Breakfast | Powell's speech severely impacts US stocks, tech giants decline across the board

市场概述

美联储主席鲍威尔称美股估值相当高，重申面临通胀上升与就业下滑的双重挑战，未明确表态 10 月是否降息。

受鲍威尔讲话影响，三大美股指涨势终结，纳指跌近 1%，美股科技股和非必需消费品领跌。科技七巨头全线下挫，亚马逊跌超 3%，英伟达跌逾 2.8%。美光财报后小幅上涨。能源板块逆势上涨。中概股指数跌 2.22%，百度跌 8%。

美债收益率普跌，长债收益率跌幅更大，10 年期跌超 4 基点。美元两连跌。加密货币低位盘整，比特币跌 0.7%。

现货黄金再创新高，一度涨 1.2%、逼近 3800 美元。受北约与俄罗斯紧张局势影响，原油结束四连跌，美油较日低点曾涨超 3.2%。内盘期货方面，燃油收涨近 4%。

亚洲时段，创业板探底回升涨 0.2%，半导体板块尾盘爆发，恒科指跌超 1%，百度跌超 5%，国债、商品齐跌。

要闻

王毅会见美国国会众议员代表团。

鲍威尔称利率 “仍有适度限制性”，货币政策面临 “双向挑战”，股市被高估。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门。

美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已 “落后于形势” ，古尔斯比呼吁谨慎行事。美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从 2% 转向区间制。

美国 9 月 Markit 制造业、服务业 PMI回落，但均扩张，价格缓和。德法拖后腿，欧元区9 月制造业 PMI 初值 49.5，意外落回萎缩区间。印度9 月 PMI 较 8 月高点回落，服务业增速放缓至 6 个月新低。

态度剧变！特朗普称乌克兰边界有望 “恢复原状”。

OpenAI与甲骨文在美国得州扩建数据中心。OpenAI 扩张星际之门，在美国新增五个数据中心地址。尽管 “观感上存在争议”，美银：英伟达对 OpenAI 的 “1000 亿美元投资”会大赚 3-5 倍。

AI 需求给力，美光上季营收劲增 46%，本季指引碾压预期再创新高。

芯片涨价潮来了，台积电被曝 2nm 价格至少上调 50%，三星、SK 海力士已先行涨价。

DeepSeek-V3.1“终极版” 重磅发布，最大提升超 36%。阿里一次发布3 款大模型：全模态 Qwen3-Omni 和图像编辑大模型 Qwen-Image-Edit-2509 和 Qwen3-TTS。

鸿蒙智行发布会：尚界 H5 售价 15.98 万起，小订突破 16 万台，全新问界 M7 增程版 27.98 万起。

市场收报

欧美股市：标普 500 指数跌幅 0.55%，报 6656.92 点。道指跌幅 0.19%，报 46292.78 点。纳指跌幅 0.95%，报 22573.473 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.28%，报 554.95 点。

A 股：沪指跌 0.18%，报 3812.83 点，深证成指跌 0.29%，报 13119.82 点，创业板指涨 0.21%，报 3114.55 点。

债市：美国 10 年期基准国债收益率下跌 4.05 个基点，报 4.1061%。两年期美债收益率跌 1.69 个基点，报 3.5860%。

商品：WTI 11 月原油期货收涨 1.81%，报 63.41 美元/桶。布伦特 11 月原油期货收涨 1.59%，报 67.63 美元/桶。COMEX 黄金期货涨 0.58%，报 3796.90 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

王毅会见美国国会众议员代表团。据央视新闻，王毅表示，此访是 2019 年以来首个访华的美国联邦众议员代表团，带来了美国两党的声音和美国人民对中美关系的期待，堪称是一次破冰之旅。希望此访有助于美方准确了解中国，客观认识中方，理性看待分歧，友善接触互动，积极探索合作，助力中美关系真正实现稳定、健康、可持续发展，最终找到中美两个大国在这个星球上的正确相处之道，造福两国，惠及世界。

鲍威尔称利率 “仍有适度限制性”，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估。鲍威尔称，面临通胀上行和就业下行的两面风险，就业风险增加促使上周降息；重申合理预期是关税一次性推升价格，称要确保关税不会持续影响；未暗示下月会否支持降息。问答环节他说从许多指标看股票估值 “相当高”，三大股指刷新日低，纳指跌超 1%。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门，他间接回应贝森特批评，称金融危机和新冠后美国经济仍稳健。

