Fangzheng Securities: Maintains "Strong Buy" rating on Alibaba-W, focusing on the performance of major promotions and the possibility of exceeding expectations

智通财经 APP 获悉，方正证券发布研报称，阿里巴巴-W(09988) 加码即时零售和淘宝电商实现良好协同，云业务快速增长打开第二增长曲线。该行预计公司 2026/2027/2028 财年营收分别为 10586/11690/12699 亿元，归母净利润 1116/1451/1737 亿元，维持 “强烈推荐” 评级。阿里布局即时零售推出淘宝闪购，标志着淘天从传统电商向全域大消费平台转型，打破远场电商与近场即时零售的边界。近期双十一临近，关注大促淘天表现与超预期可能。

变化从几个维度看：

组织架构上：阿里巴巴将集团业务从原先的 1+6+N 划分为四大板块，完成了淘天集团、饿了么与飞猪的战略整合，组建阿里巴巴中国电商集团，打造 “购物与生活服务融合” 的大消费平台与 “AI+ 云” 为核心的科技平台，其中蒋凡任阿里中国和国际电商负责人。

用户权益上：上线淘宝大会员体系打通会员权益。淘宝大会员权益打通了饿了么、飞猪、菜鸟、盒马、高德打车、淘票票、优酷等阿里系资源，全面覆盖吃喝玩乐、衣食住行等生活场景，实现了 88vip 优质客群规模的增长并以此驱动平台流水增长。截至 25/6，88vip 数量持续同比双位数增长达 5300 万 +。

流量入口上：闪购集成外卖、旅行、本地生活等高频场景，与电商深度绑定带动淘宝日活，同时也为传统电商从原先的 “计划性消费” 补充了 “场景触发 - 即时下单” 的即时性消费，满足用户的一站式消费需求。从数据上看，8 月即时零售日均订单 8000 万水平，推动淘宝 App 月活增长 20%，带动广告和 CMR 提升，以及节省了拉新与流失用户召回的市场费用投入。

AI 有望赋能电商增长&效率：阿里对于 AI 投入在行业中处于领先水平，电商为重要应用与变现场景。近期阿里推出电商领域首个解决复杂经营问题的超级智能体"万相台 AI 无界"，在人群、货品、关键词、创意等经营全场景下，为商家提供一个更聪明、更全能和更可靠的 AI 经营伙伴，助力品牌降本提效&实现增长。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，组织架构改革风险，技术发展风险。