Blackstone: "Private credit" yields are "150-200 basis points higher" than junk bonds, institutional clients such as pension funds, sovereign funds, and insurance capital will increase allocation

全球最大另类投资管理公司黑石集团表示，私募信贷市场存在显著的收益率优势，正推动全球投资者从公开市场转向私人市场配置。

9 月 19 日，黑石信贷与保险集团首席投资官 Michael Zawadzki 在最新的彭博智库 Credit Edge 播客中表示，私募信贷相比高收益债和投资级债券的收益率溢价达到 150-200 个基点。公司债券利差收窄至 1990 年代末以来最低水平，为私人市场提供了明显的相对价值优势。

Zawadzki 指出，亚洲保险公司仅将 5% 的资产负债表配置于私募信贷，而美国保险公司的配置比例可达 35%-40%，显示出巨大增长空间。黑石预测，私募信贷市场规模将从目前约 2 万亿美元增长至 30 万亿美元。

人工智能基础设施建设需求激增成为私募信贷增长的重要驱动力。据摩根大通估算，仅 2026-2027 年美国数据中心建设就需要约 1500 亿美元永久融资，为私募放贷机构创造巨大机遇。

收益率优势推动资金流入私人市场

随着美联储降息推动收益率需求增长，投资级企业债相对政府债券的额外收益已降至 1990 年代末以来最低水平，而债券和贷款供给不足进一步加剧了利差收窄趋势。

在此背景下，高收益债和投资级债的风险溢价都大幅压缩，导致投资者对 “回报不足” 产生忧虑。相比之下，私募信贷展现出显著的收益率优势。

Zawadzki 表示，私募信贷比高收益债和投资级债券的收益率高出 150-200 个基点，为全球客户提供了极具吸引力的投资机会。

尽管流动性较差，但多数私募信贷资产为持有至到期型，且资产背后多为真实抵押品，在目前的市场环境下，其风险收益比被认为更具吸引力。

黑石预计，私募信贷的下一轮增量资金将主要来自养老金、主权财富基金以及非美国家保险公司等大型机构投资者。这些长期资金有稳定负债端，对高收益、低波动的私募信贷资产具有天然需求。

Zawadzki 指出，美国本土保险公司的资产负债表中，私募信贷配置比重已经达到 35%-40%，而亚洲保险公司目前仅为 5% 左右，存在巨大增长空间。“这是两个尚未被充分渗透但理应快速增长的市场，” Zawadzki 称。

AI 基础设施需求催生融资机遇

黑石预计，私募信贷市场将在未来几年迅速扩容，规模有望从当前的 2 万亿美元膨胀至 30 万亿美元。这将主要由对硬资产融资（如数据中心、房地产、电力基础设施）的巨大融资需求所推动。

Zawadzki 表示：“我们正处于初期阶段，尤其是在投资级私募信贷和基于资产的融资领域，这些板块正快速增长，也是资金需求最集中的方向。”

他特别提到人工智能基础设施是推动这一浪潮的关键因素。

Meta Platforms 最近选择太平洋投资管理公司和 Blue Owl Capital 牵头一笔 290 亿美元的数据中心扩张融资，彰显了这一领域的巨大资金需求。

摩根大通估算显示，仅 2026-2027 年美国数据中心建设就需要约 1500 亿美元永久融资。

Zawadzki 表示，黑石计划在数据中心融资领域"极其活跃"，其持有的数据中心运营商 QTS Realty Trust 和澳大利亚 AirTrunk 均为全球领先的数据中心运营商，提供了市场前沿的信息优势。

并购活动的复苏也为私募放贷机构创造了机遇。"我认为你们正处于一个真正的拐点，"Zawadzki 预测第四季度交易撮合将十分活跃。

报道还指出，尽管私募信贷市场火热，部分市场人士仍对其可持续性提出质疑。DoubleLine Capital 首席执行官 Jeffrey Gundlach 此前就警告称，该领域已有 “过度投资” 迹象，一旦经济走弱可能触发被动抛售风险。

Zawadzki 对此并不认同。他表示，黑石旗下共有 2000 家非投资级借款人，但过去 12 个月整体违约率低于 0.5%。“当你深入研究底层企业基本面，大多数公司表现依然强劲。”