美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已 “落后于形势” ，古尔斯比呼吁谨慎行事。鲍曼在接受采访时表示，劳动力市场正在恶化，她支持年内进行三次各 25 个基点的降息，并曾敦促同僚们从 6 月会议起就开始行动。古尔斯比在另一场采访中表示，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。

美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从 2% 转向区间制。本周多位美联储官员包括理事米兰、鲍曼及亚特兰大联储主席博斯蒂克均支持采用通胀目标范围替代现行 2% 精确目标。尽管今年 8 月的五年政策框架评估排除了通胀目标调整，但官员内部仍在讨论此议题。随着鲍威尔主席任期明年 5 月届满，特朗普将任命新领导人，市场预期美联储或将在新领导层下发生结构性变革。

美国 9 月 Markit 制造业、服务业 PMI 回落，但均扩张，价格缓和。美国 9 月 Markit 制造业 PMI 初值创两个月新低，服务业 PMI 初值和综合 PMI 初值均创三个月新低，但均位于 50 荣枯线上方。从月度走势来看，增长已从 7 月份的近期峰值放缓，9 月份企业也缩减了招聘规模。需求趋软的迹象越来越多，这也削弱了企业的定价能力，这暗示利润空间受到挤压，同时有利于通胀趋于缓和。

德法拖后腿，欧元区 9 月制造业 PMI 初值 49.5，意外落回萎缩区间。欧元区 9 月制造业 PMI 初值 49.5，重回荣枯线之下，不及分析师预期和前值 50.7。分国别来看，德国服务业 PMI 跃升至 52.5，创 8 个月新高，而制造业 PMI 则跌至 48.5 的四个月低位。法国制造业和服务业双双下滑，综合 PMI 收缩速度创 5 月来最快。

印度 9 月 PMI 较 8 月高点回落，服务业增速放缓至 6 个月新低。在美国对印度征收 50% 的关税后，印度经济温和放缓，服务业增速放缓⾄ 2025 年 3 ⽉以来的最低⽔平。私营企业对未来产出的评估乐观，整体信⼼⽔平升⾄七个⽉⾼点。商品及服务税（GST）税率下调为乐观因素之一。

态度剧变！特朗普称乌克兰边界有望 “恢复原状”。特朗普今年 1 月下旬重返白宫后，一直施压乌克兰在俄乌谈判中让步。23 日表态中的立场变化引发各方关注。此间分析人士认为，这与俄美领导人 8 月 15 日阿拉斯加峰会后，俄乌谈判陷入停滞有关。

OpenAI 与甲骨文在美国得州扩建数据中心。OpenAI 扩张星际之门（Stargate），在美国新增五个数据中心地址。该公司在 5000 亿美元星际之门项目中的第一个数据中心落址美国得州，未来将在新墨西哥州和俄亥俄州开工。

尽管 “观感上存在争议”，美银：英伟达对 OpenAI 的 “1000 亿美元投资” 会大赚 3-5 倍。美银认为，英伟达对 OpenAI 的投资是一次战略性股权投资，目的是锁定 OpenAI 为优先合作伙伴，巩固英伟达在 AI 计算和网络领域的统治地位。此举本质上是对公司庞大自由现金流的战略部署。由于投资其他上市资产缺乏战略契合度且监管复杂，投资自身生态系统成为除现金返还外的最佳选择。

• 完美闭环：OpenAI 买云→甲骨文买卡→英伟达再投资 OpenAI。此合作与甲骨文、博通协议并不冲突，而是分层锁定：英伟达提供硬件系统，甲骨文负责电力机房，博通提供成本优化方案。OpenAI 通过 “期权拼图” 策略，同时绑定算力、电力、成本三条约束线，为 2026-2028 年超大规模扩张提供供给保障。
• 英伟达砸千亿投 OpenAI，一场真豪赌还是资本表演？双方都能从 “AI 竞赛正在进入更高层级” 的印象中获益。对 OpenAI 而言，这笔巨资支持了其通用人工智能的宏大叙事；对英伟达而言，此举加剧了 AI 领域的竞争，促使其他公司寻求类似合作，巩固其市场主导地位。
• a16z 对话 SemiAnalysis 创始人：英伟达的战略与未来。SemiAnalysis 创始人 Dylan Patel 称，英伟达的战略核心，是 “赌上公司” 的激进决策与卓越执行力。面对云巨头，它通过统一价格和控制分配权的策略，在维系与大客户合作的同时，投资扶持 CoreWeave 等新兴云服务商，构建既竞争又合作的复杂生态，以巩固其 AI 市场的主导地位。

