仅仅依赖于过剩现金，回报将面临新的审视，容错空间正在缩小。

高盛的分析强调，人工智能不再仅仅是一个创新故事——它现在与信用动态深度相关，这可能重塑市场对大型科技公司资产负债表的评估。

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