Did Alphabet Just Say "Checkmate" to OpenAI?

自从 OpenAI 几年前向公众推出 ChatGPT 以来，一些华尔街分析师对 Alphabet(GOOGL -1.14%)(GOOG -1.05%) 发出了警报。担忧很简单：随着消费者越来越多地转向聊天机器人来回答问题，Alphabet 在 Google 搜索中的长期主导地位可能面临干扰。

由于公司的大部分收入来自与搜索相关的广告费用，Google 市场份额的任何侵蚀似乎都对 Alphabet 的财务引擎构成了生存威胁。从表面上看，这种看跌叙述是引人注目的。但现实要复杂得多。

Alphabet 的财务韧性、战略合作伙伴关系和产品演变表明，该公司不仅准备好捍卫自己的领地，而且可能在竞争加剧的情况下变得更强大。

分析 Alphabet 的财务堡垒

在下面的表格中，我总结了过去一年 Alphabet 从 Google 搜索中获得的广告收入：

数据来源：Alphabet。同比 = 年比年。

根据上述数据，几乎没有证据表明 ChatGPT 或其他大型语言模型（LLMs）对 Google 在互联网中的主导地位构成了实质性阻力。上述数字表明，广告商仍然将 Google 视为捕捉在线参与和注意力的最有效渠道之一。

更重要的是，Alphabet 的广告业务以极高的利润率运营。这种盈利能力为公司提供了强大的缓冲。我所说的意思是，如果 LLM 最终侵蚀了 Google 的市场份额，Alphabet 仍然处于良好的位置，可以通过将这部分现金流再投资于下一代产品来吸收影响——这是公司今天已经在执行的策略。

近年来，Alphabet 在扩展其云基础设施平台方面投入了大量资源，以更好地与 Microsoft Azure 和 Amazon Web Services (AWS) 竞争。Google Cloud Platform (GCP) 的核心是其定制硬件，张量处理单元（TPUs）。这些是专门设计用于处理先进人工智能（AI）工作负载的芯片，例如机器学习和深度学习。

在一个引人注目的发展中，OpenAI 成为 GCP 的主要客户。这里的讽刺是难以忽视的：即使 ChatGPT 转移了一些本可能流向 Google 的互联网流量，Alphabet 仍然在后端受益于为这个 allegedly 威胁其领导地位的公司提供支持。

图片来源：Getty Images。

将 Google 转变为 LLM

Alphabet 的防御姿态远不止于货币化。该公司还在其生态系统中整合了自己的 AI 模型 Gemini。

在 Google 搜索中，用户现在可以切换到 "AI 模式"——有效地将搜索体验转变为 LLM 驱动的界面。通过将类似 ChatGPT 的体验原生嵌入 Google，该公司将自己的生成 AI 能力层叠到熟悉的查询框中。

这种方法带来了两个主要优势。首先，它保留了根深蒂固的用户习惯——使得切换到其他平台的吸引力降低。其次，它允许 Alphabet 维持强大的广告经济——尽管以重新构想的形式。

这些举措共同强调了双重定位：捍卫核心搜索业务，同时从那些寻求干扰的公司中获利。换句话说，Alphabet 并没有将 LLM 视为二元威胁。相反，该公司创造了一个少有人能匹敌的对冲——无论用户是在 Google 中输入查询还是向 ChatGPT 发送提示，Alphabet 都在赚钱。

现在是购买 Alphabet 股票的好时机吗？

虽然 OpenAI 目前占据了文化和技术 AI 的大部分聚光灯，但 Alphabet 的回应不仅仅是简单的防御隔离。该公司正在积极重塑其叙述——重新定位自己为一个由 AI 驱动的服务交织在一起的企业。

GOOGL 市盈率（前瞻性）数据来源于 YCharts

上述估值扩张表明，投资者现在才刚刚开始认识到 Alphabet 的 AI 故事的广度。然而，根据前瞻性收益，市场并没有给予 Alphabet 与 AI 革命的其他受益者相同的溢价。

Alphabet 可能没有对 OpenAI 宣布 "将军"，但显然已经走出了僵局。由于其股票以较大折扣交易于同行，我认为 Alphabet 股票是一个引人注目的机会，因为公司的 AI 投资继续结出成果。