AI 需求给力，美光上季营收劲增 46%，本季指引碾压预期再创新高。第四财季美光 EPS 翻倍增长、较分析师预期高 6%，且超过美光大幅上调至少 10% 的指引区间，HBM 营收创新高；第一财季营收指引同比增超 40%，EPS 指引再翻倍增长、较分析师预期高逾 20%。股价盘后一度涨超 4%。美光上调今年 DRAM 和 NAND 的需求增长预期。CEO 称，美光 HBM 客户扩大至六家；未来几个月，明年 HBM 产品将订购一空。

芯片涨价潮来了！台积电被曝 2nm 价格至少上调 50%，三星、SK 海力士已先行涨价。台积电 2nm 制程价格相比 3nm 至少上涨 50%，而末代 3nm CPU 价格已较前代上涨约 20%。与此同时，存储芯片巨头三星、SK 海力士等厂商已率先调涨产品售价，推动半导体通胀加速发酵。

特斯拉、Meta 与 Figure，一场 “光子争夺战” 正在上演。摩根士丹利表示，视觉数据成为 AI 训练的新 “金矿”，拥有数据收集能力的公司将在 AI 机器人竞赛中占据优势地位。目前特斯拉转向 “纯视觉” 训练方法，Meta 通过智能眼镜收集日常活动数据，而 Brookfield 与 Figure AI 合作在庞大的房地产组合中部署数据收集。

DeepSeek-V3.1“终极版” 重磅发布！最大提升超 36%，V4/R2 还远吗？DeepSeek 最新模型 DeepSeek-V3.1-Terminus 来了。此前在输出中随机掺入「极」字的问题得到显著缓解，Humanity's Last Exam 成绩也较 V3.1 幅度高达 36.48%。Terminus 这个名字是否在暗示 DeepSeek-V4 也快要来了？

阿里一次发布 3 款大模型：全模态 Qwen3-Omni 和图像编辑大模型 Qwen-Image-Edit-2509 和 Qwen3-TTS。开源的全模态 Qwen3-Omni-30B-A3B 采用 MoE 架构，可处理文本、图片、语音、视频四种数据，在 36 项评测中获得 22 项第一；升级版图像编辑模型 Qwen-Image-Edit-2509 新增多图处理、ControlNet 支持等功能；收费的语音合成模型 Qwen3-TTS-Flash 支持 17 种声音和 10 种语言，定价每万字符 0.8 元。

鸿蒙智行发布会：尚界 H5 售价 15.98 万起，小订突破 16 万台，全新问界 M7 增程版 27.98 万起。尚界 H5 自 8 月 25 日开启小订以来，在不到一个月时间内小订量突破 16 万台，其中顶配版占比超过 75%。价格方面，增程 15.98 万-17.98 万，纯电 16.58 万-17.98 万，这是鸿蒙智行首款低于 20 万元车型。

国内宏观

福建舰 “上新”，西太平洋战略格局将被重塑。玉渊潭天文章称，福建舰作为中国首艘弹射型航母，具有三大看点：一是电磁弹射系统使舰载机 “满油满弹” 起飞，作战半径可覆盖第二岛链；二是多机型配合显著提升体系化作战能力；三是多航母联合作战将重塑西太平洋战略格局，对分裂势力形成强大震慑。

PPI 对股牛的信号。中信建投认为，有色 PPI 见底预示股票牛市启动，黑色 PPI 见顶意味着牛市结束。按上述信号推演，本轮有色 PPI 已见底，然黑色 PPI 距离见顶还有较大空间，这也意味着自去年 924 以来一轮股票牛市确定性启动，且牛市尚未终结，更大行情仍可期待。

