Morgan Stanley: Apple's business diversification, strong demand for iPhone 17 series, service business growth slows down

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利的月度数据追踪报告显示，苹果 (AAPL.US) 核心业务呈现显著分化趋势：iPhone 17 系列展现强劲需求，而服务业务增长放缓。

iPhone 17 需求超预期，供应改善难抑交付周期延长

iPhone 17 系列自开启预购以来展现出强劲的需求势头。截至 9 月 23 日，即正式预购启动后第 11 天，全球市场 iPhone 17 的平均交付周期同比有所延长。在美国市场和国际市场，其交付周期均较去年同期延长了 2 天。

具体到机型，除 iPhone Air 的交付周期短于去年的 iPhone 16 Plus 外，其余三款新机的交付周期均比前代产品更长。这一趋势在基础版 iPhone 17 上尤为明显，在所追踪的国家中，其交付周期平均延长了 11 天，其中中国市场更是显著延长了 19.5 天。考虑到中国市场在第二季度曾进行促销并提供补贴，这一表现实际上优于市场之前的担忧。

交付周期延长是衡量初始需求的关键指标。在供应情况相比去年有所改善的背景下，交付周期仍然同比延长，这发出了一个关于 iPhone 需求的积极早期信号。此外，供应链有消息称 iPhone 17 基础版的生产量将显著提升 30% 至 40%。这些因素共同作用，可能对目前供应链团队预测的 2025 年下半年 8600 万部 iPhone 17 系列总产量构成上行压力。

这一强劲的早期需求态势，也可能预示着 2026 财年 iPhone 出货量存在上调潜力。目前市场共识和分析师预期均相对保守，预计出货量在 2.35 亿至 2.36 亿部，与上一财年基本持平。然而，若 iPhone 17 的需求持续如此强劲，虽然可能对平均售价带来轻微阻力，但更反映了产品在市场中的强大吸引力。

App Store 收入增长分化，游戏类别拖累整体增速

在服务业务方面，App Store 的表现同样亮眼，为本财季带来了惊喜。截至 9 月 21 日，本季度至今 App Store 的净收入同比增长达到 10.3%，这一增速比市场预期高出 140 个基点。如果本季度在 9 月 21 日结束，该增长将推动服务收入增长预测上调 40 个基点至 13.3%。

分地区看，美国（+7.9%）、日本（-4.3%）和中国（-0.6%）增速均较 8 月放缓，而其他地区保持 16.8% 的强劲增长。游戏类别净收入同比下降 2.2%，非游戏类别则增长 16.4%，主要受生产力、照片与视频及娱乐应用驱动。

作为一个关键的货币化能力指标，美国市场每下载净收入的同比增长率在 9 月至今为 3%，虽然较 7 月放缓，但其放缓幅度与全球 App Store 在该指标上的变化基本一致。

自相关诉讼裁决生效已逾四个月，目前尚无确凿证据表明苹果公司对美国 App Store 的货币化能力受到了重大影响，这在一定程度上缓解了市场对 “外部链接” 政策冲击的担忧。

综合数据显示，苹果硬件需求韧性强劲，尤其 iPhone 17 系列有望推动出货量超预期；服务业务增长虽放缓，但结构向高价值非游戏类别倾斜。