CICC: Maintains Li Auto-W outperform rating with a target price of HKD 108

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持理想汽车-W(02015) 跑赢行业评级。港美股分别对应 36/26x 25E 和 17/14x 26E P/E，维持 2025/26 年盈利预测，维持港美股目标价 108 港币/28 美元，分别对应 38/28x 25E 和 18/15x 26E P/E，存在 8%/8% 上行空间。9 月 26 日，公司召开理想 i6 发布会，并实现发布即交付。

中金主要观点如下：

理想 i6 正式上市，重回大单品策略

i6 重回大单品策略，仅推出一款车型定价 24.98 万元，实现与增程 L6 起售同价。i6 首销权益扎实，包括一万元现金优惠及标配空悬，实际定价进一步下探。i6 定位为五座中大型 SUV，搭载 5C 磷酸铁锂电池，续航最高可达 720km，并支持 500kW 超充，结合 3300+ 座超充站布局，该行预计其有望有效缓解用户里程焦虑。智能化方面，i6 标配激光雷达与 Thor 芯片，配合 AD Max 和 VLA 架构，强化高阶智能驾驶体验。车内则突出 “皇后座” 与 “小客厅” 等家庭属性，增强对家庭用户的吸引力。该行认为 i6 有望成为公司销量增长的重要驱动力。

自研芯片加速推进，智能化优势逐步显现

智能化方面，公司近期取得诸多积极进展，1) 自研的智能驾驶芯片已正式完成样片回片，进入量产前的关键阶段。目前，M100 芯片已经小批量进行样车道路测试，目标实现更高的性能与能效平衡。2) 公司智能驾驶基座模型采用端到端 +VLA 架构，坚持自研并不断提升在智能驾驶领域的计算能力和用户体验。展望未来，该行看好公司前瞻性 AI 布局，及其在泛 AI 领域的能力表现。

持续拓展渠道建设，26 年领先优势清晰

公司近期在渠道端积极调整，包括优化一二三线城市门店组合，迁移低效门店，平衡商场店 (高获客) 与中心店 (高转化) 的比例，也规划通过 “繁星店” 的轻量化模式来拓展四五线城市，缩短开店周期，降低投资。此外，针对如何延长产品周期的问题，公司管理层于 2Q25 业绩会中表示将持续优化产品 SKU 和配置策略，提升迭代频率，确保出牌频率更快，公司对 2026 年整车产品力和人工智能体系化能力上超过 2022 年理想 L9 时代在行业的领先程度充满信心。

风险提示：纯电车型不及预期;智能驾驶不及预期;市场竞争加剧。