国内公司

蔚来的 “自我救赎”：销售改善后，接下来就是财务了。野村证券认为，蔚来凭借新款车型销量强劲，已成功扭转销售颓势；但其财务状况依旧脆弱。蔚来有望在 2027 年实现全年盈亏平衡，这比市场预期要早，但前提是公司需在成本控制和运营效率上做出更多努力，以应对 “以价换量” 策略带来的利润压力。

海外宏观

特朗普政府拟大改 H-1B 抽签机制，高薪高技能优先，业内：面临法律挑战。特朗普政府关于 H-1B 的提案并不会完全按照最高工资来分配签证，每位潜在员工被选中的几率将基于所分配的工资等级：处于四个工资等级最高档的员工，年均收入约 162,528 美元，将在抽签池中获得四次进入机会；而处于最低档的员工则仅获得一次机会。不过业内人士指出，基于工资的签证分配流程，和之前的 10 万美元签证费，都可能面临法律挑战。

“美国政府很可能 10 月 1 日关门，且持续很久”？这意味着 10 月 “非农、CPI 等数据延迟”，美联储只能 “遵循 9 月计划”。由于两党在支出问题上日益僵持，美国政府关门的风险升高。野村表示，一旦政府关门，原定于 10 月发布的就业报告、CPI、PPI 以及零售等一系列数据，都将无法按时公布。美联储评估经济状况的难度将显著增加，这将大大降低其在 10 月会议上偏离 9 月 SEP 中既定路线的可能性。

“美国经济增长 + 美联储降息”=风险资产 “涨涨涨”？“好戏还在后头。” 汇丰策略师认为，美国经济复苏与美联储降息预期的组合，将为风险资产提供强劲的上涨动力。尽管美国存在劳动力市场疲软、违约率上升等风险，但其认为这些问题集中于低收入群体，且这不足以引发整体经济衰退，因为高收入家庭贡献了绝大部分消费。

“未来日本首相” 之争：对于市场，高市早苗是最大变数。美银美林认为，五名候选人在税收、货币和财政政策上存在显著分歧。高市早苗坚持优先考虑债务与 GDP 比率而非严格财政纪律，倾向宽松货币政策，若胜选将引发日元走弱和国债收益率曲线陡峭化。相比之下，小泉进次郎和林芳正延续稳健路线，市场反应或较温和。

阿根廷 “零税卖粮” ，一场为赚外汇的豪赌，把全球大豆市场都搅动了。阿根廷政府为紧急筹集 70 亿美元外汇，豪赌 “零税卖粮” 政策。此举旨在通过免税激励农户加速出口，以在大选前稳定岌岌可危的汇率。然而，这剂猛药立竿见影地搅动了全球市场：美国大豆价格承压下跌，巴西面临竞争，而阿根廷本土农民则可能因粮商集中抛售反受其害。

币圈 “血流成河”，周一的大跌是 “今年最大规模的爆仓”。周一，加密货币市场遭遇剧烈抛售，引发今年最大规模的杠杆多头清算，超过 37 万名交易员被平仓，总金额高达 18 亿美元，市场总市值蒸发超 1500 亿美元。多数分析师认为这并非牛市终结，但参考以往 9 月份的市场修正历史，未来可能还会出现更多波动。

海外公司

稳定币巨头 Tether 寻求最高 200 亿美元融资，估值飙升至 5000 亿美元。据报道全球最大稳定币发行商 Tether 正在与投资者洽谈，计划以约 3% 的股权换取 150 亿至 200 亿美元的投资。此次融资将通过发行新股进行，而非现有股东出售股份。如交易达成，公司估值将达到约 5000 亿美元，跻身全球最有价值私人公司行列。

币圈 “最强家族办公室”：赵长鹏旗下的 YZi Labs，规模 100 亿美元。YZi Labs 的投资组合中，数字资产投资约占 70%，布局加密 “财库公司”，但对人工智能和机器人技术的兴趣正在增长。该公司采取 “超长期” 投资方式，投资的大部分项目都不急于退出。

今日要闻前瞻

阿里巴巴 2025 云栖大会。

美国 8 月新屋销售。

旧金山联储主席戴利讲话。

美国上周 EIA 原油库存变动。