Microsoft Just Gave Investors 17.4 Billion Reasons to Buy This Monster Artificial Intelligence (AI) Data Center Stock Hand Over Fist

自从人工智能（AI）吸引了华尔街的关注以来，投资者首次开始将目光扩大到 “七大巨头” 之外。今年，Oracle 和 CoreWeave 这两个名字引起了越来越多的关注。

与主导头条新闻的科技巨头不同，Oracle 和 CoreWeave 正在 AI 生态系统的基础设施层面开辟自己的市场。它们识别的机会简单而关键：提供基于云的 GPU 访问。这些芯片——主要由 Nvidia 和 Advanced Micro Devices 设计——仍然供不应求，因为它们主要被全球最大的公司所消耗。

这种供需失衡创造了通过提供 GPU 作为服务来促进 AI 模型开发的机会——这种商业模式允许公司通过云基础设施租用芯片容量。对于无法直接获得 GPU 的企业来说，基础设施服务既节省时间又具有成本效益。

然而，在背后，一家小而有能力的公司正在与 Oracle 和 CoreWeave 在 GPU 即服务领域竞争。让我们探讨一下 Nebius Group（NBIS 5.51%）是如何颠覆现有企业的，以及现在为何是关注该股票的有趣时机。

174 亿美元的理由让我们密切关注 Nebius

上周，Nebius 宣布与 Microsoft 达成一项为期五年的 174 亿美元基础设施协议。作为参考，在此之前，Nebius 的管理层曾预计到 12 月时年经常性收入（ARR）将达到 11 亿美元。我提到这一点是为了强调这份合同在规模和持续时间上的变革性。

与 Microsoft 的交易不仅使 Nebius 在 AI 基础设施对话中与 Oracle 和 CoreWeave 等同行并肩而立，还证明了其技术足够强大，能够满足超大规模客户的标准。

对于 Microsoft 来说，这一合作同样具有战略意义。由于 GPU 长期短缺且扩展数据中心容量的前置时间较长，这项协议使 Microsoft 能够确保足够的计算资源，而无需拉伸内部基础设施或承担随之而来的前期资本支出（capex）预算和执行风险。

图片来源：Getty Images。

为什么这笔交易对投资者很重要

AI 投资不是周期性趋势——而是结构性转变。企业以空前的速度将应用程序投入生产，工作负载迅速扩展，机器人和自主系统等领域的新用例不断涌现。

对于提供支撑这一日益复杂生态系统的计算能力的公司来说，这些动态创造了持久的结构性顺风。通过确保 Microsoft 作为旗舰客户，Nebius 在 AI 基础设施经济的基础层面确立了自己的地位。

Nebius 股票现在值得买吗？

自从宣布与 Microsoft 的合作以来，截至目前（9 月 16 日），Nebius 的股价已上涨约 39%。在这种势头下，自然会有人想知道这只股票是否变得昂贵。为了解答这个问题，将其估值放在背景中考虑是有帮助的。

在与 Microsoft 达成协议之前，Nebius 曾预计到年底时年经常性收入（ARR）将达到 11 亿美元。如果我假设 Microsoft 的 174 亿美元承诺在五年内（2026 年至 2031 年）均匀分配，那么每年将增加约 35 亿美元——使 Nebius 的预期年经常性收入接近 46 亿美元。

与其当前 213 亿美元的市值相比，Nebius 股票的隐含前瞻性市销率（P/S）为 4.6。从表面上看，这一估值相较于 Oracle 和 CoreWeave 等同行显得相当有吸引力。

ORCL 市销率数据来源于 YCharts

不过，有一些重要的警告需要考虑。我的分析假设在未来几年内没有客户流失——由于竞争压力，这一假设并不现实。虽然 Nebius 可能会继续赢得大规模合同，但也合理地预期会有一些客户流失。

此外，将 Nebius 未来的年经常性收入与 Oracle 和 CoreWeave 当前的收入基础进行比较并不完全相同。例如，Oracle 据报道与 OpenAI 签署了一项 3000 亿美元的云协议。同时，CoreWeave 也与 OpenAI 有多年的数十亿美元承诺。问题在于，OpenAI 本身并没有足够的现金来完全资助这些协议——这让它们的可行性产生了疑问。

总之，Nebius 相对于其同行的估值看起来很有吸引力——但市场环境正在迅速演变，充满了变数。更重要的结论是，Nebius 现在正在与其知名同行赢得重要业务。

在我看来，这种验证结合持续的结构性需求顺风，使 Nebius 成为一个引人注目的买入和持有机会，因为 AI 基础设施的叙事仍在展开。