Prediction: Alphabet Just Became the 4th Member of the $3 Trillion Club -- but the First $5 Trillion Stock Will Be an Outlier (No, Not Palantir or Oracle!)

华尔街是一些独特俱乐部的家园。例如，在美国交易所上市的公司中，仅有 56 家在至少 50 年内提高了其基本年度分红，这使它们被称为分红之王。此外，大约有两打收入股票（不一定是分红之王）已经连续支付了至少 100 年的分红。

但或许最稀有的俱乐部是万亿美元的高峰。全球仅有 11 家公司曾达到名义上的万亿美元估值，不包括通货膨胀的影响。这包括 “七大巨头” 的所有七个成员，博通、台湾半导体制造公司、伯克希尔哈撒韦 和沙特阿美，后者并未在美国交易所上市。

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上周，谷歌母公司 Alphabet（GOOGL 1.23%）（GOOG 1.15%）成为第四家市值突破 3 万亿美元的上市公司，加入了 英伟达、苹果 和 微软 的行列。

除了拥有一个全球主导的搜索引擎，历史上占据 90%（或更高）互联网搜索份额外，Alphabet 的股票在一位联邦法官裁定其在反垄断案件中不必出售 Chrome 浏览器后获得了提振。可以说，Alphabet 相对于其他 “七大巨头” 成员的较低估值也提供了支持。

虽然美国的四家 3 万亿美元公司是成为华尔街首个 5 万亿美元股票的合逻辑候选者，但一家特立独行的公司拥有超越 Alphabet、英伟达、苹果和微软的催化剂和无形资产。

这_不是_全球最热门的 AI 股票，Palantir 或 Oracle

当前的问题是，哪家公司具备必要的增长潜力来超越人工智能（AI）硬件巨头英伟达？受欢迎且广泛持有的选择可能是 AI 数据挖掘专家 Palantir Technologies（PLTR 3.08%）和云基础设施服务提供商 Oracle（ORCL 4.46%）。

Palantir 的 Gotham 和 Foundry 软件即服务平台没有大型竞争对手。Gotham 从联邦政府获得了多年合同，而 Foundry 则产生可预测的订阅收入，因此 Palantir 在未来许多年内维持 20% 到 30% 的年增长率是有现实可能的。我们已经看到 Palantir 从 2022 年 12 月的低点增加了近 4000 亿美元的市值。

至于 Oracle，它通过 2026 财年第一季度的运营结果为巨大的反弹奠定了基础。首席执行官 Safra Catz 指出，剩余履约义务（基本上是 Oracle 未来的收入积压，基于签署的合同）增加了 359%，并预计其高利润率的 Oracle 云基础设施部门的销售额将从 2025 财年的略高于 100 亿美元飙升至 2030 财年的 1440 亿美元。

但尽管它们的快速增长率和飙升的股价，Palantir 和 Oracle 都不是成为全球首个 5 万亿美元股票的合逻辑候选者。

即使 Palantir 能够以某种方式维持接近 35% 或 40% 的销售增长率，其市销率（P/S）也正在逼近大型公司的前所未见的边界。历史上，乘着颠覆性技术浪潮的公司市销率最高达到 30 到 40。Palantir 截至 9 月 16 日收盘时的市销率为 125。历史告诉我们，这是一种不可持续的溢价。

或许 Oracle 面临的最大问题是它需要赢得华尔街的信任。尽管其更新的增长预测让投资者感到兴奋，但该公司在过去四个季度中的三个季度未能达到分析师的共识利润预期。

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这家特立独行的公司将成为华尔街首个 5 万亿美元股票

最有可能达到 5 万亿美元估值的杰出股票是双行业领导者 亚马逊（AMZN 0.23%）。尽管它是市场第五大公司，但它仍然是一个特立独行者，目前与上述四家公司之间的差距为 5400 亿美元至 1.77 万亿美元。

大多数消费者和投资者通过其全球领先的在线市场熟悉亚马逊。根据 Analyzify 的数据，亚马逊在 2024 年占据了美国在线零售销售的 37.6% 的份额。

但尽管电子商务为公司提供了一个面孔，亚马逊的核心业务与其附属业务密切相关。尽管在线零售销售占据了相当一部分收入，但这些附属业务的利润率更高，并产生了大部分的运营现金流和运营收入。换句话说，它们将成为推动亚马逊股票翻倍并将其推向 5 万亿美元市值的动力。

亚马逊最重要的拼图毫无疑问是云基础设施服务平台亚马逊网络服务（AWS）。科技分析公司 Canalys 估计，AWS 在第二季度占全球云基础设施服务支出的 32%，几乎与微软 Azure（22%）和谷歌云（11%）的总和相当。

AWS 的年增长率一直保持在 20% 左右。将生成性 AI 解决方案和大型语言模型工具纳入 AWS 有可能加速这一高利润率细分市场的增长。尽管在 2025 年前六个月，AWS 仅占亚马逊净销售额的 18.6%，但它却占据了公司几乎 58% 的运营收入。

另一个需要考虑的因素是，如果历史重演，人工智能泡沫在不久的将来形成并破裂，亚马逊将基本上避免任何直接的运营痛苦。尽管它需要克服投资者情绪的减弱，但潜在的人工智能泡沫事件不会对 AWS 的需求产生实质性影响。

亚马逊的另外两个重要业务板块是订阅服务和广告服务。由于公司每月吸引数十亿访客到其在线市场和不断增长的内容库，它拥有强大的广告定价能力。

与此同时，亚马逊与国家橄榄球联盟（Thursday Night Football）和国家篮球协会达成了独家流媒体协议。结合各种购物和运输优惠，Prime 订阅具有很强的定价能力。

亚马逊在 2010 年代的每一年结束时的估值为其现金流的 23 到 37 倍。预计到 2024 年，其每股现金流将从报告的 11.04 美元激增至 2027 年的预测 24.32 美元，因此亚马逊完全有理由在 2027 年达到 5 万亿美元的估值，并以大约 20 倍现金流的水平交易。